Strategy (MSTR) تضع تمويل البيتكوين (BTC) في صلب نداء أرباح الربع الثالث 2026

سايْلور ولو يأخذان أسئلة خمسة محللين

عادت الأسهم الممتازة STRC، وهي الطبقة الأمامية في هيكل رأس المال لدى Strategy، إلى سعرها الاسمي بعد أربعة أشهر من التداول دون قيمتها الاسمية، فيما تبقى السهم STRE المدرج باليورو القطعة غير المحسومة في البرنامج نفسه. هذا التباين هيّأ جلسة الأسئلة والأجوبة في نداء أرباح الربع الثالث 2026 للشركة، حيث أجاب رئيسها التنفيذي الفخري مايكل سايْلور والرئيس التنفيذي فونغ لو عن أسئلة أندرو هارت من BTIG، وخينغ أوي من Treasury، وأليكس ثورن من Galaxy، وبيت كريستيانسن من Citi، والمعلّق سكوت ميلكر. افتُتحت الجلسة بميزانية الشركة العمومية ذاتها، بمقارنة الهيكل الذي تديره اليوم بالهيكل الذي حملته في السوق الصاعد السابق، قبل أن ينتقل النقاش إلى قاعدة رأس المال التي تقف خلف أطروحة الائتمان الرقمي. وخلاصة موقف لو في الجلسة أن الائتمان الواسع يتطلب رأس مال واسعًا، وأن الأسهم الممتازة هي هذا رأس المال. ثم سأل المحللون عن موعد إعادة تشغيل إصدار الأسهم العادية عبر ATM، وهي قرار ناقشها التنفيذيون في سياق برنامج الأسهم الممتازة لا منفردة. انتقل الحديث بعدها إلى الأصل الذي يقوم عليه الهيكل كله. قال التنفيذيون إن مشاركة المؤسسات المالية كانت تخفف من تقلبات سعر البيتكوين (BTC)، وقرؤوا ذلك نضوجًا في السوق حول نموذج الخزينة الذي يتلخص دائمًا في صيغته المشفرة المختصرة HODL. ووصف سايْلور عمل الشركة بأنه تمويل البيتكوين ذاته، جامعًا الأصول المُموّلة في مسارٍ يمتد عبر توماس إديسون وجون دي روكفلر، ومجادلًا بأن الائتمان المبني على أصل احتياطي يتوسع أكثر مما يوسع الأصل الخام أبدًا. أُغلقت الجلسة على الرقمنة عبر الرموز: هل تُصدر Strategy نسخة مُرمَّزة من MSTR للمستثمرين في الولايات المتحدة، وماذا يعد التكنولوجيا من سوق حرة، وما الذي يقف في الطريق. وصل النداء بعد أيام قليلة من هبوط سعر البيتكوين 4.2% في 29 أكتوبر.

STRC يعود إلى الاسمي وSTRE يواجه تحديًا

خصص القسم الخاص بـ STRC لتفسير سبب احتياج السهم إلى أربعة أشهر كاملة ليستعيد سعره الاسمي، وظل التنفيذيون داخل تصميم الأداة ذاتها بدل اعتبار الحادثة انحرافًا عن المسار. وحاز كل من STRD وSTRK وSTRE سؤالًا مستقلًا، وكان للسهم STRE المدرج باليورو أقوى توصيف: صفته الجلسة تحديًا صريحًا، وهو الأداة الوحيدة في الهيكل التي قُدّمت بهذه الصياغة. وتسعّلت أطروحة الائتمان الرقمي عبر وسط النداء، على أساس أن الميزانية العمومية اليوم مبنية على نحو مختلف عن ميزانية الـ السوق الصاعد السابق، وأن الأسهم الممتازة تمنح الشركة طبقة لخلق الائتمان لم تكن تملكها من قبل، في محاولة لتوسيع التمويل اللامركزي على البيتكوين نحو الإقراض المؤسسي. أما سؤال ATM فيتوّجه إلى موعد استئناف إصدار الأسهم العادية، وقد بقي الجواب مرتبطًا ببرنامج الأسهم الممتازة. وفي الرقمنة، كان السؤال إذن ما إذا كانت Strategy ستُصدر MSTR مُرمَّزًا للمستثمرين في الولايات المتحدة، وقد سمّت الجلسة بلسانها غياب معيار أمريكي للرموز الرقمية الفيل العابرة في الغرفة، مقارِنة وعد الترميز بسوق حرة أمام بنية تحتية غير موجودة بعد في بلد الشركة الأم. وكل ما تحت ذلك ما يزال يستند إلى البيتكوين في خزينة الشركة، وهي الطبقة التي تُدرّ الأرباح على الأسهم الممتازة. وتُظهر بيانات COINOTAG أن سهم Strategy (MicroStrategy) (MSTR) أُغلق عند 132.97 دولار، بانخفاض 2.16% خلال 24 ساعة، وداخل نطاق من 124.71 دولار إلى 137.51 دولار. ويضع التقييم المركب لدى COINOTAG أقوى مستوى دعم عند 130.02 دولار بدرجة 98 من 100، تتقاطع عنده الحد السفلي لنطاقات بولينجر والمتوسط المتحرك البسيط 100 ونقطة المحور، فيما يأتي أقوى مقاومة عند 140.81 دولار بدرجة كاملة 100 من 100، مبنية على المتوسطات الأسية 20 و50 و100 يومًا. ويقرأ مؤشر القوة النسبية اليومي 39.1، وتظل إشارة المؤشر MACD هابطة، كما تُظهر بيانات COINOTAG معدل تمويل للعقود الدائمة عند 0.0243% لكل فترة.

القيد الذي يعترض MSTR المُرمَّز

جاء أشد القيود المذكورة في النداء في مركزه الأخير: من دون معيار أمريكي للرموز الرقمية، يبقى MSTR المُرمَّز أداةً للأسواق الأخرى، وتعوّل أطروحة التمويل على هيكل الأسهم الممتازة، بقيادة STRC العائد إلى الاسمي ومع STRE غير محسومة. هذا التوزيع في الأدوار يفسر لماذا بقي سؤال ATM للأسهم العادية سؤالًا ثانويًا لا عنوانًا رئيسيًا. فتقييم السهم الذي يستند إلى أصول الخزينة بدلًا من مضاعف الربحية التقليدي يربطه بتنفيذ برنامج الائتمان ذاته، والاتجاه الهابط اليومي في بيانات COINOTAG يقول إن السوق لم يسعّر هذا البرنامج بعد. أما القاعدة التي تجلس عليها الأسهم الممتازة، أي الخزينة نفسها، فقد قُدّمت في النداء على أنها لم تتغير في غايتها.