إصدارات USDC من Circle تفقد 800 مليون وحدة خلال أسبوع واحد

تراجع الإمداد المتداول بـ800 مليون وحدة في سبعة أيام

سجّلت العملة المستقرة المرتبطة بالدولار USDC من Circle أسبوعا ثانيا متتاليا من انحسار الإمداد، بعد أن تفوقت طلبات الاسترداد على الإصدارات الجديدة، ليتراجع الإمداد المتداول بنحو 800 مليون وحدة في الأيام السبعة المنتهية في 29 أكتوبر. وتُظهر إفصاحات الشفافية الخاصة بالشركة أن الإصدار بلغ نحو 10.9 مليار وحدة من USDC خلال المدة، مقابل استردادات بنحو 11.7 مليار وحدة، أي أن جانب الإحراق تفوق على الإمداد الجديد بهامش الـ800 مليون وحدة، في وقت جرت فيه التدفقات الإجمالية بأحجام ضخمة في الاتجاهين. بلغت الكمية المتداولة الإجمالية نحو 70 مليار وحدة حتى 29 أكتوبر، وواصل سعر USDC التزامه بربطه بالدولار طوال فترة الانكماش دون أي انحراف يُذكر. الإصدار هو حجم الوحدات الجديدة التي تُنشأ حين يودع المستخدمون والمؤسسات الدولارات لدى المُصدر، أما الاسترداد فهو العملية العكسية حين تُحرق الوحدات لاسترداد الأموال الأساسية. ولهذا يتتبع المعروض المتاح صافي الفارق بين الجانبين، وقد حسم جانب الاسترداد هذا الأسبوع. الأسبوع الذي يقوده الإصدار يبني المعروض، والأسبوع الذي يقوده الاسترداد يستنزفه، وكلتا الجهتين في هذه الفترة تحركتا بمبالغ ذات تسعة أرقام. ويكرر هذا التراجع نمط الأيام السبعة المنتهية في 8 أكتوبر، حين تراجع المعروض أيضا بنحو 800 مليون وحدة، ليكتمل أسبوعان متتاليان من الانكماش بأحجام شبه متطابقة. وتُسوَّق معظم صفقات التداول في سوق العملات الرقمية بوحدات مربوطة بالدولار، وتُقرأ المعروضات المجتمعة لها كمقياس للطلب على الدولار داخل السوق، وهو ما يجعل مكتب تغطيتنا يتابع هذه الأرقام الأسبوعية فور صدورها. ولا تكشف Circle عن هوية الحاملين الذين استردوا وحداتهم، ولا عن سبب معلن لحركة التدفقات؛ فالسلسلة تسجل الأثر الصافي فقط.

احتياطيات بـ71.4 مليار دولار تسند الوحدات المتداولة

ظل التغطية خلف الوحدات أكبر من المعروض المتداول. فالتقرير المؤرخ في 29 أكتوبر يُدرج إجمالي احتياطيات بنحو 71.4 مليار دولار مقابل نحو 70 مليار وحدة قيد التداول، أي فائض يبلغ نحو 1.4 مليار دولار. ويركز المحفظة على أدوات دولارية قصيرة الأجل: أكبر بند هو 32.9 مليار دولار في اتفاقيات إعادة شراء عكسية ليلة واحدة على سندات الخزانة الأمريكية، تليها 27.5 مليار دولار في أذون خزانة تستحق خلال أقل من ثلاثة أشهر. إعادة الشراء العكسية قرض ليلي للنظام المالي مضمون بأوراق حكومية، وتعود إلى نقد في كل يوم عمل. وتشكل الودائع لدى المؤسسات المالية ذات الأهمية النظامية 10.4 مليار دولار، والودائع المصرفية الأخرى 0.6 مليار دولار، وهو ما يجعل قاعدة الاحتياطيات عمليا كلها في أدوات قابلة للاسترداد خلال أيام. وأي عجز سيظهر في هذا الجدول أولا، ولا يظهر شيء منه، لأن الاحتياطيات البالغة 71.4 مليار دولار تتجاوز كل وحدة قائمة بهامش مريح.

هذا التركيب هو ما يتيح لأسبوعين ثقيلين بالاسترداد المرور دون ضغط. فالاحتفاظ باتفاقيات إعادة الشراء الليلية وأذون الخزانة القصيرة بدلا من السندات الأطول أجلا يعني أن Circle تستطيع إعادة النقد لطلبتي الاسترداد دون بيع أصول في سوق هابط، وقد لم يتزحزح الربط عن مكانه في أي من الانخفاضين الأسبوعيين. ويلعب الجانب الوظيفي للوحدة دورا هنا أيضا: تتواجد USDC كأصل تسعير وضمان في DeFi وفي أوعية السيولة، حيث يتوقف العمق القابل للاستخدام على بقاء المعروض في مكانه. وعلى التقويم التشغيلي، تابعت تغطيتنا السابقة التوقف الذي حددته Circle في 1 ديسمبر لجسر CCTP v1 القديم، فيما سجّل تقرير منفصل نموا بنسبة 30% في حجز USDC على منصة Kraken، وكلا العاملين يشكلان مسارات حركة الوحدة حتى مع انكماش المعروض الإجمالي.

أسبوعان وخروج 1.6 مليار دولار

بقراءة بيانتي الأسبوعين معا، تلتصق صورة تحول في الطلب لا مشكلة في التغطية. فانكماشان أسبوعيان بنحو 800 مليون لكل منهما سحبا نحو 1.6 مليار دولار من المعروض، ومع ذلك تظل احتياطيات الـ71.4 مليار دولار تغطي كل وحدة قائمة. يتداول البيتكوين (BTC) فوريا قرب 77,400 دولار وقت الكتابة، وموجة ضعف في الشهية العامة للمخاطر هي الرفيق المعتاد حين ينكمش معرض البيتكوين والوحدات المستقرة معا. وتصل أسئلة الطلب إلى مدى أبعد أيضا: إذ قالت إحدى بوتقات وول ستريت إن مساعدي الذكاء الاصطناعي قد يقلصون الطلب على USDC، وخفضت على هذا الأساس هدفها لسهم Circle (CRCL) إلى 43 دولارا. وتبقى الأرقام مرتبطة بنافذة إبلاغ Circle نفسها ولا تقول شيئا عن المُصدرين الآخرين؛ وتظل سلسلة الشفافية الأسبوعية متاحة كالفحص التالي لمعرفة ما إذا واصل الاسترداد تفوقه على الإصدار.