بيتكوين (BTC): تراجع عرض العملات المستقرة 14.2 مليار دولار في 30 يومًا

وقود أقل لموجة صعود

يتقلّص قاعدة الدولارات التي تُموّل تداول العملات الرقمية بأسرع وتيرة منذ أكثر من أربع سنوات. فقد انخفض إجمالي عرض العملات المستقرة بنحو 14.2 مليار دولار خلال نافذة من ثلاثين يومًا انتهت في 9 نوفمبر، وهي أشد عملية انكماش منذ يونيو 2022، بحسب أحدث تقرير أسبوعي على السلسلة الذي أصدرته شركة Glassnode للأبحاث السلسلية يوم الأربعاء. ويبلغ الإمداد المتداول للرموز المرتبطة بالدولار الآن أقل قليلًا من 280 مليار دولار. تعمل هذه الرموز، وهي عملات مثبّتة قيمتها على الدولار الأمريكي وتضم بينها منتجات العملات المستقرة ذات العائد، بوصفها النقد المتاح في السوق: يضع المتداولون دولارات فيها على المنصات وعلى السلسلة استعدادًا للشراء، لذا يمثل هذا العدد المتداول احتياطي السيولة للسوق بأسره، لا لأصل واحد بعينه، من العملة الأكبر وصولًا إلى منظومة تداول العملات البديلة. وحين يتقلص هذا المخزون فإن حاملي الرموز يستردونها مقابل نقود ورقية ويسحبون أموالهم من قطاع العملات الرقمية بالكامل، وهو ما يقرؤه التقرير بوصفه نقصًا في وقود أي موجة صعود قادمة. ويرى Glassnode أن عودة العرض إلى النمو ستكون أول إشارة على عودة رأس المال الجديد إلى السوق. ويختلف الاسترداد عن البيع الاعتيادي: الرمز الذي يُسترد مقابل دولارات يختفي من العدد المتداول، أما العملة المباعة إلى متداول آخر فلا تغيّر سوى مالكها. وأصبحت الكلفة ظاهرة على الرسم البياني؛ إذ فقد سعر البيتكوين (BTC) موطئه تحت متوسط تكلفة شراء حاملي المدى القصير عند نحو 75,600 دولار، وهو مستوى دخول العملات المشتراة في الأشهر الأخيرة وخط يُراقَب عن كثب لأن هذه الشريحة تميل إلى البيع متى تحوّلت ممتلكاتها إلى خسائر. وتداول الأصل قرب 73,000 دولار في وقت مبكر من يوم الأربعاء، مخلّفًا معظم المشترين الجدد تحت سطح التكلفة. وتضع بيانات التداول الحية عند كتابة هذا السطر السعر قرب 74,400 دولار مجددًا، بارتفاع 0.8% خلال 24 ساعة لكنه ما يزال دون ذلك الخط.

تحديث (11 نوفمبر 22:35 UTC): يواجه التعافي من هنا سقفًا خاصًا به: فنحو ثلثا العملات التي اشتراها الداخلون الجدد تقع عند مستويات تكلفة أعلى عبر ثلاثة تجمعات طلبية تكوّنت من أغسطس إلى أكتوبر، يبلغ أعلاها 83,600 دولار، بحيث يعيد أي ارتفاع صعودي كثيرًا من هؤلاء المشترين إلى نقطة تعادل التكلفة وقد يدفعهم للخروج.

آخر مرة اقترب فيها الانكماش الممتد على ثلاثين يومًا من هذا الحجم، حال السوق على نحو أسوأ بكثير: فقد تقلص العرض بنحو 30 مليار دولار على مدى ثلاثين يومًا في يونيو 2022، وبحلول نوفمبر من العام نفسه كان سعر البيتكوين قد هبط لفترة وجيزة إلى نحو 15,500 دولار. ويضع حصر منفصل من CryptoQuant ورد في التقرير الجديد القيمة السوقية لعملة USDT من Tether أقل بمقدار 6.6 مليار دولار خلال الستين يومًا المنتهية في 7 نوفمبر، أي هبوطًا مقوّمًا بالدولار يفوق بأكثر من الضعف الرقم المسجل في ديسمبر 2022 والبالغ 3.2 مليار دولار، في أعقاب انهيار منصة FTX. وتظل تلك الحلقة السابقة هي المعيار الذي تُقارن به التدفقات الخارجة الحالية من سوق الهبوط، مع بلوغ إجمالي العرض أدنى مستوياته منذ سبتمبر 2025.

يواجه التعافي من هنا سقفًا خاصًا به: فنحو ثلثا العملات التي اشتراها الداخلون الجدد تقع عند مستويات تكلفة أعلى عبر ثلاثة تجمعات طلبية تكوّنت من أغسطس إلى أكتوبر، يبلغ أعلاها 83,600 دولار، بحيث يعيد أي ارتفاع صعودي كثيرًا من هؤلاء المشترين إلى نقطة تعادل التكلفة وقد يدفعهم للخروج. ويتركز أكبر كتلة من أحدث المشتريات بين 62,000 و66,000 دولار، قرب قاع أغسطس، ولا يزال نحو 35% فقط من هذه الشريحة في منطقة الربح، مقابل جميعهم تقريبًا عند ذروة سبتمبر. أما استعادة مستوى 77,500 دولار، أي متوسط السوق الحقيقي وفق نموذج التكلفة في التقرير، فستعيد نصف المشترين الجدد إلى منطقة الربح. ويعمل تمييز إضافي لصالح السوق: إذ يقف عائد سندات الخزانة لأجل عامين عند 4.75% مقابل معدل الفائدة السياسي للبنك المركزي الفيدرالي البالغ 4%، بفارق 75 نقطة أساس أضيق بكثير من الفجوة البالغة 244 نقطة أساس في يونيو 2022، وقد صعدت الأسهم فعلًا فوق مستويات إغلاقها قبل الانتخابات فيما يتداول البيتكوين نحو 5% دون قاعه الخاص بها.

استردادات صناديق المؤشرات وتدفق العملات إلى المنصات

الأموال تغادر من أكثر من باب، والتقرير يقيس كل مسار خلال نافذته الخاصة. فقد سجّلت منتجات صناديق المؤشرات النقدية (ETF) الأمريكية للبيتكوين الفورية نحو 1.6 مليار دولار من الاستردادات الصافية على مدى 20 جلسة تداول، وهي نافذة أضيق من نافذة الثلاثين يومًا الخاصة بالعملات المستقرة، ولذلك لا يجوز جمع الرقمين معًا. كما تغيّرت ملكية البيتكوين بخصم على منصة Coinbase، وهو ما يتعامل معه التقرير كمؤشر على الطلب في السوق الأمريكية. يُضاف إلى ذلك أن تقريرًا سلسليًا منفصلًا صدر يوم الأربعاء حصى أكثر من 3.6 مليار دولار من البيتكوين نُقلت إلى المنصات، ربما على وشك البيع بخسارة. ويأتي هذا الانكماش في وقت تواجه فيه العملات المستقرة منافسة متصاعدة من التمويل التقليدي: فبين البنوك العالمية التي تقف وراء تحدٍّ بقيمة 270 مليون دولار موجّه إلى كبار المُصدرين في القطاع Goldman Sachs وCiti وDeutsche Bank، فيما خطت Federal Reserve إلى وضع قواعد للاحتياطيات ورأس المال الخاصة بعمليات إصدار العملات المستقرة. وإذا استولت البنوك على تدفقات الدولار التي كانت تجثم في الرموز، فإن الطبقة النقدية لسوق البيتكوين ستكسب منافسًا لم يكن موجودًا في الدورات السابقة. ومع ذلك يسرد التقرير عوامل موازنة: فقد طُردت معظم المراكز الطويلة المرفوعة بالرافعة المالية المبنية قرب السعر الحالي عبر تداول العقود، وتفوق أوامر الشراء أوامر البيع في دفتر الأوامر المرئي، وبدأت المحافظ التي تتراوح ممتلكاتها بين 100 و10,000 بيتكوين في التراكم، بعد فترة هبط خلالها معظم الشراء إلى البيع في خزائن الشركات دون 90% للرابعة في تاريخ السجل. وتحدد الشركة مستوى 73,000 دولار بوصفه دعمًا رئيسًا، وتتمسك بأن التحول الأوسع في الاتجاه القائم منذ أغسطس يبقى سليمًا ما دام السوق فوق قاع يونيو. لكن لا شيء من هذه العوامل يعيد الدولارات التي صُرفت؛ فهي تصف سوقًا سدّت مخاطرها سلفًا.

يقف السوق اليوم بين مستويين حصل كل منهما على تقييم مرتفع، فيما يتداول الأصل الفوري عند 74,217.49 دولار عند كتابة السطور بعد تغير يومي بنسبة 0.77%. وتُعد مستويات 74,502.61 دولار بتقييم 85/100 ثم 76,437.71 دولار بتقييم 74/100 أقوى مقاومتين علويتين على المؤشر المركب، إذ يجمع الثانية متوسط 200 أسيًا ومقاومة أسبوعية ثانية. وفي الاتجاه المعاكس يتقاسم دعمان تقييمًا مماثلًا قدره 93/100: الأول عند 73,106.74 دولار يجمع الحد السفلي لنطاق بولنجر ومتوسط 200 يوم، والثاني عند 71,757.57 دولار يجمع الدعم الأسبوعي الثاني وتصحيح 0.618 لفيبوناتشي. وتبدو المراكز هادئة: يقف معدل التمويل للعقود الدائمة عند 0.0059%، وتبلغ قيمة المراكز المفتوحة 5.08 مليار دولار. ويتناغم ذلك مع قراءة مؤشر الخوف والطمع عند 29/100، غارقًا في نطاق الخوف، فيما يقع مؤشر القوة النسبية عند 35.94 وتُظهر بيانات المشتقات إشارة ماكد هابطة وسط اتجاه تنازلي. وتتحدّث مستويات الدعم والمقاومة بشكل حي. أما ما قد يغيّر الصورة فهو أمران: إما اندفاع مستمر عبر 74,502.61 دولار يعيد نطاق 76,437.71 دولار إلى متناول السوق، وإما كسر دعم 73,106.74 دولار ليفتح الطريق أمام دعم 71,757.57 دولار الذي يمثل خط الدفاع الأقوى حاليًا (حتى الساعة ‏22:35 UTC‏).