VanEck: متوسط سعر البيتكوين (BTC) عند 100,000 دولار حتى الهالفينغ شرط تعادل شركات التعدين

شرط متوسط السعر عند 100,000 دولار

تعرّف صناعة تعدين البيتكوين على معادلة صارمة هذا الأسبوع: حتى يتعادل جهاز تعدين واحد من طراز Antminer S21 XP قبل الهالفينغ المقبل، يحتاج سعر البيتكوين (BTC) إلى البقاء بمتوسط نحو 100,000 دولار من تاريخ إعداد الحساب وحتى أبريل 2028. هذا ما خلص إليه نموذج عرضه الأربعاء ماثيو سيغيل، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في شركة VanEck. الرقم هنا شرط حسابي وليس توقعًا سعريًا؛ فهو يحدد المتوسط الذي يغطي عنده الجهاز الواحد ثمن شرائه وفواتير الكهرباء بحلول موعد الهالفينغ، الحدث المجدول الذي يخفض مكافأة البلوك المدفوعة للمعدّنين إلى النصف. وقد أكد سيغيل أن المتطلبات متوسط وليست لمسة عابرة: يوم واحد عند 100,000 دولار أو قفزة قصيرة فوق هذا المستوى لا تعيد وحدها استرداد العتاد.

ثبّت النموذج مدخلاته بدقة. سعّر سيغيل جهاز Antminer S21 XP الواحد، وهو جيل Bitmain الحالي، بـ3,459 دولارًا، وافترض كهرباء بـ0.08 دولار للكيلوواط ساعة، ووزّع كلفة العتاد على جدول استهلاك دائم يمتد ثلاث سنوات. افترض أيضًا أن المعدل الإجمالي لشبكة التعدين، أي القوة الحاسوبية المجتمعة الموجهة إلى تعدين البيتكوين، يبقى قرب مستواه الأخير عند نحو 1,038 إكساهاش في الثانية، وهي قرابة الرقم القياسي. هذا الافتراض جوهري لأن الشبكة تعمل بنظام إثبات العمل: كل جهاز يُضاف يرفع المعدل الإجمالي ويقلّص حصة كل وحدة منفردة من البيتكوين الصادر عن كل بلوك. ومع المعدل عند ذروته، يحصد كل جهاز S21 XP شريحة أنحف من المكافأة، وهو ما يدفع سعر التعادل نحو الأعلى. وفق إعدادات سيغيل، يكون هذا السعر 100,000 دولار بمتوسط حتى أبريل 2028، والتعادل يغطي استرداد الكلفة وحده دون أي هامش ربح أو نفقات تشغيل أسطول كامل بدل جهاز واحد.

خلف العتبة الأولى تقوم عتبة ثانية أشد صرامة. لاسترداد أصل المعدات البالغ 3,459 دولارًا نقدًا صافيًا بحلول نهاية 2028، لا على الورق عبر الاستهلاك الدائم، يلزم أن يبلغ سعر العملة متوسطًا نحو 116,000 دولار، بحساب سيغيل. الفارق بين الرقمين 16,000 دولار، وجذره معالجة محاسبية: الشرط الأدنى يعدّ العتاد مغطى بمجرد إهلاك كلفته على ثلاث سنوات، بينما يعدّه المعيار النقدي مغطى بالمال الذي عاد فعليًا إلى المشغّل وحده. ويحمل المعيار النقدي مهلة أطول أيضًا، إذ تمتد إلى نهاية 2028، مقابل نافذة التعادل التي تُغلق مع الهالفينغ المتوقع في أبريل 2028. على المعيار الأدنى يبقى السؤال الذي يجيب عنه النموذج ضيقًا: هل يسدد الجهاز ثمنه قبل أن تُقتطع مكافأته عن كل بلوك. وشدد سيغيل على أن النتيجة ليست مقدّرة: جهاز أرخص، أو تعرفة كهرباء أدنى، أو معدل شبكة ينمو أبطأ من الافتراض، يواجه أي منها التعادل. وكل مدخل نشره معلن صراحة: سعر الجهاز 3,459 دولارًا، وافتراض الكهرباء عند 0.08 دولار للكيلوواط ساعة، وفترة الإهلاك ثلاثية السنوات، فبوسع مشغّل شروطه مختلفة أن يعيد الحساب سطرًا سطرًا. أسعار المعدات تتحرك، وعقود الطاقة تتباين بين المواقع، والمعدل نفسه نتيجة سوقية: تبقى الحسابات صحيحة فقط ما دام كل عامل في مكانه الذي وضعته. الحساب كذلك خاص بجهاز واحد على عقد طاقة واحد، ويقف بمعزل عن دراسات سابقة منشورة حول مستويات السعر اللازمة لتعويض تراجع إيرادات التعدين، والتي اعتمدت أساسًا مختلفًا من عتاد وكهرباء وأفق زمني. لا أحد من الرقمين مؤشر على اتجاه السوق؛ فالنموذج يسعّر اقتصاد جهاز واحد، لا مسار العملة.

فارق الـ16,000 دولار بين المعيارين

تقرأ رقما سيغيل على أنهما فارق سعري لا توقعان. المسافة البالغة 16,000 دولار بين 100,000 و116,000 دولار هي ثمن التمويل: المشغّل الذي يريد نقودًا في يده لا أصلًا مُهلكًا يحتاج سعرًا أعلى بنحو 16% لتبرير شراء عتاد جديد. تقع هذه العقبة على قطاع يخضع أصلًا لضغط إيرادات؛ فقد باع المعدّنون المدرجون 48,900 بيتكوين خلال نصف سنة قياسي، وهو نمط يوحي بدفاع عن الميزانيات لا بتوسيع الأسطول. يظل المعدل الإجمالي للشبكة هو الشرط الذي لم يقِس النموذج أثره. إذ يثبّت سيغيل شبكة البيتكوين قرب رقمها القياسي البالغ 1,038 إكساهاش في الثانية، لكن الحساب لا يقول إلى أي مدى قد ترتفع القدرة قبل أبريل 2028، وكل زيارة فوق هذا المستوى ترفع العتبتين معًا.