مؤشر البيتكوين (BTC) للسهم الواحد في Strategy (MSTR) يتراجع 3.7% منذ مطلع العام

بيتكوين السهم الواحد يخسر 3.7% هذا العام

واصلت شركة Strategy (MicroStrategy) (MSTR) شراء البيتكوين (BTC) طوال عام 2026، غير أن السهم العادي الواحد أصبح اليوم يمثل عددًا من العملات أقل مما كان يمثله في يناير. وفق السجل العلني الذي تنشره الشركة، بلغ إجمالي الحيازات 848,517 Bitcoin (BTC) حتى 19 أكتوبر، مقابل 672,500 BTC مع نهاية عام 2025، فيما قفز عدد الأسهم المخففة المفترض من 344,897,000 سهم إلى 451,933,000 سهم على المدى نفسه. وبذلك بلغ معدل التغير في عدد العملات لكل سهم، وهو الرقم الذي تتتبعه الشركة باسم BPS، سالب 3.7% حتى 19 أكتوبر مقارنة بمطلع العام. الرصيد الإجمالي يرتفع، والنصيب السهمي من ذلك الرصيد ينخفض: المساران يسيران في اتجاهين متعاكسين.

في تقريرها عن الربع الثاني المودع لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، عرّفت الشركة «عائد البيتكوين» بأنه التغير في عدد العملات لكل سهم بين فترتين متتاليتين، وهو مؤشر تسميه BPS، وأوضحت صراحة أنه ليس عائدًا استثماريًا ولا فائدة مكتسبة على العملات. تُحسب BPS بقسمة إجمالي الحيازات على عدد الأسهم المخففة المفترض، وتنشرها الشركة بوحدة الساتوشي، حيث يساوي بيتكوين واحد 100 مليون ساتوشي. ويقع المقام المخفف أبعد بكثير من الأسهم الصادرة فعلًا: فهو يشمل الأسهم التي قد تنشأ من تحويل السندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة القابلة للتحويل، ومن ممارسة خيارات الأسهم، ومن تسوية الأسهم المقيدة والأسهم المرتبطة بالأداء، أي أن أسهم المستقبل المحتملة تدخل الحساب منذ اليوم. أما سعر البيتكوين فقد وقف في آخر قراءة قرب 77,965 دولارًا، وتبقى خزينة البيتكوين لدى الشركة تتوسع بينما يظل نصيب كل سهم من تلك الخزينة يتراجع. قراءة 19 أكتوبر هي أحدث رقم مؤرخ يحمله السجل.

الفرق بين BPS وmNAV

ظهر الانقسام بين الخطين في أرقام الربع الثاني نفسه: ارتفعت الحيازات بنسبة 11% بينما صعدت BPS بنسبة 5% فقط. أصدرت Strategy نحو 24.7 مليون سهم عادي خلال الربع، فيما أزالت إعادة شراء أصل السندات القابلة للتحويل نحو 2.2 مليون سهم مخفف مفترض، فكانت الزيادة الصافية نحو 22.4 مليون سهم. ولم تتجه كل الأموال المجموعة إلى العملات: قالت الشركة إن جزءًا من عائدات إصدار الأسهم العادية موّل احتياطيات بالدولار وأرباح الأسهم الممتازة وفوائد السندات القابلة للتحويل، أي أن حجم إصدار الأسهم وحده لا يكشف كم بيتكوين اشترته الشركة فعليًا. وجاءت أحدث قراءة للسجل بعد جولة أعلنت فيها Strategy استئناف شراء البيتكوين، في استمرار لإيقاع شرائي يتحول، بعد تخزين العملات، عمليًا إلى نمط تكتّم مؤسسي طويل الأمد يصفه المشاركون في السوق بكلمة HODL.

على اتساعها، لا تقيس BPS قيمة السهم العادي نفسه. فالإفصاح ينص على أن المؤشر يقسم إجمالي الحيازات على الأسهم دون طرح المطالبات العليا للدين والأسهم الممتازة، وأن حاملي الأسهم الممتازة يتقدمون على حاملي الأسهم العادية في مرتبة المطالبة بأصول الشركة. وهكذا قد ترفع عمليات الشراء الممولة بالأسهم الممتازة قراءة BPS بينما يضيق المطالبة المتبقية للمساهمين العاديين. ومن هذه الفجوة يبرز مؤشر mNAV: تعرّفه الشركة بأنه سعر السهم العادي في السوق مقسومًا على القيمة الدولارية الصافية لكل سهم من البيتكوين، مع إدراج الأصول الدولارية إلى جانب العملات وخصم الالتزامات ومطالبات حاملي الأسهم الممتازة. فإذا تجاوز المؤشر الواحد كان سعر السوق أعلى من تلك القيمة الصافية للسهم، وإذا انخفض تحته تداول السهم بخصم. وتضيف الشركة أن mNAV، رغم اسمه، ليس مقياس صافي قيمة الأصول التقليدي. ويختلف المقياسان كذلك في عدّ الأسهم: تأخذ BPS العدد المخفف المفترض الواسع، فيما يعكس mNAV الأوراق المالية التي استوفت شروط تحويلها فقط ويخصم مطالبات الأوراق القابلة للتحويل التي لم تستوفِ شروطها. كما عدّلت الشركة تعريف mNAV يوم الخميس 23 يوليو، وحذّرت من أن النسب المحسوبة قبل التعديل وبعده لا تقبل المقارنة المباشرة.

MSTR بين مستويين بقوة 100

بالنسبة لأكبر حوت عملات مؤسسية في سوق البيتكوين، يقيس رقم سالب 3.7% حالة تسبق التخفيف إلى التراكم، ويحوّل كل جولة إصدار قادمة إلى سؤال عمّا يتنازل عنه الحاملون الحاليون. تُظهر بيانات COINOTAG أن MSTR تداول عند 134.12 دولارًا، بانخفاض 0.5% خلال 24 ساعة داخل نطاق من 131.12 إلى 136.18 دولارًا، مع أقوى دعم مركب عند 133.29 دولارًا بقوة 100 من 100، وأقوى مقاومة عند 142.71 دولارًا بنفس الدرجة على المقياس المركب للبيانات. وتبدو اللوحة اليومية في اتجاه هابط، بمؤشر قوة نسبية عند 40.4 وإشارة MACD هابطة، فيما يبقى السوق الأوسع، الذي يُحافظ فيه البيتكوين على تماسكه قرب 78,000 دولار، مثقلًا للسهم بين المستويين. أما سجلات الشركة فهي التي تحدد التعريفات وميكانيكيات عدد الأسهم، ولا يظهر في السجل العلني بعد أي مؤشر على وتيرة نمو العدد المخفف مستقبلًا، وتبقى قراءة 19 أكتوبر أحدث رقم مؤرخ في الدفتر.