ما هو التمويل التقليدي (TradFi)؟

ما هو التمويل التقليدي (TradFi)؟

كلمة "TradFi" اختصار للعبارة الإنجليزية traditional finance. وهي تشمل كل ما كان موجودًا قبل العملات المشفرة: الودائع والقروض، والأسهم، والسندات، والصناديق، والسلع، وأسواق العملات. والقاسم المشترك بينها وجود وسطاء مرخّصين بين طرفي الصفقة: البنك يحفظ المال، وشركة الوساطة وجهة الإيداع المركزي تسجّلان ملكية الأسهم، والبورصة تطابق الأوامر، وجهة المقاصة تُتمّ التسوية.

وفي المنطقة العربية تمثّل البنوك الكبرى وأسواق الأسهم المحلية وصناديق الثروة جزءًا أساسيًا من هذا النظام.

في أخبار الكريبتو تظهر الكلمة غالبًا للمقارنة. فعبارة "تدفقات من TradFi إلى صناديق الكريبتو المتداولة" تعني أموال المؤسسات القادمة عبر البنوك ومديري الأصول، و"ساعات TradFi" تعني جلسات التداول في أيام العمل.

مكوّنات التمويل التقليدي

• البنوك: تقبل الودائع وتمنح القروض وتدير أنظمة المدفوعات، ويقف البنك المركزي على رأس النظام عبر السياسة النقدية والاحتياطيات.
• البورصات: تجمع البائعين والمشترين للأسهم وصناديق المؤشرات المتداولة (ETF) والعقود الآجلة والخيارات وفق قواعد وساعات محددة.
• شركات الوساطة: تنقل أوامر المستثمرين وتدير حساباتهم وتُجري إجراءات "اعرف عميلك" (KYC) وتقييم الملاءمة.
• جهات الحفظ والمقاصة: تحتفظ بالسجل الرسمي لمن يملك ماذا، وتُتمّ تسليم النقد والأوراق المالية. في الولايات المتحدة أصبحت دورة التسوية القياسية لصفقات الأسهم منذ 28 مايو 2024 هي T+1، أي يوم عمل واحد بعد تاريخ الصفقة.
• الجهات الرقابية: مثل هيئات الأوراق المالية والسلطات المصرفية التي تمنح التراخيص وتطبّق قواعد حماية المستثمر.

أسواق السلع جزء من التمويل التقليدي أيضًا؛ فـالذهب يُتداول منذ قرون عبر البنوك وبورصات العقود الآجلة، ويُسعَّر عادة بالدولار الأمريكي للأونصة.

مثال: كيف تتم عملية شراء سهم في التمويل التقليدي؟

لنفترض أن مستثمرًا يريد شراء 10 أسهم في شركة مدرجة في الولايات المتحدة. تسير العملية على النحو التالي:

1. فتح الحساب: يفتح المستثمر حسابًا لدى شركة وساطة ببيانات الهوية والعنوان، وتسأله الشركة عن خبرته ومدى تقبّله للمخاطر.
2. إيداع المال: يُحوَّل المبلغ من حسابه المصرفي إلى حساب الوساطة.
3. الأمر: يُرسل المستثمر أمر شراء يذهب إلى سجل الأوامر أثناء ساعات التداول، أما الأمر الذي يُرسل بعد الإغلاق فينتظر الجلسة التالية أو يُنفَّذ في جلسات ممتدة محدودة.
4. المطابقة: يلتقي الأمر بأمر بيع بسعر مقبول فتُنفَّذ الصفقة.
5. التسوية: في يوم العمل التالي تُسلِّم جهة المقاصة النقد للبائع والأسهم للمشتري، وتُسجَّل الملكية لدى جهة الإيداع المركزي.

كل حلقة في هذه السلسلة مؤسسة مستقلة بترخيص مستقل. وفي عالم الكريبتو قد يكتمل التحويل نفسه في ثوانٍ عبر معاملة واحدة على البلوكتشين، لكن معظم أدوات حماية المستثمر تختفي مع غياب الوسطاء.

الفرق بين التمويل التقليدي والكريبتو وDeFi

الفرق ليس تقنيًا فقط. ففي التمويل التقليدي توجد جهات لتلقي الشكاوى وآليات لتعويض المستثمرين وإجراءات قضائية واضحة، أما في الكريبتو وDeFi فلا يمكن عكس المعاملات ويتحمّل المستخدم معظم المسؤولية. في المقابل يقدّم الكريبتو تسوية أسرع وتداولًا مستمرًا وإمكانية الدخول بمبالغ صغيرة.

أين يلتقي التمويل التقليدي بالكريبتو؟

تضيق المسافة بين العالمين عامًا بعد عام، وأبرز نقاط الالتقاء:

1. الترميز (Tokenization): تمثيل الأصول التقليدية مثل الأسهم والسندات والصناديق والذهب برموز على البلوكتشين، ويُسمّى هذا المجال الأصول الواقعية (RWA). والرمز الذي يمثّل سهم شركة واحدة يُسمّى السهم المرمّز، وxStocks من الأمثلة المعروفة على هذا النموذج.
2. المشتقات: مثل عقد السهم الدائم الذي يتتبع سعر السهم دون منح ملكية، والعقد الدائم لما قبل الطرح العام (Pre-IPO) الخاص بالشركات غير المدرجة بعد.
3. الصناديق: صناديق المؤشرات التي تحتفظ بأصول مشفرة تمنح مستثمري التمويل التقليدي انكشافًا على الأسعار عبر حساب وساطة عادي.
4. المدفوعات والنقود: معظم العملات المستقرة المرتبطة بالدولار مدعومة بودائع مصرفية وأذون خزانة قصيرة الأجل.

ويرى بنك التسويات الدولية (BIS) في تقريره الاقتصادي السنوي لعام 2025 أن الترميز قد يُحدث تحولًا في المدفوعات وأسواق الأوراق المالية، شرط أن تجتمع نقود البنك المركزي والسندات الحكومية على المنصة نفسها.

متابعة أسعار أصول التمويل التقليدي

متابعة أسعار الأسهم والصناديق والسلع بجانب أسعار الكريبتو تسهّل فهم العلاقة بين السوقين. أمثلة:

• سعر سهم إنفيديا (NVDA)، والمستويات الرئيسية على مخطط الشركة نفسها في التحليل الفني لإنفيديا
• سعر سهم آبل (AAPL)
• سعر أونصة الذهب (XAU)
• القائمة الكاملة: أسعار الأسهم الأمريكية والصناديق والسلع؛ وملخص المؤشرات: جدول الملخص الفني للأسهم والسلع

ولمتابعة ما يحرّك الأسواق التقليدية راجع أخبار التمويل التقليدي؛ فقرارات الفائدة وبيانات التضخم ونتائج الشركات قد تحرّك أسعار الأصول التقليدية والمشفرة معًا.

مخاطر يجب فهمها

• اختلاف ساعات التداول: الكريبتو لا يتوقف، بينما تُغلق أسواق الأسهم والسلع في عطلة نهاية الأسبوع؛ لذا قد يبتعد سعر المنتجات المرتبطة بالتمويل التقليدي على بنية الكريبتو عن الأصل الأساسي أثناء الإغلاق.
• اختلاف الحقوق: المنتجات المرمّزة والمشتقات لا تمنح دائمًا حقوق التصويت والأرباح التي يمنحها السهم الحقيقي.
• اختلاف القواعد: المنتج المسموح به في بلد ما قد يكون مقيّدًا أو محظورًا في بلد آخر، وقد تتغير القواعد بسرعة مع تطور هذا المجال.
• مخاطر الطرف المقابل: في الأصول المرمّزة تكون موثوقية المُصدِر وأمين الحفظ بأهمية الأصل نفسه.

الإطار التنظيمي

يختلف وضع هذه المنتجات من بلد إلى آخر. في دولة الإمارات العربية المتحدة تضع هيئة الأوراق المالية والسلع (SCA) على المستوى الاتحادي إطار رموز الأوراق المالية والأصول الافتراضية، وتنظّم سلطة تنظيم الأصول الافتراضية في دبي (VARA) أنشطة الأصول الافتراضية في دبي خارج المناطق الحرة المالية، بينما تتبع الأنشطة داخل مركز دبي المالي العالمي وسوق أبوظبي العالمي لسلطاتهما الخاصة. والرمز الذي يمثّل ورقة مالية يبقى في معظم الدول ورقة مالية تخضع لقوانين سوق المال.