ما هي العملات المستقرة الخوارزمية؟

كيف تعمل العملات المستقرة الخوارزمية؟

العملة المستقرة رمز مصمم ليتبع قيمة مرجعية مثل عملة ورقية. أما النسخة الخوارزمية فتحاول حماية هذه القيمة بقواعد آلية في العقود الذكية لا بنقد في خزنة.

الأداة الأكثر شيوعًا هي ضبط المعروض: إذا ارتفع السعر فوق دولار واحد يُسك مزيد من الرموز لخفضه، وإذا انخفض دونه تُحرق رموز أو يُقلّص المعروض لرفعه، والمراجحون الساعون إلى فرق السعر هم من يعيدونه فعليًا. والنسخة الخوارزمية البحتة تكاد تخلو من الضمانات، فتصبح ثقة السوق في الآلية هي الضمان الحقيقي.

لماذا ظهرت؟

تحمل العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية خطرين هيكليين: الشفافية، إذ يجب أن يثق الحامل بأن المُصدر يملك الاحتياطي المعلن، والخطر القضائي، إذ قد يتعطل الاسترداد إذا جمّدت جهة رقابية حسابات المُصدر المصرفية. حاولت الخوارزمية تجنبهما بإلغاء الاحتياطي والمُصدر المركزي، وهو ما ينسجم مع فكرة التمويل اللامركزي المستقل عن البنوك، لكن إلغاء الاحتياطي يزيل معه الأرضية التي تحمي الحاملين عند الذعر.

أربعة نماذج رئيسية

في نموذج إعادة الضبط، إذا بلغ السعر 1.10 دولار يزيد المعروض 10% فيصبح رصيدك 110 وحدات بدل 100، وتبقى حصتك النسبية كما هي، لكن قيمة حيازتك تتحرك مع القيمة السوقية للمشروع.

وأشهر أمثلة نموذج السك مشروع Terra: حرق UST يمنح LUNA وحرق LUNA يمنح UST، والمراجحة يفترض أن تحمي الربط. نجح ذلك ما دام الطلب على LUNA قائمًا، ثم انهار انهيارًا واسعًا في مايو 2022 حين تبخر الطلب. ورفعت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) دعوى على الشركة المُصدرة ومديرها في 16 فبراير 2023 وصفت فيها UST بأنه منتج كان يُسمى «عملة مستقرة خوارزمية».

أما الضمان الزائد فمثاله DAI: لسك ما قيمته 100 دولار يُقفل نحو 150 دولارًا من الأصول الرقمية، وإذا هبطت قيمة الضمان وجب إضافة ضمان أو السداد وإلا صفّى العقد الذكي المركز تلقائيًا. ويعد الأوراكل الذي ينقل أسعار الضمان بدقة بنية أساسية حاسمة. هذا النموذج أقل كفاءة في رأس المال، لكنه صمد بفضل ذلك أمام موجات هبوط عدة.

ويقع نموذج الضمان الجزئي في المنتصف: جزء من السعر يسنده احتياطي، والباقي رمز مساند وخوارزمية، مع تعديل نسبة الضمان حسب ظروف السوق سعيًا إلى التوازن بين الكفاءة والأمان. وقد انهار مشروع Iron Finance الذي اتبع هذه الفكرة حين اجتمع بيع كبير مع خلل في بيانات الأسعار، ما يبين أن الجزء غير المضمون يبقى نقطة الضعف تحت الضغط.

من فقدان الربط إلى دوامة الانهيار

لنفترض أن عملة من نموذج السك تُتداول عند 0.95 دولار، فيدعو البروتوكول المستخدمين إلى حرقها مقابل رمز مساند قيمته الدفترية خمسة سنتات. إن وثق الناس بالرمز المساند تقلص المعروض وعاد السعر إلى دولار. أما إذا كان الرمز المساند قد هبط 60% ولا أحد يصدق تعافيه، فلن يحرق أحد شيئًا، وسيواصل السعر الانزلاق، وكل سك جديد للرمز المساند يزيد تمييع ما تبقى لدى الحاملين. هنا يتحول فقدان الربط الخفيف إلى دوامة انهيار.

المخاطر والفخاخ

• دوامة الانهيار: التمييع الهادف إلى استعادة الربط يدمر الحافز الذي كان يحميه.
• الثقة هي الضمان: لا يصمد الربط الخوارزمي البحت إلا ما دام السوق يصدقه.
• رمز مساند بلا منفعة: إذا لم يكن له استخدام سوى الدفاع عن الربط اختفى الطلب عليه وقت الأزمة.
• بيانات الأسعار والحيتان: خطأ واحد في بيانات الأسعار أو بيع منسق كبير قد يكسر التصاميم ناقصة الضمان.
• وهم الاسم: كلمة «مستقرة» لا تعني أنها تعادل النقد، ومخاطرها تختلف أيضًا عن العملات المستقرة المدرّة للعائد.

تُستخدم هذه العملات غالبًا على منصات العقود الذكية مثل إيثريوم وفي المنصات اللامركزية، وقد تشمل ضماناتها بيتكوين وإيثريوم أو أصولًا مخصصة للتخزين (Staking). ويمكن متابعة أسعار هذه الأصول في صفحتي سعر إيثريوم وسعر بيتكوين.

الإطار التنظيمي

في دولة الإمارات العربية المتحدة تحظر لائحة خدمات رموز الدفع الصادرة عن مصرف الإمارات العربية المتحدة المركزي (التعميم رقم 2/2024) على أي شخص داخل الدولة أو موجه إليها إصدار العملات المستقرة الخوارزمية أو تقديم خدمات تتعلق بها أو الترويج لها، ويشمل الحظر الجهات المرخصة من هيئة الأوراق المالية والسلع أو من الجهات المحلية مثل سلطة تنظيم الأصول الافتراضية (VARA).