Strategy (MSTR) تواجه بيعًا بصناديق مؤشرات يقارب 2.8 مليار دولار مع اقتراب حكم MSCI على البيتكوين

حكم MSCI على مراجعة مؤشرها يُعلن الليلة

ستنشر MSCI نتائج مراجعة مؤشراتها لشهر نوفمبر بعد ساعات قليلة من الساعة 11:00 مساءً بتوقيت وسط أوروبا الليلة الأربعاء، وقد تضم قائمة الاستبعاد شركة Strategy (MicroStrategy) (MSTR)، وهي أكبر حائز مؤسسي للبيتكوين (BTC). وسعر البيتكوين ظل قرب 73,600 دولار قبيل القرار، مع تغير محدود خلال 24 ساعة. وكان مزود المؤشر قد أقر معايير أهلية جديدة في 15 أكتوبر (الخميس) تستبعد الشركات التي تشبه من سماتها المالية صناديق الاستثمار أكثر مما تشبه الشركات المشغلة. تبدأ المنهجية بسؤال ما إذا كان المُصدر يمتلك أصولًا تشغيلية جوهرية، ثم تُخضع من يفشل في هذا الفحص لخمسة اختبارات إضافية تغطي الأصول والمصروفات والتدفق النقدي التشغيلي وحضور التعرض للقيمة العادلة والاعتماد على التمويل الخارجي، وتصبح الشركة غير مؤهلة إذا أخفقت في أربعة من الاختبارات الخمسة على الأقل. سبق لـMSCI أن حددت Strategy وشركة Metaplanet اليابانية بين المصدرين المتأثرين محتملًا، بينما تواجه شركات خزائن الأصول الرقمية الأخرى مراجعة مماثلة وفق الإطار نفسه. وقد قدّر JPMorgan حجم البيع المحتمل من صناديق المؤشرات السلبية بنحو 2.8 مليار دولار إذا أُخرجت Strategy، وهو تقدير أُعد بموجب مسودة سابقة من القواعد. الاستبعاد لن يلزم الشركة ببيع أي بيتكوين، بل سيقع البيع القسري على صناديق تتبع المؤشرات التي تمتلك أسهم MSTR. والتكلفة غير المباشرة تكمن في التمويل: فانخفاض سعر السهم يجعل إصدارات الأسهم المستقبلية أغلى، وقد اعتمدت Strategy على إصدارات الأسهم والديون لتمويل مشترياتها المتزايدة. تدخل التغييرات حيز التنفيذ بعد إغلاق السوق يوم 30 نوفمبر (الاثنين). ويتزامن القرار مع استعداد Anthropic لأحد أكبر عروض الأسهم المسجلة على الإطلاق، إذ يُدرج بيان التسجيل المقدم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) نحو 825 مليون سهم بسعر يتراوح بين 70 و78 دولارًا للسهم، بما يتيح جمع ما يصل إلى 64.4 مليار دولار عند تقييم أقصاه 1.02 تريليون دولار قبل التخفيف، أو 1.4 تريليون دولار بعد التخفيف الكامل. وتضيف عملية بيع خاص منفصلة بقيمة 26 مليار دولار تشمل Google وNvidia وAMD، فيرفع إجمالي العائدات إلى 90.4 مليار دولار. وتفيد الوثيقة بأن الإيرادات السنوية المتراكمة تبلغ 17 مليار دولار لكل ربع سنة، مقابل التزامات حوسبة تقترب من 900 مليار دولار.

اشترت Strategy 1,036 بيتكوين قبل صدور القرار

سجلت Strategy خطر الاستبعاد من المؤشر في إفصاحاتها المالية الخاصة، وتتوقع إزالة أسهمها العادية بموجب المعايير المعدلة. وتنص الإفصاحات على أن صناديق تتبع مؤشرات MSCI تحتفظ بنحو 13 مليون سهم من أسهم MSTR، أي ما يقارب 3.1% من الأسهم القائمة الأساسية، وقيمة هذه الحصة نحو 1.57 مليار دولار عند سعر الإغلاق يوم الثلاثاء البالغ 121.07 دولارًا. ويلتزم المكوّنون الحاليون باستيفاء شروط الاستبعاد الجديدة على مدى فترتي التقارير السنوية الأخيرة، مع إمكانية أن توزن MSCI الإفصاحات الفاصلة الأحدث. وكان السهم قد فقد أرضًا قبل القرار، حين أغلق عند 145.16 دولارًا في 28 أكتوبر (الأربعاء)، بتراجع يقارب 16.6% في أسبوعين. ورغم ضغوط البيع، واصلت الشركة الشراء؛ فقد أورقت إفصاح بتاريخ 9 نوفمبر (الاثنين) عن شراء 1,036 بيتكوين، يرفع إجمالي الحيازات إلى 850,364 بيتكوين اعتبارًا من 8 نوفمبر (الأحد)، إلى جانب إعادة شراء أسهم مفضلة من فئة STRC بقيمة نحو 188.3 مليون دولار مُوّلت من عائدات بيع الأسهم العادية. وقد أدرج الإفصاح نفسه نحو 4.9 مليار دولار من الأصول بالدولار الأمريكي محتفظًا بها إلى جانب خزينة البيتكوين. الاستبعاد لن يجبر الشركة على بيع أي بيتكوين، وأي تأثير على مشترياتها المستقبلية سيتوقف على قراراتها التمويلية. كما أن الانزلاق المطّرد لسعر السهم سيردّ جاذبية إصدار أسهم جديدة، في وقت تقترب فيه القيمة السوقية للسهم من قيمة البيتكوين الذي تحتفظ به الشركة. وتناول المعلق السوقي Adrian Morris سؤال البيع في منشور على X بتاريخ 11 نوفمبر، بكتابته أن إعلان الاستبعاد الرسمي قد يدفع السهم هبوطًا من جديد، لكن الحركة «مرجّحة في السعر، وليست حدثًا نهائيًا». وكان Morris قد طرح الحجّة نفسها في 16 أكتوبر (الجمعة)، حين انتقد تأطير تقدير تدفق 2.8 مليار دولار بوصفه تهديدًا وجوديًا للشركة. ويلتزم صناديق المؤشرات السلبية بإعادة موازنة حيازاتها حول تاريخ التنفيذ في 30 نوفمبر، وستتوقف ضغوط البيع المحققة على حيازة كل صندوق ونشاط التداول وطريقة تمركز المستثمرين قبل تاريخ السريان.

@_Adrian · منشور على X

منشور على X.

عرض على X

تداول MSTR عند 121.01 دولار في آخر قراءة، بتراجع 1.1% خلال 24 ساعة، ولا تزال الرسمية اليومية تعكس اتجاهًا هبوطيًا مع مؤشر القوة النسبية لمدة 14 يومًا عند 36.5. وتُظهر بيانات التقييم المركبة من COINOTAG أن مستوى الدعم عند 119.03 دولار يحصل على 75 من 100، في حين تسجل مقاومة معلقة عند 123.64 دولار 96 من 100. واستبعاد مؤكد الليلة سيرجّح دفع السهم نحو مستوى 119 دولار، بينما سيكون اختراق 123.64 دولار صعودًا أولى علامات تراجع حجة ضغوط البيع. وبلغ معدل التمويل للعقود الدائمة 0.0078%، فيما وقفت المراكز المفتوحة قرب 104.5 مليون دولار قبيل الإعلان.