تقرير احتياطيات Tether يكشف حيازة 115 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية في USDT (USDT)

رصيد Tether من سندات الخزانة يبلغ 115 مليار دولار

تتسارع عملية تنظيم الرموز المرتبطة بالدولار على ثلاث جبهات في آن واحد، ومصدر أكبر عملة مستقرة في السوق يجد نفسه في قلب هذا التحول. فالرمز USDT (USDT)، وهو الرمز المرتبط بالدولار والصادر عن Tether، كشف في تقرير احتياطياته لشهر يوليو عن حيازات تبلغ نحو 115 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، بزيادة تقارب 9% عن الشهر ذاته في العام السابق. هذا النمط من الحيازة جعل الرمز أحد مصادر الطلب البنيوية في سوق الدين الأمريكي قصير الأجل، وهو ما يدعم صدارته في سوق العملات المستقرة القياسي البالغ 300 مليار دولار. وفي واشنطن، يجري الآن إضفاء الطابع الرسمي على معايير الاحتياطيات التي قامت عليها هذه النموحة. فقانون GENIUS، الذي صدر في يوليو 2025، يُلزم المصدرين المرخصين بالاحتفاظ باحتياطيات لا تقل عن نسبة 1:1 مقابل الإمداد المتداول، ويسمح صراحة بالاحتفاظ بسندات خزانة أمريكية يكون أجل استحقاقها المتبقي 93 يوماً أو أقل، ويدخل القانون حيز التنفيذ في التاريخ الأبكر بين 18 يناير 2027 أو 120 يوماً بعد نشر الجهة الرقابية الفيدرالية المعنية قواعدها التنفيذية النهائية. وقبل هذا الإطار الفيدرالي، كانت الرقابة تمر عبر الجهات التنظيمية على مستوى الولايات؛ فقد أرست إدارة الخدمات المالية في نيويورك النموذج في يونيو 2022 بإرشادات سمحت للمصدرين بالاحتفاظ بسندات خزانة تستحق خلال ثلاثة أشهر أو أقل. أما طوكيو فقد تحركت في ملف جودة الاحتياطيات أيضاً: فالقواعد الصادرة بموجب قانون خدمات الدفع الياباني المعدّل دخلت حيز النفاذ في يونيو 2026، بما يتيح للمصدرين من نوع الصناديق الاستئمانية تخصيص ما يصل إلى 50% من الاحتياطيات في سندات حكومية قصيرة الأجل وودائع لأجل، وأعلن بنك SBI Shinsei Trust بالتعاون مع SBI VC Trade في 7 سبتمبر أنه بدأ توجيه مليار ين من احتياطيات رمزه JPYSC المقوّم بالين نحو السندات الحكومية اليابانية قصيرة الأجل. وفي المقابل، لا تزال سول تكتفي بصياغة المسودة: فقد شددت لجنة الخدمات المالية في مراجعة حكومية في مارس على إصدار تتمحور حول البنوك، لكنه لم يُسنَّ أي قانون للعملات المستقرة حتى الآن، بينما تطالب أصوات الصناعة الكورية بجدول زمني تشريعي محدد.

لجنة الأوراق المالية التايلاندية تسوّغ قاعدة الاسم المطابق

في حين تتشريع الولايات المتحدة واليابان بشأن جودة الاحتياطيات، تعكف تايلاند على صياغة قواعد لطبقة التحويلات نفسها. فمجلس لجنة الأوراق المالية والبورصة التايلاندية وافق في 3 سبتمبر على مبادئ مسودة تقضي بأن تُسمح عمليات تحويل العملات المستقرة المارة عبر مشغّلي الأصول الرقمية المرخصين — وهي المنصات التي يشكّل USDT فيها الجزء الأكبر من أحجام التداول — بين حسابات ومحافظ مسجّلة باسم العميل ذاته فقط. ومن شأن المسودة أن تحظر في آن واحد الإيداعات الممولة من محفظة تابعة لطرف ثالث، والسحوبات الموجّهة إلى عنوان يخص طرفاً ثالثاً. كما يتعين أن تتسق المبالغ مع ملف دخل العميل وأصوله الموثّق، مع سقوف صارمة: 5 مليون بات للفرد، لكل مشغّل، يومياً، على الإيداعات والسحوبات على السواء. ويشمل الإعفاء الحالات التي يلتزم فيها الطرفان بقاعدة السفر بين مشغّلين خاضعين لإشراف اللجنة. والنطاق ضيّق عن قصد: فشرط الاسم المطابق لا يطال سوى التحويلات التي تمر عبر المشغّلين الخاضعين للرقابة، ولا يمس التحويلات من شخص لشخص التي تتم بالكامل خارجها. وبررت الجهة الرقابية المسودة بالإشارة إلى تزايد حجم المعاملات المتمحورة حول USDT إلى جانب مخاوف غسل الأموال والجرائم السيبرانية. هناك موعدان ذا شأن: إطار الاسم المطابق يقف منفصلاً عن نظام قاعدة السفر القائم في تايلاند، والذي يدخل حيز التنفيذ في 27 فبراير 2027، بينما لا تحمل المسودة الحالية أي تاريخ نافذ على الإطلاق — فنافذة التعليقات العامة تمتد حتى 25 سبتمبر، وبعدها يبقى النص النهائي وتاريخ بدئه مفتوحين. هذا اقتراح وليس قاعدة نافذة: لا شيء يُلزم مشغّلاً اليوم، لكن تدفقات الإيداع والسحوب في المنصات المرخصة تايلاندياً ستحتاج إلى إعادة تصميم جوهرية إذا اعتُمدت المسودة بصيغتها الحالية. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Binance.

من الاحتياطيات إلى مسارات التحويل

الخيط الجامع بين هذه التطورات هو موجة تنظيمية تنتقل مما يسند الرمز إلى كيفية تحركه. فقانون GENIUS — الذي راجعنا نصه التشريعي الصادر في يوليو 2025 — لا يُلزم سوى المصدرين المرخصين، فتفرض أحكامه احتياطيات بنسبة 1:1 وسقف استحقاق 93 يوماً لسندات الخزانة، مع نفاذ في يناير 2027 أو مع صدور القواعد الفيدرالية النهائية؛ فيما يبقى المصدرون خارج الولايات، ومنهم Tether، خارج نطاقه المباشر حتى يحصلوا على تفويض أمريكي. ومسودة الاسم المطابق التايلاندية تستهدف المسارات بينما تنضج قواعد الاحتياطيات في مكان آخر، حتى أن استطلاع الوعي بالعملات المستقرة يُظهر تبني التجزئة ما يزال متأخراً عن وتيرة التشريع. وعلى سلسلة USDT الأصلية لدى Tether وعلى كل طبقات التسوية الأخرى، يظل ربط USDT وفائدته سليمين اليوم — ما يتغير حتى 2027 هو محيط الامتثال المحيط بكل تحويل، ومساحة الاحتياط التي يتركها المنظمون للمصدرين الذين يزنون نماذج العملة المستقرة الموزعة للعائد بما يتجاوز تجربة Tether الذاتية في الائتمان الخاص عبر صندوق StableFund.