كاثي وود تدافع عن Circle مصدرة USDC بعد هبوط سهمها 42%

وود تدافع عن سهم Circle بعد هبوط 42%

دافعت كاثي وود، مؤسسة ARK Invest، عن استمرارها في شراء أسهم Circle، الشركة المطورة لعملة USDC المستقرة، بعد أن هبط السهم بنسبة 42% خلال العام الماضي. وفي منشور لها على منصة X يوم الأحد، رأت وود أن محللي وول ستريت الذين بنوا مسيرتهم المهنية على تحليل Visa وMastercard لا يمكنهم فهم نموذج Circle، الذي تصفه بأنه مُحدث تغيير في قطاع المدفوعات. الرسم البياني الذي ردّت عليه، والذي نشره المحلل أليكس أوبشاكيفيتش، يتتبع أداء الشركات الثلاث على مدار عام: Visa ارتفعت نحو 5%، وMastercard نحو 1%، بينما هبط Circle بنسبة 42%. ثم لجأت وود إلى التاريخ، مشيرة إلى أن Mastercard ارتفع نحو 150 مرة وVisa نحو 33 مرة منذ إدراجهما في البورصة، مما كافأ المحللين الذين نصحوا بشراء الأسهم عند الانخفاض. حساباتها تتفق مع إفصاحات الطرح العام الأولي للشركتين: فقد حددت Mastercard سعر طرحها عام 2006 عند 39 دولارًا للسهم، ثم قسّمت السهم بنسبة 10 إلى 1، ليصبح السعر المعدل نحو 3.90 دولارات، أي ما يعادل حوالي 149 ضعفًا لإغلاق الجمعة عند 580.63 دولارًا. أما Visa فقد باعت أسهمًا بسعر 44 دولارًا في مارس 2008، وقسّمت السهم بنسبة 4 إلى 1 في 2015، ليصبح السعر المعدل 11 دولارًا، أي نحو 34 ضعفًا لإغلاق الجمعة عند 371.04 دولارًا. لكن رقم وود المتعلق بـCircle لا يصمد أمام الاختبار ذاته، فقد حددت Circle سعر طرحها الأولي في يونيو 2025 عند 31 دولارًا، وإغلاق الجمعة عند 87.98 دولارًا يمثل مكسبًا بنحو 184% وليس 84% كما ذكرت. وتصدر Circle عملة USDC، وهي دولار رقمي مدعوم بالنقد وأذونات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وهو نموذج احتياطي يفصلها عن العملات المستقرة الخوارزمية. وصاغت وود المشهد على أنه حيث تعيد التكنولوجيا كتابة المدفوعات وليس مهارة المحللين، مع احتمال أن يكافئ سوق العملات البديلة الجهة المصدرة التي تربط التمويل التقليدي بالتسوية على السلسلة. وقالت إن الانخفاض خلال عام يُظهر عدم كفاءة أسواق الأسهم على المدى القصير، وهي رؤية تضعها في مواجهة مباشرة مع مجتمع البيع الذي نشأ على تقييم شبكات البطاقات.

حصة ARK البالغة 329 مليون دولار أمام انقسام المحللين

وضع صندوق ARK الرئيسي أموالًا حقيقية خلف هذه الرؤية. فحتى إغلاق الجمعة، كان الصندوق يمتلك 3,931,968 سهمًا من Circle، بمركز تبلغ قيمته 329 مليون دولار، ويشكل 5.14% من المحفظة. الحصة، التي كشف عنها أحدث تحديث لـARK، تتجاوز حيازتها من Coinbase، مما يجعل Circle أكبر رهان للصندوق على الأصول المشفرة. وود لا تتراجع: فقد أضافت مرارًا خلال فترة الانخفاض، وأصبحت حصة صندوقها الآن أوضح تعبير عن أطروحتها حول الدولار الرقمي. أما مجتمع المحللين فيبقى منقسمًا، وتفاوت الآراء واسع بشكل غير معتاد. فمن بين 21 محللًا يغطون Circle، يقيّم 11 السهم بدرجة “شراء قوي”، و2 بدرجة “شراء”، و5 يوصون بالاحتفاظ، و3 يوصون بالبيع. وتتراوح الأسعار المستهدفة بين 37 دولارًا كحد أدنى و173 دولارًا كحد أقصى، أي فجوة تبلغ 4.7 ضعف على نفس الشركة في نفس الوقت، مع متوسط سعر عند 98.61 دولارًا. جانب البيع لا يتجاهل السهم؛ بل يفتقر إلى إطار عمل مشترك. فمع Visa أو Mastercard يمكن للمحللين تثبيت التقييم على حجم المعاملات ومعدلات الرسوم وبرامج إعادة الشراء. أما مع Circle، فإن تدفق الأرباح يعتمد على اتجاه أسعار الفائدة وسرعة تبني الشركات للدولار الرقمي. جزء كبير من إيرادات Circle يأتي من الفوائد المكتسبة على الاحتياطيات، وهو تدفق يتقلص عندما تنخفض الأسعار؛ أما الباقي فيعتمد على سرعة استخدام USDC في المدفوعات. وتُظهر البيانات المالية هذا التوتر: فقد نما الإيراد بنحو 37%، وأصبحت الشركة مربحة بعد مفاجأة أرباح الربع الثاني في أوائل أغسطس، ومع ذلك انخفضت قيمتها السوقية بنسبة 30%. المنافسة تضيف طبقة أخرى. Circle تبني حزمة تقنية مالية من أربع طبقات على سلسلتها الخاصة Arc، بينما تسعى Open USD، وهي اتحاد يضم أكثر من 140 شركة، إلى نفس مسارات العملات المستقرة. وما إذا كانت USDC ستحافظ على مكانتها كدولار رقمي مهيمن أو تتنازل الأرض لنظام بيئي منافس سيساعد في تحديد ما إذا كان تقييم السهم مبررًا بالتبني أو بنموذج رسوم مستقر.

دورة أسعار الفائدة هي الاختبار القادم لـCircle

الخيط الذي يربط بين تراكم الأسهم وانقسام المحللين هو أن Circle، مصدرة USDC، تُقيَّم كشركتين مختلفتين: شركة مدفوعات خاضعة للتنظيم، ورهان على البنية التحتية للاقتصاد المشفر. في منشورها على X يوم الأحد، ربطت وود هذين الخيطين، بحجة أن التكنولوجيا سترجح كفة المُحدث للتغيير. ما يبقى غير محسوم هو دورة أسعار الفائدة. إذا استمر دخل الاحتياطيات في الانكماش، تتلاشى الأطروحة الصاعدة؛ وإذا تسارع التبني، يصبح الدفاع عن السيناريو الهبوطي عند 37 دولارًا أصعب. وعلى عكس رمز موزع عبر إيردروب، فإن قيمة USDC تتراكم عبر آليات الميزانية العمومية، مما يجعل تقرير الأرباح القادم أقرب محفز. إذا تسارع التبني، يمكن أن تتجه Circle نحو أعلى سعر تاريخي جديد؛ وإذا استمر ضغط أسعار الفائدة، يعود الهدف عند 37 دولارًا إلى الواجهة.