التقلب الضمني لبيتكوين (BTC) يقترب من أدنى مستوى سنوي عند 35 مع تصاعد تقلب سندات الخزانة

يصدر سوق سندات الخزانة الأمريكية إشارة تقلب هي الأصوات في أشهر، غير أن بيتكوين (BTC) وأسهم الأسواق الأمريكية لم يتفاعلا معها إلا استجابة محدودة — وهو انفصال يلفت النظر لأن اضطراب السندات الصاعد يكبت عادة شهية المخاطرة في جميع فئات الأصول. فمؤشر MOVE، الذي يقيس التقلب المتوقع في سوق سندات الخزانة الأمريكية، صعد من نحو 80 يوم الثلاثاء إلى 104 يوم الخميس، في أعلى مستوى له منذ مارس، حين بلغ ذروته عند 199، وفق بيانات السوق حتى 25 سبتمبر. وتعكس هذه القفزة ضغطا حقيقيا في الطبقة التأسيسية للتمويل العالمي: عوائد السندات الحكومية تتصاعد حول العالم بعد أن دفع الصراع في الشرق الأوسط أسعار النفط ووقود الديزل إلى مستويات أعلى، مما عكّر آفاق التضخم وترك السؤال مفتوحا حول مدى ما قد تضطر البنوك المركزية إلى تشديده من سياستها. وقد لمست عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات 5.2% بصورة عابرة خلال تداولات الخميس قبل أن يتراجع إلى 5.163%. وتاريخيا، يؤدي اتساع تقلب سندات الخزانة إلى تشديد الظروف المالية وتثبيط المخاطرة، لأن سندات الخزانة تشكل الركيزة التي يقوم عليها خلق الائتمان عالميا. أما ما يجعل هذه الحلقة غير مألوفة فهو أن إشارة التحذير فشلت حتى الآن في الانتقال: فالطلب على التحوط ضد تقلبات أسعار الفائدة في سوق السندات قد ارتفع بشكل حاد، لكن لا سوق بيتكوين للخيارات ولا منظومة تقلب الأسهم تعرضان تراكما مماثلا — فجوة تقرأها إيجابيات السوق على أنها دليل على قوة كامنة في فئتي الأصول معا، لا على أمر ضخ من الرضا عن النفس.

BVIV قريبا من أدنى مستوى سنوي عند 35

مقياس التقلب الخاص ببيتكوين نفسه يحكي قصة معاكسة لما في سوق السندات. فمؤشر BVIV من Volmex، وهو مقياس بيتكوين للتقلب الضمني المعمى على مدى 30 يوما، والذي يلتقط ما يتوقعه متداولو الخيارات من تقلبات الأسعار على مدى الأسابيع الأربعة المقبلة، يقف قرب 37 — قريبا من أدنى مستوى له منذ مطلع العام عند 35. في حين يتأرجح مؤشر VIX من Cboe، وهو مقياس التقلب المتوقع لمؤشر S&P 500، حول 14، مثبتا هو الآخر قرب قاعه السنوي. وتؤكد الحسابات الارتباطية هذا الانفصال: على نافذة من 20 يوما، تراجع الارتباط بين MOVE وVIX إلى −0.06، متحولا إلى القيم السالبة لأول مرة منذ أبريل 2024، في حين هبط الارتباط بين BVIV وMOVE إلى −0.37، من أدنى القراءات المسجلة خلال سنوات. وبعبارة مبسطة: كلما ارتفع تقلب سوق السندات، انجرف التقلب المتوقع لبيتكوين نحو قاعه السنوي. والموازاة مع مارس مفيدة في فهم الصورة: حين تداول MOVE آخر مرة قرب مستوياته الحالية، كان مؤشر S&P 500 يقف قرب 6,350 نقطة، ثم صعد منذ ذلك الحين بنحو 21% إلى 7,704 نقاط، حتى إن متداولي السندات يدفعون اليوم مبالغ أعلى بكثير للحماية من تقلبات أسعار الفائدة. وعوائد السندات الصاعدة وحدها لم تظهر أي علاقة ثابتة بملحوظة مع عوائد بيتكوين، وتشير مكاتب المشتقات إلى أن كبار الحائزين — ما يسمى بـ"الحيتان" في الكريبتو — لم يتحركوا باتجاه أدوات التحوط من التقلب. وظل الأصوات المتفائلة في سوق الخيارات ثابتة على موقفها؛ فكما غطينا مؤخرا، ما يزال الرئيس التنفيذي لشركة Volmex كول كينيلي يتوقع بيتكوين (BTC) عند 500,000 دولار بحلول 2028. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Bitget.

وتعزز بيانات COINOTAG السوقية المجمعة صورة الهدوء: يقرأ مؤشر الخوف والطمع لدينا 71، أي في منطقة الطمع، مع احتفاظ BTC بحصة سوقية 67.2% من السوق المتتبعة على COINOTAG، ورسام سوقي إجمالي متتبع قرب 2.51 تريليون دولار. ويواصل الحائزون على المدى الطويل HODL وسط ضجيج السندات، بينما تظل بيانات تدفقات صناديق ETF القناة الأساسية التي يجب مراقبتها إن ما من ضغط سندات الخزانة أن ينسكب أخيرا إلى الكريبتو.