Circle مصدرة USDC تحصل على ميثاق ائتماني من هيئة الخدمات المالية بنيويورك

أخبار USDC

حصلت شركة Circle، الجهة المصدرة لعملة USD Coin (USDC)، على موافقة إدارة الخدمات المالية بولاية نيويورك للعمل كشركة ائتمانية محدودة الأغراض، وهي خطوة تنظيمية تنقل مزود العملة المستقرة من مجرد الإصدار إلى حضانة الأصول المؤسسية المباشرة. هذا القرار يضع Circle تحت إشراف مصرفي في واحدة من أنشط الولايات الأمريكية تنظيميًا في القطاع المالي. كانت Circle قد دخلت الإطار التنظيمي لنيويورك عام 2015 عبر رخصة BitLicense، وبعد أحد عشر عامًا يوسع الميثاق الجديد نطاق عملها ليشمل الحضانة المباشرة وإدارة الأصول الرقمية لصالح المستثمرين المحترفين. بالنسبة للعملات المستقرة الخوارزمية التي تعتمد على آليات ربط برمجية بدلًا من الاحتياطيات المفصولة، فإن التباين واضح: Circle تؤكد على الحضانة المنظمة والشفافية في الاحتياطيات والوصول المؤسسي. استراتيجية الشركة تؤكد أيضًا كيف تُوضع العملات المستقرة المدعومة بالدولار كبنية تحتية مالية وليس مجرد قنوات دفع. مع نمو الأصول المرمزة ومتطلبات التسوية المؤسسية، قد تصبح القدرة على الاحتفاظ بأصول العملاء وإدارتها بموجب ميثاق ائتماني بوابة تنافسية حاسمة. هذه الخطوة لا تتعلق بتغيير آلية الربط بالدولار بحد ذاتها، بل بتضمين USD Coin، وهو أداة مربوطة بالدولار وليس عملة بديلة مضاربية، داخل محيط امتثال يمكن لمديري الأصول الكبار والبنوك ومصدري الصناديق المرمزة استخدامه. هذا التموضع قد يكتسب أهمية متزايدة مع سعي الصناديق المرمزة إلى نقاط نهاية منظمة للضمانات النقدية والتسوية.

غير أن هذا التقدم التنظيمي يأتي في مقابل تحذير أكثر حدة من وول ستريت بشأن نموذج أرباح Circle. فقد خفّض Morgan Stanley تصنيف أسهم Circle Internet Group إلى underweight من equal-weight، وقلّص السعر المستهدف من 106 دولارات إلى 38 دولارًا، أي بانخفاض يقارب 64%. جادل المحلل James Faucette بأن انكماش المعروض من USDC يكشف اعتماد الشركة على دخل الاحتياطيات المتولد من العوائد والفوائد على الأصول الداعمة للعملة المستقرة. وبحسب هذا الرأي، فإن التحول نحو إيرادات المعاملات سيحمل على الأرجح هوامش ربح أقل. خفّض البنك افتراضاته لمعروض USDC لعام 2027 بنحو 33%، ولعام 2028 بنحو 44%، مما يجعل توقعاته لربحية السهم وفقًا لمعايير GAAP أقل من إجماع المحللين بنحو 3% في 2027 و20% في 2028. أشار التقرير أيضًا إلى صناديق أسواق المال المرمزة ومنتجات الودائع على السلسلة كمنافسين مباشرين على الأرصدة والقدرة على توليد الرسوم. أما المدفوعات الوكيلة، وهي سردية ناشئة للتجارة الآلية تُربط أحيانًا ببرمجيات محافظ العملات الرقمية المدعومة بالذكاء الاصطناعي، فاعتُبرت صغيرة جدًا بحيث لا تؤثر تجاريًا، إذ يُقدَّر حجم التداول اليومي بنحو 41,900 دولار بمتوسط معاملة يقارب 24 سنتًا. كما أشار التقرير إلى أن الحوكمة المشتركة واقتصاديات الاحتياطيات في Open USD قد ترفع تكلفة الحفاظ على حوافز توزيع USDC. وفي تعاملات ما قبل الافتتاح يوم 3 أغسطس، أُشير إلى أسهم Circle عند 59.96 دولارًا بانخفاض 4.23% عن الإغلاق السابق البالغ 62.61 دولارًا.

رد فعل السوق والضغوط التنافسية يمنحان التخفيض أهمية أوسع لمنظومة USDC. فقد تراجعت أسهم Circle بنحو 30% منذ بداية العام، مما يدل على أن المستثمرين يعيدون تقييم مدى قدرة دخل الاحتياطيات على دعم تقييم الشركة. القلق لا يقتصر على مكتب أبحاث واحد؛ فقد جادل JPMorgan سابقًا بأن الاتفاقية المعدلة لCircle مع منصة Hyperliquid أضعفت اقتصاديات USDC، ووصف العلاقة بين Circle وCoinbase بأنها معضلة سجين متنامية قد يأتي فيها توسيع التوزيع على حساب الربحية. هذا التحذير يتناسب مع سوق تظهر فيه المنتجات النقدية المرمزة بسرعة. أطلق BlackRock يوم الاثنين منتجين لأسواق المال قائمين على البلوكتشين، مستهدفًا المستثمرين التقليديين وصناعة العملات المستقرة على حد سواء، وهي خطوة تعزز الحجة بأن الصناديق المرمزة المدرة للعائد يمكن أن تنافس أرصدة العملات المستقرة غير المدرة للعائد. يضيف Open USD، بحوكمته المشتركة واقتصاديات احتياطياته، سؤالًا هيكليًا آخر: هل ستحتاج Circle إلى إنفاق أكثر للحفاظ على جاذبية توزيع USDC. مجتمعة، تحول هذه القوى النقاش من مسألة ما إذا كانت العملات المستقرة تحظى بقبول سوقي إلى مسألة من يتحكم في عائد الاحتياطيات وقنوات التوزيع وعلاقات الحضانة التي تحدد الهوامش. هذا الديناميكية ترفع سقف طموح Circle في مجال الحضانة، لأن الأرصدة المؤسسية قد تتطلب أكثر من مجرد تسوية دولارية بسيطة.

قراءة COINOTAG تربط هذه التطورات بمسار واحد: USDC تتحول من عملة مستقرة للمدفوعات إلى بنية تحتية مالية منظمة في حين يواجه نموذج دخل الاحتياطيات منافسة متزايدة. الميثاق الائتماني من NYDFS هو إشارة تنظيمية أساسية بأن الحضانة والامتثال يصبحان أصولًا استراتيجية. في الوقت ذاته، تُظهر بيانات COINOTAG المجمعة للسوق مؤشر الخوف والطمع عند 28 من 100، وهو مستوى خوف غالبًا ما يرتبط بمخاطر السوق الهابط، بينما يستحوذ Bitcoin على 69.6% من السوق الذي نتتبعه، وتبلغ القيمة السوقية الإجمالية التي نتتبعها 1,835,605,878,614 دولارًا. في هذا السياق، يتعين على مصدري العملات المستقرة إثبات أن المواثيق والحضانة والتوزيع يمكن أن تعوّض ضغط الهوامش.