موظفو الفيدرالي يستبعدون عملات USDC المستقرة للمدفوعات من M2 لثلاث فجوات بيانات

العملات المستقرة تبقى خارج M2

تبقى العملات المستقرة المخصصة للمدفوعات، ومنها USDC التي تتداول على منصات التبديل الرقمي، خارج مجمّعات النقد الأمريكية M1 وM2 التي يحسبها الاحتياطي الفيدرالي، بينما تُحتسب الودائع الرمزية وصناديق سوق النقد الرمزية أصلًا ضمن هذه المجاميع. ذلك وفق ورقة بحثية لموظفي البنك المركزي نُشرت على موقع الاحتياطي الفيدرالي ذاته بتاريخ 4 سبتمبر. الورقة، الصادرة ضمن سلسلة FEDS Notes تحت عنوان "أشكال النقد الجديدة ومجاميع النقد الأمريكية"، من إعداد الاقتصاديتين في مجلس الإدارة كريستين باين وماري-فرانسيس ستيشينسكي، وقد أكدت المؤلفتان بشكل صريح أنها تمثل تحليلًا شخصيًا فحسب، ولا تعبّر عن مداولات سياساتية ولا تشير إلى أي تغيير محاسبي وشيك.

تطبّق المؤلفتان اختبارًا من طبقتين لتحديد موقع الأصول القائمة على البلوكشين داخل التصنيف النقدي. الطبقة الأولى وظيفية: الأصول التي تعمل أساسًا كوسيلة تبادل قابلة للدفع الفوري بعائد ضئيل أو معدوم تقع أقرب إلى M1، وهو أضيق مقاييس عرض النقد وأكثرها سيولة، بينما الأصول المستخدمة بشكل رئيسي كمخزن قيمة قصير الأجل يحمل معدل عائد سوقي تناسب M2، الذي يضيف إلى M1 أدوات ادخارية أقل سيولة. أما الطبقة الثانية فتطبيقية: هل تتوفر بيانات إبلاغ وبنية تحتية قابلة للاستخدام، وهل سيؤدي الأصل إلى احتساب مزدوج لأرقام واردة أصلًا في المجاميع، وهل يتداول الأصل داخل الولايات المتحدة أم على نطاق عالمي. بناءً على ذلك، فإن الودائع الرمزية — أي الودائع المصرفية المسجلة والمحوّلة على السلسلة — مدرجة سلفًا في المجاميع لأن البنوك تبلّغ عنها مدمجةً مع الودائع التقليدية، ولأن العملاء المؤسسيين يستخدمونها على نحو متزايد مثل الحسابات الجارية للتسوية وعمليات الخزانة. وصناديق سوق النقد الرمزية تقع هي الأخرى داخل M2 تحت بند صناديق سوق النقد التجزئة، غير أن المؤلفتين تحذرَان من أن دفع التمويل اللامركزي هذه الصناديق نحو استخدامات الدفع قد يفرض إعادة تصنيفها نظرًا لخصائصها الشبيهة بـM1. ويُذكر USDC الصادر عن شركة Circle بوصفه أقرب مثال على عملة مستقرة للمدفوعات، إذ يمكن نظريًا أن يُدرج ضمن M1 أو M2 تبعًا لطريقة استخدامه الفعلية من قبل حامليه.

تقارير قانون GENIUS قاعدة البيانات المستقبلية

ثلاثة عقبات عملية تُبقي عملات المدفوعات المستقرة خارج المجاميع في الوقت الحالي. أولها البيانات: يفتقر الاحتياطي الفيدرالي إلى أرقام تداول موثوقة وفي الوقت المناسب، إذ لا يوجد مسار إبلاغ موحّد يغذّي بيانات عرض العملات المستقرة داخل أنظمته الإحصائية. وثانيها الاحتساب المزدوج: احتياطيات العملات المستقرة محفوظة في أذون خزانة وودائع مصرفية وأرصدة لدى الاحتياطي الفيدرالي، ومعظمها مُحتسب أصلًا في المجاميع، فإضافة تداول العملات المستقرة كما هي ستعني عدّ الدولارات نفسها مرتين. وثالثها الجغرافيا: تتحرك العملات المستقرة عالميًا عبر شبكات إثبات الحصة العامة وسلاسل أخرى، بما في ذلك عبر كل مسار يوفّره بروتوكول الجسر، في حين تغطي الإحصاءات النقدية الولايات المتحدة وحدها — ولا يمكن فصل الحيازات على السلسلة بشكل نظيف بين حامليها المحليين والأجانب. وتشير المؤلفتان إلى قانون GENIUS، الصادر في يوليو 2025، بوصفه الأساس البياني المستقبلي: فالقانون يُلزم المُصدرين بتغطية العملات بدولار مقابل كل عملة، وبالإبلاغ الشهري عن حيازات الاحتياطي، وبامتناعهم عن دفع فائدة مباشرة للحاملين، وإن لاحظت الورقة أن التعويض غير المباشر قد يبقى قائمًا، وأن ما إذا كانت العملات المستقرة المتوافقة مع GENIUS تمنح حامليها منافع مكافئة يظل أمرًا غير واضح. وتوصي الورقة الفيدرالي بالاستمرار في المراقبة، والاستعداد لتحديث أنظمة جمع البيانات، ومراجعة تعريفات المجاميع كلما نضج بيئة الأصول الرقمية، والتنسيق مع الجهات التنظيمية الفيدرالية الأخرى حول إبلاغ موحّد. ولا تضع الورقة جدولًا زمنيًا لإدراج هذه الأصول، ولا تقدّم أي تقديرات لحجمها. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Bybit.

قراءة COINOTAG: الورقة تعكس اهتمامًا مؤسسيًا متصاعدًا بالبنية التشغيلية للعملات المستقرة، لا أي تحول قريب في الإحصاءات الرسمية. وتُظهر بياناتنا السوقية المجمّعة أن مؤشر الخوف والطمع يقف عند 63 من 100 (منطقة الطمع)، مع سيطرة البيتكوين على حصة 67.8% من القيمة السوقية التي تتابعها COINOTAG، البالغة نحو 2.29 تريليون دولار.