Decentralised.co ترسم سيناريوها الأساسي لـ Hyperliquid (HYPE) عند 128 دولارًا بحلول 2029

30% من أحجام أكتوبر جاءت من خارج قطاع العملات المشفرة

بلغت الحصة التي شكّلتها المنتجات غير المرتبطة بالعملات المشفرة نحو 30% من أحجام التداول على منصة Hyperliquid (HYPE) خلال شهر أكتوبر، وارتفعت إلى 40% في جلسة واحدة بتاريخ 27 أكتوبر. هذا هو جوهر تقرير أصدره مكتب الأبحاث Decentralised.co يوم الخميس، وهو تقرير يقرأ هذا التحول كتغير بنيوي في طريقة استخدام المنصة، لا كارتفاع عابر. تشمل المنتجات غير المشفرة على المنصة أسهمًا مُرمّزة وعقودًا أخرى مرتبطة بالأسواق التقليدية، وعلى رأسها العقود الدائمة لما قبل الاكتتابات العامة الأولية على شركات خاصة، تُسوَّى داخل بنيتها التحتية الخاصة بدلًا من أنظمة وول ستريت. المسار سريع بكل المقاييس: يُظهر التقرير ذاته أن هذه الحصة كانت 0% في سبتمبر 2025، ثم بلغت ذروتها عند 51% في يوليو 2026، قبل أن تستقر مرة أخرى قرب علامة 30% شهريًا. وقد انخفض سعر HYPE تدريجيًا خلال الجلسة. وتحتوي لقطة بيانات الثلاثاء على حجم إجمالي قدره 7.2 مليار دولار، حصلت المنتجات غير المشفرة منه على 40%، فيما أنهت الأسهم الجلسة بوصفها أكبر فئة تداول منفردة، متفوقة على كل أدوات العملات المشفرة في دفتر الأوامر. يختلف نطاق القراءتين الشهرية واليومية: فمقياس الـ30% يغطي أكتوبر حتى الآن، بينما تمثل نسبة 40% قراءة ليوم واحد هو الثلاثاء. جزء من الجاذبية يعود إلى ساعات التداول، إذ تواصل العقود المرتبطة بالأسهم العمل بعد إغلاق جلسات النقد التي تشير إليها، وهكذا يحصل المتداولون الذين لا يستطيعون الوصول إلى المنتجات المدرجة في الولايات المتحدة بعد جرس الإغلاق على هذا الانكشاف عبر العقود الدائمة. وبالنسبة لمنصة بدأت كدفتر أوامر خاص بالعملات المشفرة فقط، فإن وصول ثلث الحجم من خارج فئة الأصول خلال سنة تقريبًا يمثل دورانًا غير مسبوق في السرعة، وهو أيضًا الأساس الذي بُنيت عليه سيناريوهات التقييم حتى 2029 في التقرير.

سيناريو 128 دولارًا الأساسي وحساب الرسوم المرافق له

يمتد السيناريو الأساسي لدى Decentralised.co حتى عام 2029، ويكدّس عددًا من الافتراضات فوق بعضها. يفترض التقرير أن أحجام التداول في العملات المشفرة ستنضاف ثلاث مرات من مستوياتها الحالية عبر السوق كاملًا، وأن Hyperliquid ستحصل على 3% من أسواق العقود الآجلة والأسهم عالميًا، وهي حصة تعني أن المنصة ستواجه مباشرة منصات العقود الآجلة القائمة بدلًا من اكتفائها بالمنافسة على نظيراتها القادمة من القطاع نفسه. أما على جانب التكاليف، فيفترض التقرير رسومًا مختلطة بنسبة 0.006% على التداول غير المشفر، وعائدًا بنسبة 3.6% على أرصدة USDC، وإيرادات بقيمة 100 مليون دولار من إطار HIP-4، وهو بند إيراد على مستوى البروتوكول ضمن هذا الإطار. وفق هذه المدخلات، ينتقل إجمالي الإيرادات من أساس يبلغ 944 مليون دولار إلى 4.91 مليار دولار بحلول 2029. وبطرد مضاعفات تقييم قدرها 40 ضعفًا و30 ضعفًا، تخرج قيمة سوقية لكل رمز تبلغ 128 دولارًا و98 دولارًا على التوالي. الحساسية تعمل في الاتجاه المعاكس أيضًا: إذا انضغطت رسوم التداول غير المشفر إلى مستوى 0.0004% المألوف في بورصة CME، أي المنصة القائمة التي تُمسّى فيها العقود الآجلة الخاضعة للتنظيم بحجم كبير، فإن مضاعف 30 ضعفًا لا يعطي سوى 66 دولارًا لكل رمز. الفارق بين 128 دولارًا في العنوان و66 دولارًا كحد أدنى هو جدل الرسوم كله في زوج رقمي واحد. ولا يمثل أي من هذه المدخلات ملاحظة سوقية، بل كلها خيارات سيناريو يوضحها التقرير صراحة. ويشكّل المشهد التنافسي التحذير الآخر للتقرير. فبورصات العملات المشفرة المنافسة دخلت المسار نفسه: فـBinance وحدها أطلقت 229 عقدًا دائمًا مرتبطًا بأصول التمويل التقليدية هذا العام، ومتوسط حجمها اليومي في هذه الفئة، البالغ 13.4 مليار دولار، يتقدم بفارق كبير على 2.3 مليار دولار التي ينسبها التقرير إلى Hyperliquid. ويظهر الطلب خارج ساعات التداول الرسمية في بيانات المنصة نفسها: نحو 66.5% من تداول العقود الدائمة على Trade.xyz خلال التسعين يومًا الماضية جرى خارج ساعات بورصة نيويورك النظامية. وتصل البنية التحتية أيضًا، إذ تبني Payward، الشركة الأم لـKraken، على حدة سوقًا للعقود الدائمة في الولايات المتحدة على Hyperliquid، فيما يمكن للمشاركين الجدد الاستعانة بدليلنا حول طريقة التداول على Hyperliquid.

ما الذي يقرره افتراض الرسوم

قراءتنا: هوامش تقييم التقرير أضيق مما تبدو، لأن كل المدخلات تقريبًا تتحرك معًا. فحالة الـ128 دولارًا تتطلب أحجامًا مضاعفة ثلاث مرات، وحصة عالمية بنسبة 3%، ورسومًا تثبت قرب 0.006%، بينما تسعّر حالة الـ66 دولارًا انضغاط رسوم بمستوى CME. ولا يزال HYPE يدور نحو 22% دون ذروته في سبتمبر قرب 77 دولارًا بحسب متابعتنا المباشرة للسعر، وتُظهر بيانات الرصد الحي انخفاض الرمز نحو 3.8% خلال 24 ساعة، أي أن السوق لم يسعّر أيًا من النتيجتين بعد. الرسوم المعلنة تقلل من تقدير التكلفة الفعلية بمجرد احتساب الانزلاق السعري على دفاتر الأوامر الرقيقة خارج ساعات التداول. وللإحاطة بمستوى تلو الآخر، تتابع صفحة التحليل الفني لـHyperliquid لدينا مواقع تداول الرمز داخل نطاقه الأخير. المتغير الذي يستحق المراقبة هو الرسوم المختلطة: فإذا ثبتت قرب 0.006% ظل السيناريو الأساسي قائمًا، وإذا فرضت المنافسة تقرّبها من 0.0004% الذي تنتهجه CME، تولّى حساب الـ66 دولارًا القيادة.