ما هو دفتر الأوامر (Order Book)؟

مكونات دفتر الأوامر

للدفتر جانبان:

• طلبات الشراء (Bids): مرتبة من السعر الأعلى إلى الأدنى، وأعلاها هو أفضل سعر شراء.
• عروض البيع (Asks): مرتبة من السعر الأدنى إلى الأعلى، وأدناها هو أفضل سعر بيع.

الفرق بين أفضل سعر شراء وأفضل سعر بيع هو فارق السعر (Spread)، ومجموع الكميات المنتظرة عند كل مستوى يشكل عمق الدفتر.

كيف تُطابق الأوامر؟

1. الأمر المحدد يحدد سعرًا، فإن لم يُنفذ فورًا يبقى في الدفتر ويضيف سيولة، ويُسمى صاحبه صانعًا (Maker).
2. أمر السوق يشتري أو يبيع فورًا بأفضل الأسعار المتاحة ويستهلك الأوامر القائمة، ويُسمى صاحبه آخذًا (Taker).
3. يطابق محرك المطابقة الأوامر حسب السعر ثم الوقت: الأفضل سعرًا أولًا، وعند تساوي السعر يُنفذ الأسبق.

أما أوامر الوقف فلا تظهر في الدفتر المرئي حتى يبلغ السعر مستوى تفعيلها.

وتفرض منصات كثيرة رسومًا مختلفة على الصانع والآخذ: فالصانع يضيف سيولة إلى السوق فتكون رسومه أقل عادةً، والآخذ يستهلكها فتكون رسومه أعلى. لذلك ينبغي لمن يستخدم أوامر السوق كثيرًا أن يحسب فرق الرسوم هذا إلى جانب الانزلاق السعري ضمن تكلفة التداول الفعلية.

مثال رقمي: دفتر أوامر مبسط

الأرقام التالية افتراضية، بالدولار والوحدات.

أفضل سعر بيع 100.10 وأفضل سعر شراء 100.00، فالفارق 0.10 أي نحو 0.1%. إذا اشترى أحدهم وحدتين بأمر سوق:

• 0.5 وحدة × 100.10 = 50.05
• 1.0 وحدة × 100.20 = 100.20
• 0.5 وحدة × 100.40 = 50.20

المجموع 200.45 دولار ومتوسط السعر نحو 100.225، أي أعلى من السعر المعروض 100.10 بنحو 0.125%. وكلما كبر أمر السوق ورقّ الدفتر اتسع هذا الفرق، وهو ما يُعرف بالانزلاق السعري.

كيف يقرأ المتداولون دفتر الأوامر؟

• السيولة: فارق ضيق وعمق كبير يعنيان أن الأوامر الكبيرة تُنفذ بأثر سعري صغير، أما الدفتر الرقيق فقد يتحرك فيه السعر بشدة مع حجم متواضع.
• مخطط العمق: تعرض منصات كثيرة الطلبات والعروض التراكمية في منحنيين يوضحان أماكن تكدس الأوامر الكبيرة.
• الجدران: أمر كبير جدًا عند سعر واحد قد يعمل مؤقتًا كأرضية أو سقف، لكنه قابل للإلغاء في أي لحظة، وقد يوضع أحيانًا للتأثير على الآخرين فقط، وهو ما يُعرف بالتلاعب بالأوامر الوهمية.
• الربط بالرسم البياني: كثيرًا ما تتطابق مستويات تكدس الأوامر مع مناطق الدعم والمقاومة على الشموع اليابانية، فيؤكد أحدهما الآخر دون أن يكفي وحده.

لماذا يؤثر دفتر الأوامر في السعر؟

السعر في جوهره هو سعر آخر صفقة منفذة. عندما يستهلك المشترون عروض البيع بأوامر السوق يرتفع أفضل سعر بيع مستوى بعد مستوى ويرتفع السعر معه، والعكس صحيح. وكلما كان الدفتر أعمق احتاج تحريك السعر بالقدر نفسه إلى أموال أكثر. لذلك قد تختلف تقلبات عملتين متقاربتين في حجم التداول اختلافًا كبيرًا إذا اختلف عمق دفتريهما، ويظهر أثر أوامر الحيتان بوضوح في الدفاتر الرقيقة.

دفتر الأوامر وصانع السوق الآلي (AMM)

تستخدم منصات التداول المركزية وبعض المنصات على السلسلة دفاتر أوامر، بينما تعتمد كثير من المنصات اللامركزية على صانع السوق الآلي: يتبادل المتداول مباشرة مع مجمع سيولة، وتحدد معادلة السعر بناءً على أرصدة المجمع. صانع السوق الآلي أسهل تشغيلًا على البلوكشين ويقدم سعرًا دائمًا، أما دفتر الأوامر فيتيح تحديد سعر دقيق ويكون أكفأ في الأسواق النشطة الكبيرة.

ملاحظات عملية

• يعرض الدفتر الأوامر المرئية فقط، ولا يعرض الأوامر المخفية أو أوامر الوقف غير المفعلة، وقد تُسحب الأوامر الكبيرة قبل التنفيذ.
• لكل من التداول الفوري والعقود الآجلة دفتر مستقل، وقد يختلف عمق الأصل نفسه بين السوقين كثيرًا.
• أمر السوق الكبير في دفتر رقيق قد يسبب انزلاقًا أكبر بكثير من المتوقع، ويخفف ذلك تقسيم الأمر أو استخدام الأوامر المحددة.

يمكن رؤية مثال عملي في صفحة سعر بيتكوين الفوري، والمستويات المهمة على الرسم في التحليل الفني لبيتكوين ومستويات الدعم والمقاومة، ومعايير مقارنة رسوم المنصات وعمقها في دليل مقارنة منصات تداول العملات الرقمية.

الإطار التنظيمي

في دولة الإمارات العربية المتحدة تخضع منصات تداول الأصول الافتراضية لترخيص الجهة المختصة، مثل سلطة تنظيم الأصول الافتراضية (VARA) في دبي وهيئة الأوراق المالية والسلع (SCA) اتحاديًا، وتخضع المنصات داخل مركز دبي المالي العالمي وسوق أبوظبي العالمي لسلطاتهما الرقابية.