عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات يتجاوز 5% بعد إيحاء Waller برفع أكبر في ديسمبر

العوائد تخترق حاجز 5%

يتداول البيتكوين قرب 73,755 دولار يوم الأربعاء، ثابتًا خلال الساعات الماضية ومنخفضًا بنسبة 0.7% على مدى 24 ساعة، والضغط الواقع عليه مصدره سوق السندات الأمريكية لا أي تطور على السلسلة. ففي 10 نوفمبر تجاوز عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، وهو سعر الفائدة المرجعي طويل الأجل الذي يقيس تكاليف الاقتراض في الاقتصاد كله، حاجز 5% للحظات قصيرة. وهذه الرقم المستدير لا يعني شيئًا لمكاتب السندات وحدها: فعندما تتيح السندات الحكومية عائدًا خاليًا من المخاطر بنسبة 5%، يدفع ذلك الأصول المضاربية إلى اختبار صعب لا تجتازه معظمها. وكان تطوران قد دفعا العوائد إلى هذا المستوى: أولى هذه التطورات أن مكتب إحصاءات العمل نشر مؤشر أسعار المستهلك لشهر أكتوبر، وجاءت القراءة أعلى من توقعات الأسواق، مما رسّخ توقعات سياسة نقدية أكثر تشددًا. فقد ارتفع المؤشر الرئيسي 0.4% شهرًا بعد شهر، وهو تباطؤ مقابل 0.6% في سبتمبر، في حين صعد المقياس الأساسي، المستبعد الطعام والطاقة، 0.3% للشهر الثالث على التوالي بالوتيرة نفسها. وتغيب المقارنات السنوية في هذه الدورة لأن إغلاق الحكومة في عام 2025 حال دون جمع بيانات مسح أكتوبر 2025، لذا لا يحمل المقياس الرئيسي ولا الأساسي معدلًا سنويًا. أما المحرك الثاني فجاء في اليوم ذاته، حين تحدث حاكم الاحتياطي الفيدرالي Christopher Waller عن اجتماع ديسمبر وطرح احتمال رفع أكبر بمقدار نصف نقطة مئوية. فقد تعززت راهنيات الرفع فورًا، وقفزت العوائد طويلة الأجل معها. وبنهاية يوم التداول في السندات تراجع عائد الأجل 10 سنوات إلى نحو 4.99%، أي تحت الحاجز بقليل، لكن إعادة التسعير بقيت قائمة. ووضعت لقطة السوق نفسها يوم الأربعاء القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات المشفرة عند نحو 403 تريليون ين، مع تداول الإيثيريوم قرب 326,000 ين وسولانا قرب 13,200 ين. وأرقام سوق العملات الرقمية نفسها لم تتحرك يذكر: فالبيانات تضع الهيمنة العالمية للبيتكوين قرب 60.8%، وظلت العملة في نطاق 73,700 دولار، دون أي مبيعات ذعر حتى مع تحول نظرة أسعار الفائدة إلى الأشد صرامة.

يظهر التأثير في التدفقات قبل أن يظهر في السعر. فقد سجلت منتجات ETF الفورية المرتبطة بالبيتكوين يوم الثلاثاء رابع يوم متتالي من التدفقات الخارجة، بجذب خارج بلغ 95 مليون دولار بينما قلصت المؤسسات انكشافها قبيل بيان التضخم. وهذه الخروج وإن بدأت متواضعة بدولار، فإن اتجاهها هو ما تتابعه مكاتب التداول، وقد صارت الثلاثاء جلسة رابعة على التوالي من البيع الصافي. وفي نطاق أبكر سجلت الصناديق نفسها تدفقات خارجة بقيمة 296 مليون دولار خلال يومين، أي أن الوتيرة اليومية كانت قد بردت قبل نزول بيان مؤشر أسعار المستهلك. ويحكي اتساع السوق القصة نفسها من الجهة المقابلة. فالكون الذي تتتبعه COINOTAG يحمل قيمة سوقية إجمالية تبلغ نحو 2.15 تريليون دولار، ويستحوذ البيتكوين على 69.1% من هذه القيمة، وهي حصة أعلى من هيمنة 60.8% العالمية المذكورة في مكان آخر لأن الكونين يتتبعان مجموعات أصول مختلفة. والتركيز هنا هو جوهر المسألة: فحين تتصلب توقعات أسعار الفائدة، لا يتشتت رأس المال في العملات البديلة، بل ينسحب إلى أعمق نقطة في سوق البيتكوين أو يغادر فئة الأصول كليًا. وهذا الطيران نحو العمق سلوك السوق الحذر كلاسيكيًا، ويظهر عادة قبل أسابيع من أي حركة كبيرة في السوق الفورية. ويؤكد المعنويات هذا المزاج: يقرأ مؤشر Fear & Greed عند 29 من أصل 100، أي بعمق في منطقة الخوف، وهي المنطقة التي يقلص فيها المتداولون الرافعة ماريخيًا ويقرر فيها أصحاب الاقتناء ما إذا كانوا سيحتفظون بعملاتهم عبر HODL خلال التراجع أم ينحون جانبًا. وأضاف Jurrien Timmer من Fidelity زاوية أخرى، مشيرًا إلى الارتفاع الأخير في ارتباط البيتكوين بالأسهم الذي أعقب هبوط العملة 5.4%، تذكيرًا بأن العملات الرقمية تتداول في بيئة أسعار الفائدة الصاعدة بوصفها الطرف الأعلى حساسية في المحفظة السهمية لا أصلًا مستقلًا. ومع ذلك لم ينتج عن كل ذلك انهيار في الأسعار الفورية: فالبيتكوين جلس قرب 73,755 دولار في الساعة 09:00 بتوقيت UTC يوم الأربعاء، دون تغيير يذكر، حتى مع تدهور الخلفية الكلية.

البيتكوين أمام اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر

قراءتنا نحن: اختبار حاجز 5% هو في جوهره اختبار لما يقدمه سوق العملات المشفرة لأي محفظة في هذه المرحلة من الدورة. فإصدار البيتكوين مثبت في الشيفرة، وجدول النصف الخاص به لا يلتفت إلى الاحتياطي الفيدرالي، لذا تقع كلفة التعديل كاملة على الطلب. والطلب يواجه اليوم منافسًا لم يكن بهذا الحجم قبل سنوات قليلة: عائد خزانة بنسبة 5% يدفع لرأس المال مقابل الانتظار وحده. فسوق العملات الرقمية لا يحمل أرباحًا ولا نسبة السعر إلى الأرباح يجادل بها، وبالتالي يهبط كل إعادة ضبط لأسعار الفائدة مباشرة على المضاعفة التي يقبل السوق دفعها. وتظهر بياناتنا الخاصة أن السوق اختار التركيز بدل الاستسلام: نحو سبعة من كل عشرة دولارات متتبعة تجلس في البيتكوين. ومن هنا يتوقف المكان الذي يستقر فيه السعر على قرار الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، وعلى ما إذا كان سيناريو نصف النقطة الذي طرحه Waller سيصمد أمام البيانات المقررة قبل الاجتماع.