Bitwise: 15 مؤسسة احتفظت ببيتكوين (BTC) خلال هبوط 50% دون بيع

استطلاع Bitwise: 15 مؤسسة صمدت أمام هبوط 50%

لم يثر هبوط السوق بنسبة 50% أي مساس بقناعات المؤسسات الاستثمارية تجاه بيتكوين (BTC)، وفق أول تقرير مؤسسي من نوعه حول تبنّي الكريبتو أصدرته شركة Bitwise في 23 سبتمبر. وقد أجرت إدارة الأصول مقابلات مع 15 مؤسسة تمتد إلى سبع فئات — جامعات وكليات بصيغة وقف، ومؤسسات خيرية، وصناديق معاشات تقاعدية حكومية، وصناديق ثروات سيادية، ومكاتب متعددة لإدارة ثروات العائلات، ومستشارون استثماريون، وشركات مدرجة — في أواخر مارس و April، بينما كان السوق لا يزال يستوعب تراجعاً بدأ في أكتوبر 2025. ولم تقطع أي من المؤسسات الخمس عشرة تخصيصاتها للكريبتو خلال الهبوط البالغ نحو 50%، بل إن عدة مؤسسات اشترت المزيد. وكل مؤسسة تحوز عملات كريبتو ضمن المجموعة تملك بيتكوين تحديداً، وكان الأصل الأول الذي اشتروه لدى شبه جميعها، وأكبر مراكزها، والأطول احتفاظاً. وتعامل معظمها معه كمخزن للقيمة، يُحفظ إلى جانب الذهب تحوطاً ضد تآكل العملات. وحين سُئلت عمّا قد يدفعها فعلاً إلى البيع، لم يشِر أحد إلى انخفاض الأسعار: فالمحفزات المذكورة كانت انقلاباً تنظيمياً، أو أزمة مصداقية تمس القطاع بأكمله، أو انهيار الأطروحة الاستثمارية نفسها. وقالت عدة مؤسسات إنها قد تخرج من إيثير أو سولانا إذا لم تترجم نمو استخدام الشبكات منفعة للرموز نفسها — وهي موقف مشروط لا يمتد إلى تخصيصاتها لبيتكوين. ويقف ثبات الاستطلاع في تناقض مع بيانات التدفقات المعلنة: فقد وجد تحليل مبني على ملفات 13F نشر في يونيو أن انكشاف المستثمرين المحترفين المعلن في صناديق الETF الفورية الأمريكية تراجع 17% في الربع الأول، حيث قادت صناديق التحوط وشركات الوساطة نحو 96% من هذا التخفيض بينما زادت البنوك انكشافها. ويوحي هذه الفجوة بأن الحسابات السريعة، لا الموزعين طويلي الأفق، هم من تقوم وراء الانسحاب المعلن — وأن التدفقات قادرة على الانقلاب بالعنف نفسه، كما في سلسلة التدفقات الداخلة على مدى خمسة أيام بقيمة 2.65 مليار دولار إلى صناديق بيتكوين الفورية بقيادة BlackRock التي تتبعها مكتبتنا. وعدة مؤسسات من المستجيبين عاشت هبوطاً متعددة تجاوزت 50%، ومنها هبوط 2022.

واختلفت عمق التخصيصات بشكل حاد بحسب نوع المؤسسة. ففي عموم العينة تراوحت التعرضات للكريبتو بين 0.5% و13% من الأصول القابلة للاستثمار، مع تركّز معظمها بين 1% و2%. وصناديق الوقف والمؤسسات الخيرية سجلت ما بين 0.5% و10%، وعادة عند الحد الأدنى؛ بينما تجمّعت صناديق الثروات السيادية عند 1% إلى 1.5%؛ وصناديق المعاشات الحكومية عند 1.5% إلى 4.5%؛ ومكاتب إدارة ثروات العائلات المتعددة بلغت حتى 13% مع هدف 5%؛ والتزمت الشركات المدرجة بنسبة 1% إلى 10% من الفائض النقدي. وتتنوع الأدوات بين صناديق ETF للكريبتو الفوري، والحفظ المباشر، والانكشاف على المشروعات، وصناديق التحوط، لكن صيغة ETF هي المهيمنة: فنحو كل مؤسسة شملها الاستطلاع تستخدم بالفعل صناديق ETF للكريبتو الفوري أو تنوي ذلك. ومن هاجر من الحيازة المباشرة أشاروا إلى انخفاض التكاليف الشاملة، وانخفاض العبء التشغيلي، وإمكانية إدارة الكريبتو عبر القنوات الإدارية نفسها المستخدمة للمنتجات القائمة. أما المواقف من تخصيصات العملات البديلة فكانت أقل رسوخاً بكثير. فقد أدر أصحاب الإيثير والسولانا مراكز أصغر مع آفاق أقصر، وقال عدة مؤسسات إنها قد تبيع خلال سنوات قليلة إذا لم ينعكس نمو العملات المستقرة والتمويل اللامركزي وإدخال الأصول على أسعار الرموز ذاتها. ومؤسسة واحدة لا تحمل أي منهما استخدمت تطبيقات التمويل اللامركزي (DeFi) على نطاق واسع، ثم لم ترَ مساراً واضحاً يربط ذلك النشاط بقيمة الرموز. وقال المدير الاستثماري الرئيسي في Bitwise، مات هوغان، إن النقاش انتقل من كون الكريبتو يستحق الاحتفاظ أصلاً إلى كمّه وأي صورة وأي أصول. وفي تعبير صريح، قال أحد المستشارين الذي عاش هبوطات متكررة تجاوزت 50%: "إن كانت الأطروحة صحيحة، فالتبنّي ما يزال في مراحله المبكرة — والبيع الآن سيكون متسرعاً". يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Gate.

توقعات خمس سنوات: الأغلبية ستحوز الكريبتو

إن قراءتنا للتقرير أن بيتكوين تحوّل إلى التخصيص المؤسسي الافتراضي، في حين تبقى ETH وSOL رهانات مشروطة تنتظر إثباتاً بأن نمو الشبكات ينعكس على قيمة الرموز. وتجادل Bitwise نفسها بأن البيانات المعلنة تقلل من حجم التبنّي الفعلي: فبعض المؤسسات تحوز الكريبتو مباشرة أو عبر هياكل لا تظهرها ملفات 13F، ما يجعل الانكشاف المعلن حداً أدنى لا حداً أقصى. وتتوقع الشركة أن تضطلع أغلبية المستثمرين المؤسسيين بالكريبتو خلال خمس سنوات، بدفع من الوضوح التنظيمي وتبنّي النظراء المؤسسي — وهو زخم ظاهر في مؤشرات تصدرت فيها اقتصاد الكريبتو البرازيلي البالغ 252.5 مليار دولار مؤخراً على الولايات المتحدة. والمؤسسات التي صمدت أمام انخفاض 50% تتصرف كرأس مال دائم: فقد أصبح انضباط HODL احترافياً.