Grayscale: رفع الفيدرالي الفوائد إلى 3.75%-4.00% لا يهدد عملة البيتكوين (BTC)

تقييم Grayscale لمنتصف الدورة الاقتصادية

لا تتوقع شركة Grayscale Research أن يُحدث آخر رفع لأسعار الفائدة من قِبل الاحتياطي الفيدرالي — ولا رفعًا ثانيًا محتملًا قبل نهاية عام 2026 — أي تغيير جوهري في طريقة توزيع رأس المال عبر أسواق العملات الرقمية. وقد عرض زاك بانديل، رئيس الأبحاث في الشركة، هذه الحجة في مذكرة نُشرت يوم الخميس، أي بعد يوم واحد من قرار اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة برفع النطاق المستهدف للفائدة إلى 3.75%-4.00%. وترك هذا الربع نقطة واحدة السياسة النقدية بعيدة بوضوح عن ذروة الدورة السابقة، ورأى بانديل أن هذا التمييز تحديدًا هو ما يهم لبيتكوين (BTC) وسوق الأصول الرقمية الأوسع. جوهر حجته يقوم على الفصل بين نوعين مختلفين تمامًا من التشديد النقدي: فحين أطلق البنك المركزي حملته المضادة للتضخم في مارس 2022، أضاف في نهاية المطاف 550 نقطة أساس حتى يوليو 2023، فارتفعت بشكل حاد تكلفة الفرصة البديلة لركن رأس المال في أصول لا تدرّ فائدة — وعلى رأسها بيتكوين، إذ أصبح الاحتفاظ بعملة عائدها صفر مكلفًا منذ اللحظة التي بدأت فيها النقدية بتحقيق عوائد ملموسة. أما قرار الأربعاء، فلا يحمل في نظره أي ثقل مماثل. ويستدعي بانديل مرجعًا تاريخيًا هو مارس 1997، حين نفّذ الفيدرالي بقيادة آلان غرينسبان رفعًا لمرة واحدة في منتصف التوسع الاقتصادي، وواصل سوق Nasdaq مساره الصاعدي دون انقطاع. وقد وصف بانديل القرار الأخير بأنه تعديل في منتصف الدورة لا تحول دوري، وكتب أن الرفعين أو الرفع الواحد المتوقعين لعام 2026 من غير المرجح أن يغيّرا توزيع رأس المال بشكل ملموس. ومال المتداولون في الاتجاه ذاته هذا الأسبوع: فبدلًا من البيع بعد القرار، ارتفع بيتكوين، ويرى مكتبنا في هذا الافتراق تأكيدًا بأن خوف التشديد لم يعد المحرك المهيمن على القطاع.

الأسواق تراهن على ديسمبر

تدعم أسواق العقود الآجلة في معظمها قراءة بانديل، لكنها لا تسعّر توقفًا عن الرفع. فمستقبلات سعر الأموال الفيدرالي تحمل احتمالًا قدره 54.2% لرفع آخر في اجتماع 28 أكتوبر، وبحلول جلسة 9 ديسمبر يقدّر المتداولون احتمال استقرار النطاق المستهدف فوق مستواه الحالي بنسبة 88.2%. كما تسعّر نسبة 40.3% النطاق عند 4.25%-4.50% — أي أعلى بـ 50 نقطة أساس من مستى السياسة الحالي. وصانعو السياسة يسيرون في الاتجاه ذاته: فتوقعات الفيدرالي الخاصة تُظهر أن 16 من أصل 18 مسؤولًا يتوقعون رفعًا إضافيًا واحدًا على الأقل في 2026، وأن مسار الأسعار المحدّث للفترة 2026-2028 يرفع نقطة النهاية المتوقعة إلى 4.1% للعام المقبل، مقابل 3.8% في يونيو، مع رفع إضافي هذا العام يليه خفض واحد بحلول نهاية 2028. ويرى 12 من الـ 18 مسؤولًا أن ذلك الرفع الإضافي لعام 2026 سيصل خلال السنة التقويمية ذاتها. ولا يدّعي بانديل أن القطاع محصّن، بل إن آثاره ستكون غير متكافئة: فمصدرو العملات المستقرة مثل Circle وTether يجمعون إيرادات أكبر مع ارتفاع أسعار الفائدة النقدية، لأن الاحتياطيات الداعمة لرموزهم تكسب العائد قصير الأجل المرتفع. ويتوقع أيضًا أن تجذب العوائد المتزايدة على السندات المرمّزة وصناديق أسواق النقد رأس مال جديدًا إلى السلسلة، ما يشتد المنافسة مع استراتيجيات زراعة العوائد القائمة بكرemente على بروتوكولات الإقراض. ويلاحظ أن سوق الكريبتو متنوع، وأن أسعار الفائدة المرتفعة تمس بعض الأصول بطريقة تختلف عن غيرها — تمامًا كما هو الحال في التمويل التقليدي. أما من يتابع السوق لحظة بلحظة، فيمكنه تتبع أسعار السبوت والعقود الآجلة المباشرة على Bitget.

@wallstengine · منشور على X

المسار المحدّث لأسعار الفائدة 2026-2028 من البنك المركزي.

عرض على X

ديسمبر هو الاختبار الحقيقي

وقد عزّزت Grayscale أطروحتها مباشرة أمام متابعيها منذ ذلك الحين، بنشر المقارنة مع عام 1997 في منشور عام على X بتاريخ 17 سبتمبر 2026، وصف فيه الرفع البالغ 25 نقطة أساس بأنه تعديل في منتصف الدورة، وأشار إلى أن أسواق الكريبتو ظلت خضراء في أعقاب القرار. وأضافت الشركة تنبيهًا مهمًا لوضع المراكز: فبينما لم يتفاعل بيتكوين سلبًا مع الرفع نفسه، فقد كافح للحفاظ على زخم صاعد، ما يتركه عرضة لمبيعات إضافية إذا اختل مستويات الدعم الرئيسية. وفي هذه القراءة، يبقي تسلسل الرفع المحدود لعام 2026 على المقارنة مع 1997 كما هي، لكن مسارًا تشديدًا مطولًا سيعيد القالب الأكثر صلة إلى فترة 2022-2023.

(حتى الساعة ‏14:10 UTC‏) (حتى الساعة 14:10 بالتوقيت العالمي المنسق) بالنسبة لمكتب COINOTAG، يشكّل الموضوعان قصة واحدة: السوق قبل بالفعل قرار الفيدرالي بوصفه عرَضة عابرة، وبيانات التسعير تقول إن اختبار الضغط التالي arrives في ديسمبر. ولا يزال الشعور بنّاءً لا انتهازيًا — إذ تضع قراءاتنا المجمعة مؤشر الخوف والطمع عند 56/100، في نطاق الطمع، مع احتفاظ بيتكوين بنسبة 67.7% من السوق التي يتتبعها COINOTAG، وإجمالي القيمة السوقية المتتبعة قرب 2.31 تريليون دولار. وإذا رفع الفائدة الفيدرالي مرة أخرى في اجتماع 9 ديسمبر وظل سرد علاوة الأجل لبيتكوين قائمًا، فسيكون إنجاز أطروحة بانديل في منتصف الدورة قد اجتاز أول امتحان حي له؛ أما إذا تزعزعت الأصول ذات المخاطر قبيل ذلك القرار، فستكون هناك حاجة لإعادة النظر في المقارنة مع 1997.