إيرادات تعدين TeraWulf للبيتكوين (BTC) تتراجع 69% في إفصاح الربع الثالث من 2026

إيجارات الحوسبة عالية الأداء تشكل الآن 83% من الإيرادات

أعلنت شركة TeraWulf (بورصة NASDAQ: الرمز WULF)، العاملة في تعدين البيتكوين (BTC)، نتائج الربع الثالث من عام 2026 يوم الأربعاء، وللمرة الأولى قدّم الإفصاح وجهي الشركة جنبًا إلى جنب بالتفصيل: حجم انهيار إيرادات التعدين التقليدية، وسرعة حلول إيجارات الذكاء الاصطناعي محلها. بلغت الإيرادات من الأصول الرقمية، المستمدة من مكافآت كتل إثبات العمل ومقيّمة بسعر البيتكوين السائد، 13.2 مليون دولار، بانخفاض نحو 69% من 43.4 مليون دولار قبل عام. أما إيجارات الحوسبة عالية الأداء، أي تأجير سعات مراكز بيانات مزوّدة بالطاقة وجاهزة لتركيب الخوادم لمستأجري الذكاء الاصطناعي، فقد تحركت بالاتجاه المعاكس، إذ قفزت من 7.2 مليون دولار إلى 63 مليون دولار، بزيادة قدرها 774%. وبلغ إجمالي الإيرادات الربعية 76.2 مليون دولار، بارتفاع 51% على أساس سنوي، وساهم عقود إيجار الحوسبة عالية الأداء بـ83% منها مقابل 14% في الربع نفسه من العام الماضي، وفق إفصاح الشركة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). كانت تركيبة الإيرادات قبل عام شبه معكوسة، إذ حمل التعدين النصيب الأكبر من الباقي، وهي قفزة لشركة كان نشاطها الأساسي قبل بضع سنوات التجزئة المدعومة بالطاقة النووية. تُقرأ البنية اليوم كشركة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي مع نشاط تعدين هامشي: أكثر من ثمانية دولارات من كل عشرة دولارات من الدخل الربعي تأتي من تأجير الرفوف وقدرات الحوسبة لعملاء الذكاء الاصطناعي. شوهت الربحية بند واحد غير نقدي بشكل حاسم. بلغ صافي الدخل المخصص للمساهمين 709.9 مليون دولار، لكن هذا الرقم يشمل منفعة غير نقدية بقيمة 728.4 مليون دولار نابعة من تغيرات القيمة العادلة للضمانات والالتزامات المشتقة. وباستبعادها، اتسعت الخسارة التشغيلية من 24.7 مليون دولار قبل عام إلى 88.2 مليون دولار، وتحول الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدلة إلى سلبية عند 12.8 مليون دولار. أما رد فعل السوق فسُجّل على حدة: صعد سهم TeraWulf بنسبة 8.1% في التداولات قبل الافتتاح إلى 10.90 دولار بعد صدور البيان. وغطى الربع المعني في التقرير الفترة المنتهية في 30 سبتمبر.

عقد الإيجار مع Anthropic بقيمة 19 مليار دولار

يمتد التوسع الكامن وراء هذه الأرقام إلى ولايتين وسلسلة من العقود. ففي موقع Lake Mariner بولاية نيويورك، دخلت سعة قدرها 102 ميغاواط مرحلة توليد الإيرادات حتى 30 سبتمبر، مع 336 ميغاواط إضافية قيد الإنشاء. وتتوقع الشركة أن يبدأ مبناؤها الأحدث هناك بتحصيل الإيجارات في الربع الرابع، وأن يليه مبنى ثانٍ في مطلع 2027. أما محرك النمو الأكبر فيقع في ولاية كنتاكي، حيث وقّعت TeraWulf عقد إيجار مدته 20 عامًا مع Anthropic يغطي نحو 401 ميغاواط من السعة التقنية الحرجة، أي الطاقة الجاهزة للبيع الفعلي للمستأجرين من مركز البيانات، في موقع Justified، بإيرادات تعاقدية أولية تقارب 19 مليار دولار. وقد أعلنت الشركة مطلع هذا الأسبوع حصولها على دعم ائتماني من Google لتمويل المشروع المرتبط بالعقد، وهو ضمان يُفعّل في حال إخلال المستأجر بالتزاماته. يمنح تدخل Google المقرضين طرفًا معروفًا يقف خلف عقد الإيجار، وقدّمته الشركة شرطًا لتأمين التمويل المصرفي والمؤسسي للمشروع. كما أبرمت اتفاقية هندسة ومشتريات وبناء (EPC) مع Fluor Enterprises تغطي ثلاثة مبانٍ، وهو العقد الوحيد الذي يُحكم التزام التصميم والمعدات والتسليم معًا، مع أول إنجازات متوقعة في نهاية 2027. صُمم مجمع كنتاكي بحيث يحوّل كل مبنى يُسلَّم الميغاواطات التعاقدية إلى دفعات إيجار متكررة على مدى العشرين عامًا. ويحمل موقع Muskie الثاني في كنتاكي سعة كهربائية موقّعة قدرها 500 ميغاواط، رقم قابل للارتفاع إلى 1 غيغاواط بمجرد موافقة الجهات التنظيمية على التوسعة. وقال الرئيس التنفيذي ورئيس مجلس الإدارة Paul Prager في التقرير إن Lake Mariner تُسلّم بالفعل السعة المتعاقد عليها وتحقق إيرادات، وأن Justified أصبحت تضم عميلًا ودعمًا ائتمانيًا وإطارًا إنشائيًا للتوسع، وأن Muskie توفر مسارًا تعاقديًا نحو 1 غيغاواط من الطاقة. وتتمثل الهدف المعلن للشركة في توقيع 250 إلى 500 ميغاواط إضافية من السعة التقنية الحرجة سنويًا، وقد أنهت الربع بنحو 2.4 مليار دولار نقدًا وأدوات نقدية وما يعادلها ونقد محجوز.

قراءة التحول لدى شركات التعدين

يضع هذا الربع معيارًا لقياس مدى قدرة عمال تعدين البيتكوين على استثمار نموذج الإيجارات. يبيّن الإفصاح أن الانتقال من قوة التجزئة إلى الإيجار يُحسن الإيرادات لكنه يظل خاسرًا تشغيليًا. كما يفرّق بين مؤجّري السعة ومشتري الخزينة مثل رصيد Strategy البالغ 845,000 BTC الذي يحافظ على تعرض كامل للبيتكوين ودورة التقطيع الخاص به. وتُظهر الشركات المنافسة مدى سرعة تعقد هذه الهياكل: فالعقد المماثل لشركة Riot مع Anthropic، البالغ 28 مليار دولار على مدى 15 عامًا، يتضمن بند استرداد إيجار بفائدة سنوية 12% قد يصل بالتعدين إلى أن يدفع لمستأجره. إن من يلتقط مكاسب هذا التحول، بكلمة أخرى، يتوقف على ائتمان المستأجر وشروط التمويل، لا على مجاميع العقود المعلنة. وللمتابعين لجانب التداول، يواكب التحليل الفني للبيتكوين لدينا السوق بمعزل عن هذه النتائج المؤسسية.