Mizuho يرى مساعدات الذكاء الاصطناعي تهدد الطلب على USDC ويخفض هدف سهم Circle (CRCL) إلى 43 دولارًا

Mizuho يخفض هدف سهم Circle إلى 43 دولارًا

يقف التشاؤم الذي يبديه مصرف Circle Internet Group (CRCL) عند Mizuho على فرضية لا على رسم بياني: مساعدات الذكاء الاصطناعي التي تبحث عن العوائد نيابة عن مستخدميها قد تسحب الودائع بهدوء من العملة المستقرة بالدولار USD Coin (USDC). وبناءً على هذا الطرح، خفضت Mizuho Securities هدفها السعري للسهم بمقدار دولارين إلى 43 دولارًا يوم الاثنين، مع الإبقاء على توصية بتفوّت السهم. صغر حجم التخفيض بالدولار، لكن ثقل المذكرة يكمن في السيناريوهات التي بُني عليها، إذ تتوقع أن تقلل هذه الأدوات إيرادات الاحتياطيات لدى Circle بنسبة 10% إلى 20% على المدى المتوسط، وتمحو من 4 مليارات إلى 9 مليارات دولار من القيمة السوقية لعملة USDC. ولا شيء من ذلك يمس سعر USDC نفسه، لأنه مربوط بالدولار بحكم التصميم؛ فالتعرض يمر عبر الفوائد المكتسبة على الاحتياطيات. وقال محللو التمويل التقليدي في مصرف Mizuho في المذكرة: «نعتقد أن محركات المساعدات الشخصية بالذكاء الاصطناعي تشكّل خطرًا ملموسًا على إيرادات Circle في المدى المتوسط». ولأجل اختبار الفرضية، وجّهت Mizuho السؤال نفسه عن تخزين النقد إلى عدة وكلاء ذكاء اصطناعي، من بينهم Muse، وهو فعليًا محفظة عملات مشفرة بالذكاء الاصطناعي بواجهة محادثة، وراقبت هل يميل النصيحة الافتراضية نحو العملات الرقمية أم نحو ودائع مؤمَّنة. ولعل المشهد الأقرب للقارئ العربي هو الموازنة اليومية بين حساب توفير وعائد وجيب محفظة رقمية، السؤال ذاته طرحوه على الآلات. فميلت المساعدات إلى توجيه المستخدمين نحو حسابات مؤمَّنة من العملة المستقرة FDIC بعوائد أعلى، وكانت حماية المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC) هي حجة الإقناع. وحين طُلب من الوكلاء افتراض تفضيل المستخدم البقاء في الكريبتو، بقيت تميل إلى منصات أخرى غير منصات Circle، وفق المذكرة، ما يوجّه الأرصدة إلى قنوات ومنتجات خارج سيطرة الشركة. غير أن التجربة تقيس التوصيات لا عمليات السحب، وكل رقم في المذكرة ينبع من هذا التمييز. أما اكتساب المساعدات تلك الصلاة اليومية على نقد الأسر فليس إلا الفرضية التي يقوم عليها النموذج كله.

إيراد الاحتياطيات يحمل مبيعات Circle

كادت كل مبيعات Circle تنبع من الفوائد على النقد وأذون الخزانة التي تدعم عملة USDC، ولهذا يصيب أي خطر على الإيراد الشركة بقوة. أظهرت نتائج الشركة للربع الثاني إيراد احتياطيات بقيمة 668 مليون دولار، نحو 95% من إجمالي 701 مليون دولار سجلته من الإيراد المشترك وإيراد الاحتياطيات، مع 73.3 مليار دولار من USDC متداولة في نهاية الربع. ومكان تواجد العملات لا يقل أهمية عن عددها: في نهاية الربع عاش نحو 30% من USDC على Coinbase، و53% على منصات أخرى، ونحو 17% على منصة Circle ذاتها، وهي منصة لا تدفع لحائزيها شيئًا. وهذه توزيعات USDC بين القنوات جزء من الخطر ذاته، لأن أكبر التجمعات تقع خارج سيطرة Circle المباشرة. وقد كشفت الشركة مطلع الشهر أن الشركاء وتكاليف المعاملات ابتلعوا 59 سنتًا من كل دولار إيراد في النصف الأول من العام. وفي سيناريو التبني الأسرع عند Mizuho تنتقل نحو 7 مليارات دولار إلى منتجات نقدية ورقية، ونحو 2 مليار دولار إلى عملات مستقرة أعلى عائدًا، فتتراجع إيرادات الاحتياطيات بنسبة 18%. وفي ظل تبني أوسع للذكاء الاصطناعي، يصوّر المصرف الآن إمداد USDC عند متوسط 101 مليار دولار في 2027، بانخفاف عن توقعه السابق البالغ 108 مليارات، ويتوقع أن يبلغ إيراد الاحتياطيات لعام 2027 نحو 4.1 مليار دولار، أي أقل بنحو 200 مليون دولار من تقديره السابق البالغ 4.3 مليارات. وبالتوازي، واصلت Circle بناء بنيتها التحتية المؤسسية الخاصة، فجاء USDC Match لمزاوجة عمليات الإصدار والاستبدال في مزادات كل ساعة. ولئن لم يكن التوصية إجماعًا: فقد رفع Bernstein هدفه لسهم Circle من 140 إلى 145 دولارًا في اليوم نفسه مع الإبقاء على توصية بتفوق السوق. وهبط سهم Circle بنسبة 7.1% يوم الاثنين إلى 79.84 دولارًا وسط تراجع أسهم القطاع، حيث نقص Coinbase نحو 3%، ثم تعافى بنسبة 2.2% يوم الثلاثاء ليغلق عند 81.57 دولارًا. ويعني هدف 43 دولارًا هبوطًا محتملًا بنحو 47% من سعر الإغلاق. وتدور نتائج الربع الثالث للشركة في الأربعاء 4 نوفمبر قبل جرس الافتتاح.

تُظهر بيانات COINOTAG أن السوق لم يسعّر السيناريو بعد: تداول السهم آخر مرة عند 81.11 دولارًا، بزيادة 1.15% خلال 24 ساعة، داخل نطاق من 78.61 إلى 81.96 دولارًا. ويضع نظام التقييم المركب عندنا مستوى 82.17 دولارًا، وهو مبني على متوسط متحرك بسيط 100 ومقاومة أولى وتصحيح فيبوناتشي، أقرب مقاومة بقوة 97 من 100، فيما يشكل 86.52 دولارًا السقف الأعنف بعلامة كاملة 100؛ وأول دعم جوهري عند 76.90 دولارًا بتقييم 91. وقراءة مؤشر RSI عند 44.3 وإشارة MACD هبوطية على الإطار اليومي، بما ينسجم مع التراجع الذي ترصده نمذجتنا. وتقع نقطة الضعف في حجة Mizuho حيث تفضحها المذكرة نفسها: يفصل بين السيناريوهين في إمداد 2027 فارق قدره 7 مليارات دولار، وتجربة البوتات قاست ما تنصح به المساعدات لا ما يفعله الحائزون فعليًا. ونتائج الربع الثالث في 4 نوفمبر ستقدم أول قراءة ملموسة على انتقال الأرصدة فعليًا أم لا.