معدل تجزئة البيتكوين (BTC) يتراجع إلى أدنى مستوى في ثلاثة أسابيع عند 1.027 زيتاهاش/ثانية

القدرة الحسابية للشبكة تبرد هذا الأسبوع

عناوين سعر البيتكوين (BTC) عادة ما تحدد أجندة الأسبوع، لكن الشبكة نفسها هي التي قدمت هذه المرة المؤشر الأكثر حدة. سجّل المتوسط المتحرك لمعدل التجزئة على سبعة أيام 1,027,388,204 تيراهاش/ثانية، أي ما يعادل نحو 1.027 زيتاهاش في الثانية، في قراءة يوم السبت 7 نوفمبر. وتُظهر البيانات المجمعة بين الأحد 1 نوفمبر والسبت 7 نوفمبر أن المتوسط تراجع بنحو 25.73 إكساهاش/ثانية خلال الأسبوع، وهو انخفاض يقارب 2.4% وأدنى مستوى منذ الأحد 18 أكتوبر. مضى ثلاثة أسابيع كاملة دون أن يلمس المؤشر هذا العمق. يقيس معدل التجزئة إجمالي القدرة الحسابية التي يخصصها المعدنون لشبكة إثبات العمل، أي العملية التي تتنافس فيها الآلات لحل الحسابات التي تختم كل كتلة. ولأن المتوسط يمتد على سبعة أيام، فهو يستبعد العشوائية الناتجة عن توقيت الكتل، إذ قد تتأرجح مخرجات يوم واحد حتى لو ظهرت المنظومة المعدنية دون تغيير. لذلك يُقرأ التراجع كتهدئة حقيقية في القدرة المخصصة للشبكة، وليس ضجيج توقيت. ويظل شرطان مطروحين: الرقم تقدير لسعة الشبكة وليس إحصاءً للعتاد، ولا يمكن تحويل نسبة الانخفاض إلى عدد من الأجهزة التي أُطفئت، فالقدرة الحسابية المقدرة للشبكة وحالة تشغيل منشآت معينة قياسان منفصلان. بعبارة أخرى، يشير التقدير إلى وجود أجهزة أقل موجهة نحو السلسلة، لكنه لا يستطيع تحديد المشغلين الذين خففوا نشاطهم ولا بعدد الآلات. وتكمن أهمية المؤشر في كونه جانب الطلب في الشبكة: كل وحدة من معدل التجزئة تمثل كهرباء ومعدات شُريت خصيصًا لكسب عملات جديدة. ومع ذلك، فإن الاتجاه واضح. الطلب على الحوسبة في تعدين العملات الرقمية تراجع خلال الأسبوع، في انعكاس لتمدد القدرات الذي أعقب هايفنغ البيتكوين في أبريل 2024، الحدث البروتوكولي الذي يخفض مكافآت الكتل إلى النصف تقريبًا كل أربع سنوات تقريبًا.

أرصدة المعدنين ترتفع ومؤشر Puell ينزل إلى 0.93

تحركت أرصدة المعدنين في الاتجاه المعاكس. بلغت العملات الراكدة في المحافظ المرتبطة بالمعدنين 1,202,061 Bitcoin (BTC) في قراءة 7 نوفمبر، بزيادة قدرها 8,087 BTC عن أسبوع قبل ذلك. يَحصي الرصيد ما يبقى في العناوين المرتبطة بمشغلي التعدين، فارتفاعه يعني أن حصة متزايدة من الإصدار الجديد تُحفظ بدل بيعها أو إقراضها أو رهنها كضمان. سلوك الاحتفاظ مهم للمعروض: العملات التي تبقى في محافظ المعدنين لا تصل إلى السوق في يوم معين. ولمن يتتبع اتجاهات تعدين البيتكوين، فإن الأبرز هو التقابل مع منحنى الحوسبة، إذ يتراكم المخزون لدى المشغلين بينما تتقلص أجهزتهم العاملة. المؤشران يقيسان شيئين مختلفين، والفجوة بينهما تستحق التأكيد. معدل التجزئة يحصي الحوسبة الموجهة لكسب الكتل، بينما الأرصدة تحصي العملة المتراكمة، ولا يمكن قراءة ارتفاع الرصيد كدليل على أن كل مشغل توقف عن البيع، كما أن تراجع معدل التجزئة لا يثبت أن المنشآت توقفت. ما يثبته الثنائي معًا هو شكل سوق هذا الأسبوع: طلب أقل على الحوسبة، ومخزون غير مصروف أكبر بين أيدي المنتجين. ويشير طبقة التقييم في الاتجاه نفسه. مؤشر Puell Multiple، الذي يقسم القيمة الدولارية لإصدار يوم واحد من البيتكوين على متوسطه لعام 365 يومًا، هبط من نحو 1.03 قبل أسبوع إلى 0.93. قراءة 0.93 تعني أن قيمة الإصدار اليومي تعمل الآن دون المعدل السنوي. وعتبات هذا الإطار تحيط بالطرفين: فوق 4 يُعتبر الإصدار محمومًا بالنسبة لقيمة السوق، وهي منطقة تاريخيًا تلتها ضغوط على السعر؛ وتحت 0.4 يكون عائد المعدنين قد انهار بحدة مقابل المتوسط السنوي بحيث ميّل السوق إلى اعتبار العملة مقومة بأقل من قيمتها. وعند 0.93 يجلس المؤشر في النطاق المحايد بين العتبتين، لكن هبوطه الأسبوعي البالغ 0.10 هو الاتجاه الذي يستحق الانتباه.

قراءة COINOTAG هي أن هذه المجموعة تصف قطاع تعدين يحمي هوامشه بدل الانسحاب. يبدو أن المشغلين الذين ما زالوا على الشبكة يلتقطون حصة أكثر استقرارًا من إصدار كل يوم ويحتفظون بها، أي ميل نحو الهودل عند حافة المعروض بدل التوزيع في السوق. وتتوافق هذه الاقتصاديات مع موسم الإفصاحات: إيرادات تعدين IREN تراجعت 58% إلى 28 مليون دولار في الربع الأول من السنة المالية 2027، وأعلنت TeraWulf انخفاضًا بنسبة 69% في إفصاحها للربع الثالث من 2026، فيما بقيت مؤشرات المعنويات ضعيفة، مع مؤشر الخوف للبيتكوين عند 25، وهو أدنى مستوى له منذ الأربعاء 5 أغسطس. ومع مؤشر Puell عند 0.93 ومعدل التجزئة عند أدنى مستوى في ثلاثة أسابيع، ستُظهر بيانات الأسبوع المقبل ما إذا كانت الأرصدة الصاعدة ستواصل استيعاب نقص الإيرادات.