دراسة لصندوق النقد الدولي: تكلفة تحويل 200 دولار بالعملات المستقرة 2.18%

قياس عبر 18 دولة و270 ممرًا

قدّر باحثو صندوق النقد الدولي في ورقة عمل نشرها الصندوق خلال شهر أكتوبر، وهي بعنوان تفكيك ساندويتش العملات المستقرة، أن متوسط تكلفة إرسال 200 دولار إلى الخارج بالعملات المستقرة يبلغ 2.18%، بعد احتساب رسوم كل خطوة في الرحلة. هذا المستوى أدنى من هدف مجموعة العشرين الذي يحدد سقفًا بنسبة 3% لتكاليف التحويلات. يشمل الرقم المسار كاملًا: إيداع نقدي في منصة تداول، ثم شراء العملة المستقرة، فالتحويل على السلسلة، ثم البيع على منصة في بلد المستلم، وأخيرًا سحب النقد. ويصف الباحثون هذا الهيكل بأنه ساندويتش العملات المستقرة، لأن الساق الوسطى وحدها تمر عبر سلسلة الكتل، بينما يظل الطرفان رهن أنظمة الدفع التقليدية.

جمع فريق البحث، المنتمي إلى إدارة النقد وأسواق رأس المال في الصندوق، وجداول الرسوم يدويًا من 29 منصة تداول مركزية موزعة على 18 دولة ومنطقة، شملت الولايات المتحدة والمملكة المتحدة ومنطقة اليورو وكوريا الجنوبية والبرازيل والمكسيك والهند ونيجيريا. وقد نمذج الفريق تحويلات عملة Tether (USDT) وعملة USD Coin (USDC) عبر خمس سلاسل كتلية، بما أنتج 270 ممرًا اتجاهيًا و4,005 مسارات كاملة. تفترض الورقة أن المرسل يختار دائمًا أرخص بوابة دخول وخروج متاحة، ولهذا يمثل الرقم 2.18% متوسطًا محسوبًا للممرات، لا فاتورة فردية لأي مستخدم بعينه.

وعند تفكيك التكلفة، تصدّرت رسوم التداول المحصّلة على كل صفقة في سجل الأوامر القائمة، بمتوسط 0.85% من المبلغ، تلتها تكاليف بوابات الدخول والخروج النقدية عند 0.67%، ثم التحويل الرقمي نفسه عند 0.48%. وهكذا لا تشكل ساق التحويل السلسلي، الأكثر ذكرًا عند الترويج لوفر العملات المستقرة، سوى أقل من ربع الإجمالي. جاء الممر الوسيط عند 1.99%، غير أن التفاوت اتسع من سالب 2.18% إلى 8.03%. ويؤثر حجم التحويل كذلك: تدفع الرسوم الثابتة للسحب متوسط معدل تحويل بقيمة 50 دولارًا إلى 4.12%، بينما يبلغ متوسط تحويل بقيمة 5,000 دولار 1.54%. واختيار الوسائط بدلًا من الأرخص لإيداع النقد وسحبه يرفع متوسط تحويل الـ200 دولار إلى 3.04%، وبلغ عند الوسائط الأغلى 4.07%.

حيث ما يزال المزودون التقليديون متقدمين

لا يثبت الوفر المتوسط على كل مسار. ففي 33 ممرًا تمكنت الدراسة فيها من مقابلة تكاليف العملات المستقرة مع بيانات بنك التنمية الدولي لتكاليف التحويلات، حققت مسارات العملات المستقرة متوسطًا أدنى بنحو 5 نقاط مئوية من متوسط المزودين التقليديين. وقد وضع البنك الدولي متوسط التكلفة العالمي لتحويل بقيمة 200 دولار عند 6.36% في الربع الثالث من عام 2025، أي أكثر من ضعف هدف مجموعة العشرين. غير أن المقارنة ممرًا بممر، بين أرخص مسار للعملات المستقرة وأرخص مزود تقليدي، تُظهر أن نحو ثلث الممرات الـ33 ما يزال يصب في مصلحة شركة التحويلات القائمة.

يقطع التسعير المحلي جزءًا من الفارق. فحيثما تتداول العملة المستقرة بسعر أعلى من سعر الصرف المرجعي على منصة محلية، يقلب الاتجاه المعادلة كلها. كوريا الجنوبية هي المثال الذي اعتمدته الورقة: فالقمة الكورية طويلة الأمد تعني أن المرسلين الصادرين يشترون USDT أو USDC بعلاوة، في حين يبيع المستلمون الواردون في سوق يدفع وونًا أكثر مما يوحي به السعر المرجعي، وهو ما أنتج أحيانًا التكاليف السالبة أسفل نطاق النتائج. ويحذّر الباحثون من أن الرقم السالب ليس ربحًا على التحويل، بل تشوه بالنسبة للسعر المرجعي، وينوهون إلى أن العلاوة قد تقلصت أو انعكست في النصف الأول من عام 2026، أي بعد انتهاء فترة العينة.

وقع الورقة بخمسة باحثين من إدارة النقد وأسواق رأس المال في الصندوق: أندريه ريسلو، وإدونا ريشيدي، وأندرو آشر، وجان فيرييه، ومارسيلو ميكولي. وهي تسعّر التحويلات بين منصات التداول المركزية وحدها، فتستثني التعاملات الشخصية المباشرة ومنصات التداول اللامركزية ومسارات التمويل اللامركزي، كما تستثني الاحتكاكات غير السعرية كسرعة التحويل وفتح الحساب والتحقق من الهوية. ويُدرج ضوابط رأس المال وقواعد مكافحة غسل الأموال وترخيص المنصات وبنية الدفع ومنافسة السوق بوصفها دوافع محتملة للفوارق بين بلد وآخر، تاركة ذلك لأبحاث لاحقة. ويشدّد الصندوق على أن الورقة تعبّر عن آراء مؤلفيها.

الرسوم لا السلاسل هي من يحدد التكلفة

يعيد هذا التفكيك توجيه النقاش حول تكاليف التحويلات نحو السوات التي تحظى بأقل قدر من الاهتمام. فالتحويل السلسلي، وهو الجزء الذي يفتتن به النقاد والمؤيدون على حد سواء، هو أرخص مكون عند 0.48%، بينما تحمل رسوم المنصات ومسارات النقد التقليدية معًا نحو ثلاثة أرباع الإجمالي. والمسألة العملية هي المقارنة نفسها: الفارق بين أرخص وسيلة إيداع وأغلاها على تحويل بقيمة 200 دولار، أي 2.18% مقابل 4.07%، يتجاوز كلفة المتوسط كاملًا. ولهذا يفحص المستخدمون جداول الرسوم المعلنة عبر أفضل منصات تداول العملات المشفرة قبل أن يختاروا سلسلة. أما القطاع، فثلث الممرات الذي ما يزال المزودون التقليديون متقدمين فيه هو بالضبط حيث تحتاج ادعاءات التوفير بالعملات المستقرة إلى أدق قراءة.