Anthropic والاكتتاب العام الأولي: دعم من New York Angels لتقييم 1.5 تريليون دولار

مبررات Peck لتقييم يتجاوز 1.5 تريليون دولار

قال Bob Peck، وهو عضو في مجلس New York Angels، إن Anthropic قد تتحول عبر اكتتابها العام الأولي إلى محفّز لقطاع التكنولوجيا بأسره، في وقت تُدفع فيه مستثمرون كبار، بحسب ما هو متداول، نحو تسعير الطرح عند الحد الأدنى من نطاق يتراوح بين 1.5 تريليون دولار و2 تريليون دولار. وخلال حديثه في برنامج Squawk on the Street على قناة CNBC، رأى Peck أن السعر النهائي سيعمل بمثابة مقياس مرجعي لعمالقة الحوسبة الفائقة ومزودي الخدمات السحابية الذين تتراوح قيمتهم بين 2 تريليون دولار و4 تريليون دولار. تأتي تصريحاته بعد مرحلة قاسية عصفت بشركات التكنولوجيا العملاقة، وسط جدل أوسع حول إعادة التسعير، فالتقييمات الخاصة لشركات الذكاء الاصطناعي تصاعدت بينما بدأت الأسواق العامة تشكك في قدرة الإيرادات على مجاراة الإنفاق. وقد تراجع سهم Alphabet بأكثر من 12% في 29 أكتوبر، في أسوأ جلسة يومية في تاريخه وخسارة قيمتها نحو 500 مليار دولار، وهي هبوط ربطه Peck بضعف تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي. كما ربط ضعف Intel بانخفاض الطلب على الحواسيب الشخصية، وتراجع Apple بضغوط الهوامش، مضيفًا أن المعنويات في قطاع التكنولوجيا أصبحت أكثر حذرًا بقليل مما كانت عليه قبل ستة أشهر. يستند حسابات التقييم عند Peck جزئيًا إلى تقديرات المحللين لشركة xAI، ذراع الذكاء الاصطناعي التي استوعبتها SpaceX في فبراير، وهي واحدة من نقاطه المرجعية لتحديد القيمة العادلة لمنصات الذكاء الاصطناعي. وقال: «أعتقد أن أرقام التقييم تبدو منطقية وفق الحسابات التقريبية التي رأيتموني أُجريها». ويتعزز أهمية التوقيت هنا: فالتسعير عند الحد الأدنى سيقع دون سقف دفتر الأوامر في لحظة تفتقر فيها الأسواق العامة إلى قراءة مباشرة عن القيمة الحقيقية لتقييمات الذكاء الاصطناعي الخاصة.

تُظهر بيانات COINOTAG للأداة المسبقة للاكتتاب الخاص في Anthropic أن سعر السهم الأخير بلغ 1,654.19 دولار، بارتفاع 1.48% خلال 24 ساعة، ضمن نطاق يتراوح بين 1,589.00 دولار و1,711.60 دولار. ويقع أقرب مستوى مقاومة عند 1,701.51 دولار، بدرجة 96 من 100 على المؤشر المركب لدى COINOTAG، بينما يحمل مستوى الدعم عند 1,594.06 دولار درجة 91/100. وتظل قراءات الزخم ضعيفة: يبلغ مؤشر القوة النسبية اليومي 29.7، وإشارة مؤشر تقارب وتوسط المتوسطات هابطة، والاتجاه اليومي يُقرأ كاتجاه هابط. وفي سوق المشتقات، يسجل معدل التمويل الدائم 0.0025% لكل فترة، ويحتفظ حجم المراكز المفتوحة بنحو 87 مليون دولار. ويتداول السعر الآن دون حزمة المقاومة عند 1,701.51 دولار، مع رف الدعم عند 1,594.06 دولار على بُعد مسافة قصيرة تحته.

حسابات الاحتفاظ في وثيقة S-1

يغذي بيان التسجيل S-1 المعدَّل لشركة Anthropic الجانب الآخر من الجدل. فالوثيقة الرسمية تشير إلى معدل احتفاظ صافي بالإيرادات يقارب 900%، وهو مقياس لما أنفقه العملاء الحاليون خلال العام الماضي مقارنة بالعام الذي سبقه، وهو رقم يفوق بفارق كبير نظيرات الشركات البرمجية للمؤسسات مثل Palantir عند 157% وSnowflake عند 126%. واحتفاظ بهذا المستوى يعني أن العملاء الكبار توسعوا بإنفاقهم بسرعة، وهو ما يستدلي به المضارعون للدفاع عن مضاعف تقييم مرتفع. غير أن المحلل الأول في PitchBook Harrison Rolfes يتوقع أن يتقلص رقم 900% بسرعة لأنه محسوب على قاعدة صغيرة، أي أن كل شريحة عملاء جديدة تضخم النسبة قبل أن يعود إلى مستواه الطبيعي. ولا يقل السجل التاريخي صرامة. فرائد مبادرة الاكتتابات الأولية في جامعة فلوريدا Jay Ritter يحصي 14 طرحًا فقط من بين 4,110 طرحات سُعّرت بين عامي 1980 و2024 والتي بِيعت بأكثر من 40 ضعفًا من المبيعات اللاحقة، ومشترو تلك الـ14 بالسعر الافتتاحي تقاطروا عن السوق الأوسع بمتوسط 15.4% خلال ثلاث سنوات. وعند تقييم 1.5 تريليون دولار، ستتداول Anthropic بنحو 43 ضعفًا من المبيعات اللاحقة، أي داخل تلك الفئة النادرة تمامًا وبين أغلى الاكتتابات في التاريخ بهذا المقياس. كما تبيّن الوثيقة المعدلة أن تكاليف الحوسبة تجاوزت الإيرادات في الربع الثالث، بارتفاع 77% مقابل نمو الإيرادات بنسبة 47%، وهي فجوة تدفع الربحية إلى أبعد ما كان كلما استمرت. أما OpenAI، التي يتوقع Peck إدراجها في 2027، فقد خفّضت هدفها التمويلي إلى 20 مليار دولار من 30 مليار دولار، لذا قد يحدد السعر الذي تستقر عليه Anthropic المرجع لكل اكتتاب ذكاء اصطناعي متراص خلفها.

سعر مرجعي لقائمة الاكتتابات القادمة

يتقاطع خيطا القصة على سؤال واحد: هل يستطيع رقم ضمن نطاق 1.5 تريليون دولار إلى 2 تريليون دولار أن يصمد أمام معادلة 43 ضعفًا من المبيعات وقفزة تكاليف الحوسبة بنسبة 77% في الربع الثالث؟ وما يمنح تأييد Peck ثقله هو أن عمالقة الحوسبة الفائقة ومزودي الخدمات السحابية ينتظرون معيارًا عامًا لتسعير تعرضهم لذكاء الاصطناعي، وقد أظهرت خسارة Alphabet القياسية في جلسة واحدة مدى سرعة إعادة تسعير المعنويات عندما يخيّب تحقيق الدخل الآمال. والتسعير عند الحد الأدنى سيمنح الوثائق المرسومة خلف Anthropic، ومن بينها وثائق OpenAI، مرساة محافظة. أما التوجه نحو قمة النطاق فسيستدعي الدرس التاريخي نفسه الذي توثقه بيانات Ritter.