خزائن الشركات تضيف 5,900 بيتكوين (BTC) فقط خلال ثلاثة أشهر

تلاشي الطلب المؤسسي إلى 5,900 بيتكوين

دورة التراكم المؤسسي التي حوّلت الشركات المدرجة إلى القوة الشرائية الأبرز في صعود بيتكوين (Bitcoin) خلال 2025 باتت شبه منهكة. تشير بيانات تقرير سبتمبر الصادر عن شركة تحليلات السلسلة Glassnode إلى أن خزائن الشركات المدرجة أضافت صافي إضافي لا يتجاوز نحو 5,900 BTC على مدى الأشهر الثلاثة الماضية — أي أقل من 7% من حوالي 89,000 عملة اشترتها المجموعة نفسها في شهر يوليو 2025 وحده، وهو شهر تجاوزت فيه تلك المشتريات 8.9 مليار دولار قيمةً. واللافت أن التركز يجعل التباطؤ أكثر حدة: فشراء Strategy في أواخر أغسطس والبالغ 4,603 BTC مقابل نحو 369.7 مليون دولار يشكّل وحده نحو 78% من صافي الزيادة الكلية خلال الثلاثة أشهر، والشركة المدرجة في بورصة ناسداك لم تكرر الشراء بالمقاس نفسه منذ ذلك الحين، إذ أعادت توجيه جزء من رأسمالها نحو إعادة شراء الأسهم واحتياطيات الدولار. غير أن التوقف ليس اختياريًا بل بنيوي: فشركات الخزائن لم تكن تتمكن من مواصلة التراكم إلا ما دامت أسهمها تتداول بعلاوة على صافي قيمة الأصول بعملة بيتكوين، ومع اقتراب عدة أسهم خزائن كبرى من مستوى mNAV عند 1 أو النزول دونه، فقد محرك الإصدار الذي يحتضن منهج الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين قدرته على جمع التمويل. والموقف غير المحسوم لا يقل أهمية عن الطلب الغائب. تقدّر Glassnode متوسط أساس التكلفة الإجمالي للحصص المؤسسية المتتبعة عند نحو 80,500 دولار؛ وفي جلسة آسيا يوم الخميس تغايرت Bitcoin قرب 77,400 دولار، بارتفاع نحو 1.3% خلال 24 ساعة وبأدنى من ذلك الخط بنحو 4%، بعد اختبارات فاشلة للمستوى في مايو ثم في 3 سبتمبر. وحتى 14 سبتمبر حملت المجموعة خسائر غير محققة تقدر بنحو 2.94 مليار دولار — توزعت بين Twenty One Capital بنحو 1.26 مليار دولار، وBitcoin Standard Treasury Company بنحو 1.18 مليار دولار، وBullish بنحو 964 مليون دولار، وMetaplanet بنحو 829 مليون دولار — في حين ما تزال المشترية الأقدم مثل Strategy وTesla وBlock وMARA في أرباح إجمالية. مشترٍ توقف عن الشراء ويتحمل خسائر ورقية لا يشكّل دعمًا، ولهذا تعمل 80,500 دولار اليوم كمقاومة سقفية لا كأرضية. ووفق إحصاءات Bitcoin Treasuries، ما تزال 198 شركة مدرجة تحتفظ بنحو 1.27 مليون BTC، بقيادة Strategy بـ845,050 عملة، ثم Twenty One Capital بـ43,514، وMetaplanet بنحو 43,000، وMARA بـ35,577 — قاعدة قائمة هائلة اختفى مع ذلك طلبها الهامشي على العملات الجديدة.

تدفقات صناديق ETF تعويض جزئي فقط

تردد الشركات ليس موضع الخلل الوحيد في بنية الطلب. صناديق الاستثمار المتداولة ETF المدرجة في الولايات المتحدة والمرتبطة ببيتكوين الفوري امتصت مليارات الدولارات منذ مطلع أغسطس، بما يدل على عودة بعض الشهية المؤسسية، غير أن بيانات التدفقات الإجمالية تظهر أن صافي الإنشاءات من مطلع العام ما يزال أقل بقرابة مليار دولار من التحول إلى الإيجابي — إذ أنفقت معظم التخصيصات المؤسسية لعام 2026 في وقت مبكر من السنة. وتصدّق مؤشرات التموضع الأمريكي هذا التحفظ. علاوة Coinbase، أي الفارق بين تسعير Coinbase وBinance الذي يُعد مقياسًا معياريًا لضغط الشراء الأمريكي، سجلت قيمًا سالبة خلال معظم المدة منذ مايو، وقلبت اتجاهها إلى الإيجابي لفترة وجيزة فقط نحو 5 سبتمبر؛ والخصم المستمر على أكبر بوابة دولار تشير إلى أن المشترين المحليين، لا المكاتب الخارجية، هم الجانب المتردد في الصفقة. والذخيرة المحتملة راكدة أيضًا، إذ تراوح الإمداد الكلي للعملات المستقرة بين نحو 300 مليار و310 مليارات دولار طوال 2026 دون توسع ملموس في الأسابيع الأخيرة، ما يعني أن دولارات جديدة محدودة تنتظر في المقاعد الخلفية رغم صعود بيتكوين الحاسم في منتصف أغسطس. نبرة التعافي حقيقية لكنها هشة: بعد استقرار السعر قرب 77,600 دولار عقب رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة إلى 1.25%، قوّت BTC خلال جلسة آسيا الخميس مع بقائها دون خط تكلفة الشركات. والمقاومة الكلية تتفتح على الهامش — يُقال إن رفع الفيدرالي إلى 3.75%-4.00% لا يشكّل تهديدًا للأصل وفق Grayscale، وبنوك المنزل السائد تعود للمشاركة، من تحول Charles Schwab نحو السلع على دفتر يبلغ 13.4 تريليون دولار إلى أول برنامج ياباني لشراء الشركات للبيتكوين. ومع ذلك ما تزال نطاقات التكلفة المؤسسية المتراكبة تحدّ من الصعود: فإلى جانب نقطة التعادل المؤسسية قرب 80,500 دولار، يقع أساس التكلفة الإجمالي لحاملي صناديق ETF الفورية الأمريكية أعلى من ذلك، عند نحو 86,000 دولار، بحيث يصادف أي ارتفاع فوق 80,000 دولار حزامًا متتاليًا من حاملي التعادل يتحولون إلى عرض بيع محتمل. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Bybit.

سقف 78,634 دولار بتقييم 93/100

محرّك التقييم المركب الخاص بنا في COINOTAG، المكوّن من 42 مؤشرًا لمستويات الدعم والمقاومة، وبيانات التداول الفوري عند 78,273 دولار (بارتفاع 2.52% خلال 24 ساعة)، يمنح المقاومة المباشرة عند 78,634 دولار تقييم 93/100، بدافع تلاقح مستوى فيبوناتشي 0.114 ومحور إيشيموكو كيجون مع مستوى R3، بينما يأتي المستوى التالي عند 81,294 دولار بتقييم 64/100 من النطاقين العلويين لكيلتنر ودونشيان؛ وأقوى دعم عند 76,943 دولار ينال 87/100 من تلاقح انقلاب المقاومة إلى دعم مع المتوسط المتحرك الأسي 20 ومنطقة قيمة منخفضة. يقرأ مؤشر القوة النسبية عند 57.11 مقابل إشارة ماكد هابطة داخل اتجاه صاعد نطاقًا ملتويًا ينتظر حسمه. وتموضع المشتقات يميل إلى الصعود — معدل تمويل عند 0.0064%، وعقود مفتوحة بـ15.7 مليار دولار، ونسبة حسابات الطويل إلى القصير عند 1.38 — بينما يقرأ مؤشر الخوف والطمع 56 (طمع). إغلاق يومي فوق 78,634 دولار يفتح الطريق نحو خط تكلفة الشركات عند 80,500 دولار؛ أما فقدان 76,943 دولار فيبطل السيناريو الصاعد.