تكاليف تحويلات USDC تصل إلى نحو 9% في دراسة بنك إيطاليا

أخبار العملات الرقمية

لم تُحقق عملة USD Coin (USDC) أفضلية سعرية منهجية على قنوات التحويل التقليدية في الاختبار الميداني الذي أجراه بنك إيطاليا، وذلك عند قياس المسار الكامل من العملة الورقية إلى العملة الرقمية ثم العودة إلى العملة الورقية. اعتمدت الورقة البحثية الصادرة عن إدارة الأسواق والبنى التحتية وأنظمة الدفع في البنك المركزي، والتي حملت الرقم 86، على أسلوب المتسوق الخفي عبر إرسال تحويلات بقيمة 200 USDC من إيطاليا عبر 10 ممرات دولية شملت الأرجنتين والبرازيل وجنوب أفريقيا والإمارات العربية المتحدة واليابان. تراوحت التكاليف الإجمالية للمسار الكامل بين نحو 0.3% وقرابة 9% من قيمة المبلغ المحوَّل، ما يكشف أن أرخص المسارات قادرة على منافسة مقدمي الخدمات التقليديين، بينما تبقى المسارات الأغلى أعلى بكثير من تكاليفهم. وأظهر التقرير أن رسوم الشبكة على سلسلة الكتل لم تمثل سوى جزء ضئيل من الفاتورة الإجمالية. التكاليف المهيمنة ظهرت عند أطراف عملية التحويل: تحويل اليورو إلى USDC، ثم تحويل USDC إلى عملات الوجهة، ودفع فروقات أسعار الصرف، وتغطية رسوم المنصات أو رسوم السحب من البنوك المحلية. كما تفاوتت سرعة التسوية بحسب البنية التحتية المحلية؛ فحيث تدعم أنظمة الدفع الفوري عمليات السحب النهائية، يمكن أن تصل الأموال في غضون 20 دقيقة تقريباً، بينما استغرقت العملية ما يصل إلى يومي عمل كاملين عندما يعتمد المستلمون على التحويلات البنكية العادية. الخلاصة الجوهرية للدراسة هي أن العملات المستقرة حلت إلى حد كبير مشكلة نقل القيمة على السلسلة، لكن الميل الأخير نحو العملة المحلية القابلة للإنفاق لا يزال يعتمد على الوسطاء. بالنسبة للمستخدمين القادرين على الاحتفاظ بـ USDC وإنفاقه داخل منظومة الأصول الرقمية، قد تكون تكلفة التحويل بحد ذاتها ضئيلة جداً. أما الأسر التي تحتاج إلى العملة المحلية لدفع الإيجار أو شراء الغذاء أو سداد فواتير الخدمات، فإن كل نقطة تحويل تضيف مزود خدمة آخر وطبقة تكلفة إضافية. أقر الباحثون أيضاً بأن مسارات الدولار الرقمي يمكن أن تخفض التكاليف في ممرات مختارة، وأن التسوية المستمرة والتحويلات القابلة للبرمجة والتوافر على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع تبقى مزايا حقيقية مقارنة بالمراسلة البنكية. لكن تحذيرهم هو أن هذه المزايا لا تظهر تلقائياً في السعر النهائي الذي يدفعه المستهلك. ومع توسع مزودي خدمات الخروج المنظمة بموجب إطار MiCA الأوروبي، وربط شبكات الدفع الفوري المحلية بشكل أوثق مع البنية التحتية للعملات الرقمية، قد يضغط التنافس على هوامش التحويل. وحتى في تلك الحالة، من المرجح أن تبقى فروقات أسعار الصرف جزءاً لا يتجزأ من المدفوعات عبر الحدود.

التجربة ذاتها، المفصلة في ملخص اختبار البنك المركزي لشهر يوليو، وضعت متوسط تكلفة الجزء الخاص بالسلسلة في تحويل بقيمة 200 USDC عند نحو 0.4% من قيمة المعاملة، مما يعزز أن سلسلة الكتل بحد ذاتها لم تكن المحرك الرئيسي للتكلفة. المتغير الأكبر كان البنية المعمارية لنظام الدفع في سوق الوجهة. الممرات المرتبطة بأنظمة التسوية المحلية السريعة، بما في ذلك البرازيل والأرجنتين وإيطاليا، أكملت عملية الدفع النهائي في غضون 20 دقيقة تقريباً. أما المسارات التي اعتمدت على التحويل البنكي التقليدي، مثل جنوب أفريقيا، فتطلبت من يوم إلى يومي عمل. لذلك صاغ التقرير كفاءة العملات المستقرة بوصفها دالة للبنية التحتية المحلية واختيار المنصة، وليس مجرد مسألة تصميم للرمز. هذه النتيجة تتجاور مع أبحاث رسمية أخرى توصلت إلى استنتاجات أكثر إيجابية لصالح العملات المستقرة المنظمة. فقد جادلت دراسة نشرها الاحتياطي الفيدرالي في مارس 2026 بأن تحويلات العملات المستقرة المتوافقة تنظيمياً يمكن أن تخفض تكاليف الوسطاء في المراسلة البنكية من خلال إزالة عمليات التسليم المتكررة بين المؤسسات والفحوصات الامتثالية المكررة. وبالمثل، وجدت تجارب mBridge التي أجراها بنك التسويات الدولية للعملات الرقمية الصادرة عن بنوك مركزية متعددة أن تجاوز علاقات المراسلة يمكن أن يخفض تكاليف المدفوعات عبر الحدود. الخيط المشترك هو أن المسارات الجملة أو المتكاملة بإحكام قد توفر المال، بينما تحويلات USDC بالتجزئة لا تزال تعتمد على منصات موجهة للمستهلكين وبنوك محلية وتحويل عملات. بالنسبة لـ USD Coin، فإن التداعيات عملية أكثر منها تقنية: التبني الأوسع قد يتطلب مسارات خروج منظمة أرخص، وسيولة محلية أعمق، واتصالات مباشرة مع أنظمة الدفع الفوري الوطنية. بدون هذه الروابط، تبقى رسوم الشبكة المنخفضة مرئية في الاختبارات لكنها قد لا تظهر في المبلغ النهائي الذي يتلقاه المستلم. في الاختبار الإيطالي، كانت الفجوة بين الممرات واسعة بما يكفي بحيث يمكن أن يكون تحويل 200 USDC نفسه منخفض التكلفة في مسار واحد ومكلفاً نسبياً في مسار آخر، اعتماداً على مزودي الخدمة وطرق الدفع. نقطة البنك المركزي لم تكن أن تقنية العملات المستقرة تفشل، بل أن وفورات التجزئة مشروطة. حيث تقدم المنصات المحلية فروقات أسعار ضيقة ومدفوعات فورية، يمكن لـ USDC منافسة المشغلين التقليديين؛ وحيث تعتمد التسوية النهائية على التحويل البنكي البطيء، تتآكل ميزة السلسلة قبل أن يتمكن المستلم من إنفاق الأموال.

قراءة COINOTAG هي أن النقاش السياسي يتحول من رسوم سلسلة الكتل الخام إلى جودة بوابات العملة الورقية. ورقة بنك إيطاليا والنتائج المتباينة للاحتياطي الفيدرالي وmBridge تشير جميعها إلى عنق الزجاجة نفسه: الوصول إلى تحويل رخيص ودفع محلي فوري. تُظهر لوحة بياناتنا السوقية الخاصة خلفية حذرة، حيث يبلغ مؤشر الخوف والجشع 27/100، ويحتفظ بيتكوين بنسبة 69.7% من السوق المتتبع بواسطة COINOTAG، وتبلغ القيمة الإجمالية المتتبعة 1,799,846,661,890 دولار. في هذه البيئة، يجب الحكم على سرديات العملات المستقرة المخصصة للمدفوعات بناءً على التدفقات الفعلية وليس الشعارات. للحصول على سياق أوسع، راجع مسردنا حول العملات البديلة، وAave، وصانع السوق الآلي، وAlgorand.