MSCI تؤكد خروج Strategy (MSTR) من مؤشراتها، وضغط بيع 2.8 مليار دولار على البيتكوين (BTC)

MSCI تحدد 30 نوفمبر موعدًا لخروج Strategy

أكّدت شركة المؤشرات MSCI إزالة Strategy (MicroStrategy) (MSTR)، الشركة القابضة للبيتكوين (BTC) التي أسسها مايكل سيلور، من مؤشراتها العالمية للأسهم. وأغلق السهم جلسة الخميس منخفضًا بنسبة 6.49% عند 114.41 دولار، في أول تعامل بعد التأكيد. ويسري الخروج اعتبارًا من إغلاق السوق يوم 30 نوفمبر، وستضطر صناديق المؤشرات التي تتبع المعايير المتأثرة، كقاعدة عامة، إلى بيع مراكزها بمجرد دخوله حيز التنفيذ. جاء تراجع السهم ضمن موجة بيع أوسع في سوق العملات الرقمية: تداول سعر البيتكوين قرب 71,340 دولار في وقت متأخر من جلسة الخميس، بانخفاض نحو 4% خلال 24 ساعة، بينما تراجعت القيمة السوقية الإجمالية للقطاع 3% إلى نحو 2.49 تريليون دولار. وكانت العملة قد كسرت قبلها هذا الأسبوع متوسطها المتحرك لـ200 يوم عند 73,137 دولار. لا يمس قرار المؤشر إدراج Strategy في بورصة ناسداك ولا يفرض أي بيع للعملات، لكنه يُخرج MSTR من القوائم التي تعتمد عليها الأدوات السلبية في تحديد ما تملكه.

قواعد أكتوبر تستبعد الشركات غير التشغيلية

اعتمدت MSCI القواعد الموصلة للاستبعاد في أكتوبر، حين أنشأت أداة فحص تستهدف ما يسمى الشركات غير التشغيلية: كيانات تحتفظ أساسًا بأصول مالية بدل إدارة أنشطة تشغيلية. وتدرج مراجعة نوفمبر السهم "STRATEGY A" للحذف من مؤشر MSCI USA بعد إغلاق تداول 30 نوفمبر، ما يُسقطه تلقائيًا من المؤشرين الأوسع MSCI World وMSCI All Country World. وأي ETF مصمم لمحاكاة أحد هذه المؤشرات مضطر، كقاعدة عامة، لبيع السهم بمجرد اختفائه من القائمة، مهما كان تقدير مدير المحفظة للشركة. وقد ردت Strategy برسالة بتاريخ 31 أغسطس وصف فيها المقترح بأنه "تمييزي وعشوائي ومضلل"، مجادلةً بأن مزود المؤشرات يجب أن يعكس السوق لا أن يفرض عليه السلوك. وقالت الشركة إن الصناديق المرتبطة بـMSCI تحتفظ بنحو 13 مليون سهم منها، أي نحو 3.1% من الأسهم الأساسية القائمة، مؤكدةً محدودية الأثر المالي. أما MSCI فأطرت موعد أكتوبر النهائي في سياق شركات خزائن البيتكوين، ومن بينها الشركة اليابانية Metaplanet.

أرباح بواقع 19.53 مليار دولار وإيرادات برمجيات عند 125.4 مليون

يأتي الاستبعاد لشركة تبدو نتائجها المعلنة بعيدة كل البعد عن صندوق استثماري. فصافي أرباح الربع الثالث بلغ 19.53 مليار دولار، غير أن الجزء الأكبر من الدخل التشغيلي البالغ 20.91 مليار دولار نبع من رفع القيمة المحاسبية لخزينة البيتكوين: فبموجب قواعد أُقرت في 2025، تمر تغيرات الأسعار السوقية عبر قائمة الأرباح حتى دون بيع أي عملة، والسوق الهابط يقلب المعادلة بالاتجاه المعاكس. أما أعمال البرمجيات القديمة فتنكمش بهدوء. إذ بلغت إيرادات البرمجيات الفصلية 125.4 مليون دولار، بانخفاض 3% عن العام السابق، بينما جاءت إيرادات العام الكامل 2025 عند 477.2 مليون دولار، بحسب ملف الشركة 10-K، وهي أدنى من 486.3 مليون دولار المعلنة في 2019 قبل شراء أول عملة. ويرجح فحص MSCI الأصول التشغيلية وغيرها من المقاييس المالية، لكنه لم يحدد أي الاختبارات فشلت فيها Strategy. وتصر الشركة على أن جمع رأس المال وإدارة خزينتها وإصدار منتجات مالية تشكل نشاطًا تشغيليًا حقيقيًا.

تقدير JPMorgan لبيع قسري بواقع 2.8 مليار دولار

يرى محللو JPMorgan أن الاستبعاد قد يفرض بيعًا بنحو 2.8 مليار دولار، وهو رقم يرتفع إلى 8.8 مليار دولار إذا سرى مقدمو المؤشرات المنافسون خلف MSCI، وهو سيناريو لم يُؤكد بعد. تقدير الشركة نفسها أكثر اعتدالًا: فحصة 3.1% المملوكة من صناديق مرتبطة بـMSCI تعادل، كما تقول، نحو يوم تداول واحد. ويمر التعرض الأعمق عبر آلية التمويل ذاتها. فStrategy تشتري العملات بعائدات إصدار أسهم MSTR وأوراق "الائتمان الرقمي" المفضلة مثل STRC، وكلتاهما رهينة على شهية المستثمرين لهذه الأوراق. وانخفاض سعر السهم يعني أن كل إصدار جديد يجمع نقدًا أقل، فتضطر الشركة إما إلى إصدار المزيد من الأسهم أو إبطاء مشترياتها. وقد أشار JPMorgan إلى خطر تكلفة رأس المال هذا تحديدًا منذ نوفمبر 2025. وقد خسر السهم نحو 20% خلال الشهر الماضي ويتداول أكثر من 70% دون ذروته في يوليو 2025. ويرى Ryan Kirkley، الرئيس التنفيذي لشركة Global Settlement Network، أن الإزالة تحمي المستثمرين السلبيين، كحائزي مؤشرات صناديق التقاعد، من تعرض للبيتكوين بالرفع المالي لم يختاروه أصلًا.

البيتكوين في اتجاه هبوط مؤكد

تُظهر بيانات COINOTAG أن البيتكوين يتداول عند 71,465.45 دولار، بانخفاض 4.03% خلال 24 ساعة، مع مؤشر القوة النسبية اليومي عند 29.73 ومؤشر MACD هابط داخل اتجاه هبوطي مؤكد، وأقوى دعم مركب عند 67,976.20 دولار (65/100) مقابل أقوى مقاومة عند 75,050.87 دولار (89/100)، وفق تحليلنا الفني. وتملك هذه المعطيات مجتمعةً ثقلًا خاصًا: ضغط مؤسسي محدد البعد بقيمة 2.8 مليار دولار يلتقي بسوق في اتجاه هبوطي مؤكد بالفعل، مع مؤشرات زخم قرب منطقة التشبع البيعي. ولأن الاستبعاد لا يُلزم أكبر حوت في سوق العملات المشفرة بالبيع، فإن قناة التأثير إلى البيتكوين تمر عبر تكلفة رأس المال لدى Strategy لا عبر بيع قسري للعملات. وسيتحدد ما إذا كان الضغط سيبقى محصورًا أم يتضاعف نحو السيناريو الأعلى لدى JPMorgan بقرار المقدمين الآخرين في نسخ قواعد MSCI. ولمعركة التطرف للبيتكوين المؤسسية الأبرز، يبقى خروج المؤشر يوم 30 نوفمبر هو المرجع القريب الذي تستوجب المتابعة.