ما هو صندوق المؤشرات المتداول (ETF)؟

ما هو صندوق المؤشرات المتداول؟

صندوق المؤشرات المتداول (ETF) صندوق استثماري تُتداول حصصه في البورصة مثل الأسهم، ويتبع مؤشرًا أو سلعة أو سلة من الأصول. يشتري المستثمر حصصًا في الصندوق، ويملك من خلالها جزءًا من محفظته بصورة غير مباشرة.

في عالم العملات المشفرة انتشر المصطلح على نطاق واسع حين بدأ تداول منتجات بيتكوين الفورية في الولايات المتحدة عام 2024. غير أن صناديق ETF ليست منتجًا خاصًا بالعملات المشفرة، بل فئة واسعة تشمل مؤشرات الأسهم والسندات والسلع.

كيف يعمل؟

تُتداول حصص الصندوق خلال جلسة التداول بسعر السوق، أما القيمة الأساسية للصندوق فهي صافي قيمة الأصول (NAV)، أي قيمة المحفظة للحصة الواحدة. ويمكن لمؤسسات كبيرة تُسمّى "المشاركين المعتمدين" إنشاء حصص جديدة بتسليم أصول أو نقد إلى الصندوق، أو استرداد حصص مقابل استعادة الأصول. هذه الآلية هي قناة المراجحة التي تُبقي سعر السوق قريبًا من صافي قيمة الأصول.

وبحسب موقع Investor.gov، تُسجَّل صناديق ETF في الولايات المتحدة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بوصفها شركات استثمار مفتوحة أو صناديق استثمار وحدوية. أما منتجات بيتكوين الفورية فلا تندرج تقنيًا ضمن هذه الفئة؛ إذ أُدرجت بوصفها منتجات متداولة في البورصة (ETP) بهيكل صندوق ائتماني قائم على السلع، وإن كانت تُسمّى في الاستخدام اليومي ETF.

التاريخ والتطور

بدأ تداول الصندوق الذي يُعدّ أول ETF في الولايات المتحدة، ويتبع مؤشر S&P 500، عام 1993. ثم أصبحت صناديق المؤشرات أداة رئيسية للاستثمار منخفض التكلفة في المؤشرات، وتُدرج اليوم صناديق ETF في عدد من أسواق المنطقة أيضًا.

وفي جانب العملات المشفرة، بدأ في الولايات المتحدة تداول أول صندوق ETF قائم على عقود بيتكوين الآجلة في أكتوبر 2021. وفي 10 يناير 2024 وافقت SEC على إدراج منتجات بيتكوين الفورية المتداولة. ووافقت بأمر مؤرخ في 23 مايو 2024 على إدراج منتجات قائمة على الإيثر، بدأ تداولها في يوليو 2024.

المفاهيم الرئيسية

• صافي قيمة الأصول (NAV): قيمة المحفظة للحصة الواحدة.
• العلاوة والخصم: تداول سعر السوق فوق صافي قيمة الأصول أو دونه.
• أمين الحفظ: الجهة التي تحفظ الأصول الأساسية للصندوق.
• فارق التتبع: مقدار ابتعاد عائد الصندوق عن المؤشر أو الأصل الذي يتبعه.

الفرق بين الصندوق الفوري والصندوق الآجل

يضطر الصندوق الآجل إلى تجديد العقود التي يحين أجلها باستمرار، وعندما تكون الأسعار الآجلة أعلى من السعر الفوري قد يكلّف كل تجديد خسارة صغيرة.

كيف تعمل صناديق بيتكوين الفورية باختصار؟

عند دخول أموال جديدة إلى صندوق بيتكوين فوري يزيد الصندوق كمية بيتكوين المحفوظة لدى أمين الحفظ، وعند خروجها تنقص. ويتبع سعر الحصة قيمة ما يملكه الصندوق من بيتكوين للحصة الواحدة. ويمكن متابعة السوق الحالية في صفحة سعر بيتكوين.

صناديق المؤشرات: S&P 500 وناسداك 100 وراسل 2000 والصناديق القطاعية

يتبع معظم صناديق ETF مؤشرًا ما. وهذه أربعة أمثلة معروفة من التمويل التقليدي (TradFi):

• صندوق S&P 500 ETF: يتبع 500 شركة أمريكية كبيرة. مثال: سعر صندوق SPY.
• صندوق ناسداك 100 ETF: يتبع أكبر 100 شركة غير مالية مدرجة في ناسداك. مثال: سعر صندوق QQQ.
• صندوق راسل 2000 ETF: يتبع الشركات الأمريكية الصغيرة. مثال: سعر صندوق IWM.
• صندوق XLE: يتبع مؤشرًا قطاعيًا لشركات الطاقة في S&P 500. مثال: سعر صندوق XLE.

ولمثال على الرسم البياني والمستويات السعرية لأحد هذه الصناديق: التحليل الفني لصندوق SPY.

تكاليف صناديق ETF: نسبة المصروفات والعلاوة والخصم وفارق التتبع

• نسبة المصروفات: بحسب Investor.gov هي النسبة المئوية من متوسط صافي أصول الصندوق التي تُستخدم سنويًا لتغطية مصروفاته التشغيلية، ولا تُدفع منفصلة بل تُخصم من قيمة الصندوق.
• العلاوة والخصم: يوضح Investor.gov أن سعر السوق قد يختلف عن صافي قيمة الأصول، فقد يدفع المستثمر أكثر منها أو يحصل على أقل منها.
• فارق التتبع: الرسوم والاحتفاظ بالنقد وتكاليف التجديد قد تُبعد عائد الصندوق عن المؤشر.
• تكاليف الوساطة: العمولة والفارق بين سعري الشراء والبيع تكاليف خارج الصندوق.

الفرق بين صندوق ETF وامتلاك الأصل مباشرة

شراء صندوق ETF للعملات المشفرة لا يعني امتلاك العملة. فالمستثمر يملك حصصًا في الصندوق، ولا يحمل مفاتيح خاصة، ولا يستطيع سحب العملة إلى محفظة أو استخدامها على السلسلة؛ في المقابل يتولى الصندوق الحفظ وتبقى الحصص في حساب الوساطة العادي. كما تختلف أوقات التداول: لا تُتداول حصص الصندوق إلا حين تكون البورصة مفتوحة، بينما يعمل سوق العملات المشفرة على مدار الساعة بما في ذلك عطلات نهاية الأسبوع، فلا تنعكس تحركات فترة الإغلاق على سعر الصندوق إلا عند الافتتاح التالي. أما من يملك الأصل مباشرة فيدير مفاتيحه بنفسه، مثلًا عبر المحفظة الباردة، ويتحمل مسؤولية الأمان. ويوجد فرق مشابه في الأسهم بين السهم نفسه والسهم المرمّز الممثَّل على سلسلة الكتل.

الإتاحة حسب الدولة

تختلف إمكانية الوصول إلى صناديق ETF حسب الدولة والوسيط. ومن الأمثلة المؤرخة: أُدرجت منتجات بيتكوين الفورية في الولايات المتحدة بعد موافقة SEC في 10 يناير 2024، وأُدرجت في هونغ كونغ أول صناديق فورية لبيتكوين والإيثر في 30 أبريل 2024. والقواعد في الدول الأخرى مختلفة وقابلة للتغيير.

مثال عملي

مثال (بأرقام افتراضية): إذا كان صافي قيمة أصول صندوق 40.00 دولارًا للحصة، وتداولت حصته عند 40.08 دولارًا، فهي بعلاوة تقارب 0.2%. وإذا كانت نسبة المصروفات 0.25% سنويًا، فإن التكلفة السنوية لمركز بقيمة 10,000 دولار نحو 25 دولارًا تُخصم ضمن السعر. وفي الصندوق الآجل، حتى لو بقي السعر الفوري للأصل ثابتًا عند 100 دولار طوال العام، فإن تجديد العقد شهريًا بسعر أعلى بنسبة 0.5% قد يجعل العائد في نهاية العام متأخرًا عن السعر الفوري ببضع نقاط مئوية.

المصطلحات ذات الصلة والخطوات التالية

لتقييم صناديق ETF يفيد الاطلاع على مصطلحات صناديق المؤشرات، والفرق بين السهم والسهم المرمّز، والمحفظة الباردة في جانب الحفظ. ولمتابعة المستجدات: أخبار بيتكوين وأخبار TradFi، وللأسعار: أسعار الأسهم الأمريكية وصناديق ETF والسلع.

الإطار التنظيمي

صناديق ETF لا تضمن رأس المال، وتلك المرتبطة بالعملات المشفرة تتأثر بتقلبات حادة في أسعار أصولها. تخضع الصناديق والأوراق المالية في دولة الإمارات لهيئة الأوراق المالية والسلع (SCA)، وتختلف شروط طرح الصناديق الأجنبية وإتاحتها للمستثمرين من دولة إلى أخرى، لذا يُنصح بالتحقق من حالة الترخيص وشروط الطرح لدى الوسيط قبل الشراء.