JPMorgan (JPM) يرفع حصته في Strategy (MSTR) بنسبة 36% إلى 848,932 سهم قبل خروجها من مؤشرات MSCI

حصة أكبر وتحوط أكبر في الوقت نفسه

رفع بنك JPMorgan Chase (JPM) ممتلكاته من أسهم Strategy (MSTR) إلى 848,932 سهمًا بنهاية سبتمبر، بزيادة قدرها 36% عن 624,387 سهمًا أفصح عنها البنك في يونيو. الوثيقة التي تؤكد ذلك هي الإفصاح الربع سنوي المعروف بـ13F الذي قدّمه البنك إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) يوم الخميس. وعند تقييم 30 سبتمبر، كانت قيمة المركز 131.3 مليون دولار. ويُدرج الإفصاح ذاته عقود خيارات بيع (Puts) على سهم الشركة، وهي عقود تدرّ عائدًا حين يفقد السهم قيمته، وتغطي 1,148,500 سهم، بزيادة 60% عن 715,700 سهم مسجّلة في يونيو. وبذلك تجاوز التحوط المباشر الحصة العادية نفسها: التغطية عبر خيارات البيع تتفوق على الأسهم الثمانمئة والثمانية والأربعين ألفًا التي أفاد البنك بامتلاكها.

تعمل خيارات البيع بطريقة تشبه وثائق التأمين؛ إذ يدفع حاملها علاوة مقابل الحق في بيع الأسهم عند سعر محدد، ما يعني أن دفتر الخيارات الأكبر يمنح البنك تعويضًا أكبر إذا واصل السهم تراجعه. والملاحظ أن الجانبين نما في الربع نفسه، فقد أضاف البنك أسهمًا وحماية في آنٍ واحد، دون أن يوضح الإفصاح الدافع وراء كل منهما. ويُعد نموذج 13F إفصاحًا ربع سنوي ملزمًا لكبار مديري الأموال الأمريكيين لدى الجهات التنظيمية، ويصور المراكز اعتبارًا من آخر يوم في الربع، أي أن الأرقام تصف المحفظة كما كانت قبل أسابيع من تأكيد MSCI إزالة السهم من مؤشراته يوم الأربعاء. أما مقارنة يونيو فتستند إلى الإفصاح السابق للبنك عن الربع المنتهي في 30 يونيو. وتحوَّل مراكز الخيارات في النموذج إلى مكافئات من الأسهم، ولهذا يظهر سطر خيارات البيع كتغطية لـ1,148,500 سهم. ويجمع التقرير JPMorgan مع 17 شركة تابعة، ما يعني أن البنود قد تخلط حسابات العملاء بمخزون التداول، ولا يوضح الإفصاح هل تخص الأسهم وخيارات البيع البنك أو عملاءه أو كليهما. وStrategy، الشركة المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy، هي أكبر شركة تحتفظ بالبيتكوين، ما يمنح البنك عبر هذه الحصة تعرضًا غير مباشر لسعر العملة.

MSCI تحدد 30 نوفمبر موعدًا للخروج

أكّدت MSCI يوم الأربعاء أن Strategy ستخرج من مؤشراتها الأمريكية، نتيجة تعديل في منهجية التجميع بموجبه لم تعد الشركات التي تحتفظ بأصول في معظمها، بدل تشغيل أنشطة تشغيلية فعلية، مؤهلة للإدراج. جاء القرار بعد جولة ثانية من التشاور مع المشاركين في السوق، طرحت فيها Strategy ومصدرون آخرون حججهم. وصناديق المؤشرات لا تمنح استثناءات؛ فتوكيلاتها تفرض عليها تقليد المؤشر المرجعي، ويُباع أي مكوّن محذوف مهما كانت نظرة المستثمرين إلى أساسياته. وقد قدّر محللو JPMorgan حجم التعرض بمليارات: فالإقصاء قد يدفع الصناديق السلبية إلى التخلص من نحو 2.8 مليار دولار من أسهم الشركة، مع ترتيب البيع القسري يوم 30 نوفمبر. ولم تنتظر Strategy صدور القرار النهائي؛ ففي رسالة بتاريخ 31 أغسطس إلى MSCI، وصفت الشركة المقترح بالخاطئ والمعيب، وجادلت بأنه “يتعارض مع قوانين الأوراق المالية المرساة ومبادئ المحاسبة”. وطرح المؤسس ورئيس مجلس الإدارة Michael Saylor الموقف بصراحة أكبر على منصة X، كاتبًا أن مزوّد المؤشرات “ينبغي أن يكون مرآة للسوق”، لا قاضيًا عليها. وكان السهم قد أسعّر جزءًا من المخاطر مسبقًا: هبط نحو 6% يوم الخميس وأغلق الجلسة الأمريكية قرب 115 دولارًا. وعند هذا المستوى، تكون حصة JPMorgan الخاصة بشهر سبتمبر بقيمة تقارب 97.6 مليون دولار، مقابل 131.3 مليون دولار مسجلة نهاية الربع. ولم يقلب وول ستريت ظهره للسهم؛ فاثنا عشر محللًا من أصل 13 محللًا يتابَعون يصنّفون Strategy بشراء، بمتوسط سعر مستهدف يبلغ 217.92 دولارًا. وعلى مديري الأموال الآخرين الكبار تقديم إفصاحات سبتمبر الخاصة بهم في موعد أقصاه 16 نوفمبر، وهو كشف سيُظهر هل أضاف مؤسسات أخرى غير JPMorgan إلى السهم، أو اشترت حماية ضده، أو فعلت الاثنين معًا.

دعم عند 110.36 دولار لم يُختبَر بعد

أغلق سهم Strategy جلسة السوق الأمريكية عند 114.77 دولارًا، بهبوط 6.5% خلال 24 ساعة، وتضع تسجيلاتنا المركّبة أقرب مستوى دعم عند 110.36 دولار بدرجة 88 من 100، ومقاومة عند 122.65 دولار بدرجة 89 من 100. امتد نطاق تداول الخميس من 112.64 إلى 122.79 دولارًا، أي أن التداول اخترق سقف 122.65 دولار داخل الجلسة قبل أن يتراجع، لكنه لم يقترب من اختبار أرضية 110.36 دولار. الزخم ضعيف: مؤشر القوة النسبية اليومي عند 33.0، وإشارة MACD هابطة بما يتسق مع الاتجاه التنازلي على الرسم اليومي. وفي المشتقات، تحمل العقود الدائمة على الأسهم الخاصة بStrategy نحو 91.4 مليون دولار من المراكز المفتوحة، بمعدل تمويل قدره 0.0180% لكل فترة. أما سهم JPMorgan نفسه فقد ظل قرب 343.95 دولارًا، بارتفاع 0.1% خلال الإطار الزمني ذاته، أي أن الضرر يتركز في المركز لا في البنك المالك له.