رئيس Two Prime: عوائد البيتكوين (BTC) من Babylon وStacks إعانات ممولة برأس المال الجريء

بلوم يصف عوائد Babylon وStacks بأنها إعانات مؤقتة

قال الرئيس التنفيذي لشركة Bitcoin (BTC)، والمدير التنفيذي لشركة Two Prime، ألكسندر بلوم، إن المكافآت التي تدفعها بروتوكولات الطبقة الثانية للبيتكوين، مثل Babylon وStacks، لمودعي عملاتهم تمثل إعانات ممولة من صناديق رأس المال الجريء تتآكل مع نمو الودائع. صاحب الشرح جاء في مقابلة سُجلت يوم الخميس 22 أكتوبر ونُشرت هذا الأسبوع، وتقف في مواجهة الرسالة الترويجية القائلة بأن التمويل اللامركزي على البيتكوين قادر على جعل الأصل الأساسي منتجًا بموارده الذاتية. حجة بلوم ميكانيكية قبل أن تكون أخلاقية: صندوق الإعانة ثابت الحجم، بينما الودائع تنمو بلا سقف. وقال: «كلما زاد حجم الأموال المودعة، انخفض ما يصله كل مودع من الإعانة، لأن رأس مال أكبر يتنافس على العائد نفسه»، مضيفًا: «لا يمكن الاستمرار على خسائر لانهائية تغطيها أموال رأس المال الجريء إلى الأبد». يرى بلوم أن المودعين يتحولون إلى نمط من التنقل الدائم، إذ يجدون أنفسهم «يبحثون عن العائد التالي لأن العروض تجف واحدًا تلو الآخر»، دورة تمتد عبر برامج زراعة العوائد، يحمل مع كل انتقال مخاطر تقنية جديدة ومخاطر اختراقات إضافية. فكل برنامج يجف يعيد الودائع نفسها إلى الصيد من جديد، وفاتورة المخاطر ترتفع عند كل محطة. أما عن Stacks تحديدًا، فقد كان أكثر تحفظًا، معترفًا بأنه «لا يعرفها جيدًا»، وأن حامليها يقبضون على الأرجح رموز Stacks «أو ربما بيتكوين» مقابل إبقاء عملاتهم مودعة. جاءت تصريحاته في الحلقة نفسها التي استضافت الرئيس التنفيذي لشركة Pareto، ماتيو باندولفي، الذي تبني شركته البنية التحتية للنموذج الذي يفضله بلوم. تصادف هذه الجدل لحظة يتحين فيها حاملو البيتكوين أين يمكن للأصل أن يكسب أي عائد إطلاقًا، سواء عبر ميزانيات المكافآت على السلسلة أو الإقراض المركزي أو الاحتفاظ المجرد. لا يمكن فصل النقاش عن سعر البيتكوين، الذي تحرك بنسبة 4.7% خلال 24 ساعة؛ فمغزى بلوم يخص طبقة تعلو هذا العائد السوقي، حيث ينشأ العائد من ميزانية جهة ما لا من طلب فعلي على الأموال المقترضة. Two Prime، مُقرض البيتكوين ومدير الأصول الذي شارك بلوم في تأسيسه، تسلك الطريق المعاكس: فهي تُقرض عملات عملائها خارج السلسلة، وهو ما يصفه بأنه هيكل لا يحتاج إعانة ليبقى يدفع.

ودائع Babylon البالغة 40,800 بيتكوين مقابل ادعاء Stacks الإجماعي

أستقطب Babylon، بروتوكول الستيكنغ الذي جذب ودائع مبكرة بعد إطلاقه، فئة واسعة من الأموال، وتذكر وثائق رمزه أن من يراهن عملات Bitcoin (BTC) ومن يراهن رمزه الأصلي BABY على حد سواء يُدفع لهم بعملة BABY. وتضع الوثيقة نفسها معدل تضخم BABY عند 5.5% سنويًا، نزولًا من 8%. وتُظهر بيانات التتبع نحو 40,800 بيتكوين، بقيمة تقارب 3.28 مليار دولار، موضوعة على البروتوكول حتى يوم الأربعاء 4 نوفمبر. أمّا Stacks فتصف برنامج عائدها الرئيسي على البيتكوين، المسمى Bitcoin Staking، في وثائقها بأنه محدد عند مستوى الإجماع، لا مسحوب من ميزانية حوافز. وقد حل هذا البرنامج محل Dual Stacking، مبادرة sBTC التي أوقفتها الشركة يوم 10 سبتمبر، أي قبل ستة أسابيع من مقابلة بلوم. كان Dual Stacking يدفع مقابل sBTC، وهي تمثيل البيتكوين على السلسلة لدى Stacks، وكانت مكافآته تُمول من ميزانية حوافز أسهمتها مجموعات تابعة لـStacks من أرباح إثبات التحويل الخاصة بها. بعبارة أخرى، كان التصميم السابق ممولًا من التوزيعات، تمامًا على النحو الذي ترسمه نقد بلوم. وهناك حملة حوافز منفصلة، Stack Sats، تعمل على توزيع بيتكوين واحد شهريًا حتى 10 ديسمبر للمقترضين ومزودي السيولة على تطبيقي التمويل اللامركزي Zest وBitflow. في مواجهة هذه التصاميم، أشار بلوم إلى المنتج الذي أطلقته Two Prime في سبتمبر: خزنة مخصصة لـالبيتكوين المغلف (WBTC) على منصة Pareto، التي تبني بنية تحتية على السلسلة للائتمان الخاص. أوضح أن العنصر الوحيد على السلسلة هو تجميع الأصول، بينما يُقرض البيتكوين المغلف خارج السلسلة لمقترضين تخضع الشركة لفحصهم. في هذا النموذج، «مصدر رأس المال ليس إعانة من رأس المال الجريء» بل مقترضون يدفعون مقابل أموال يستثمرونها في استخدامات أربح. وقال باندولفي، في الحلقة ذاتها، إن شركته تبني البنية التي تتيح لعملية اكتتاب الائتمان أن تعمل على السلسلة بينما يتولى المقرضون الاكتتاب، مجادلة بأن الخزنات على سلاسل متوافقة مع EVM تستطيع اليوم الارتباط ببروتوكولات Morpho وAave وPendle، وهو فارق عن محاولات الطبقة الثانية السابقة.

تضخم Babylon في مواجهة دفتر ائتمان Two Prime

لا تقف البروتوكولات على قدم المساواة داخل نقد بلوم. مكافآت BABY في Babylon تُسحب مباشرة من تضخم الرمز، وهي أقرب بنية إلى الإعانة التي يصفها؛ بينما يُعد الادعاء على مستوى الإجماع لدى Stacks آلية مختلفة، ويظهر تردد بلوم الشخصي حيال هذا التصميم في المقابلة نفسها. يلتقي هذا الخطاب أيضًا مع تيار التطرف للبيتكوين وتشككه الممتد في رموز المكافآت، وإن كانت جوهرته هنا حسابية لا أيديولوجية. لكن المفصل الأضعف يجلس في الجهة المقابلة من الصفقة: خزنة Two Prime لا تكسب إلا ما دام المقترضون المفحوصون يريدون البيتكوين المغلف، أي أن العائد الذي يسميه بلوم مستدامًا يستند إلى صمود الطلب على الائتمان الخاص. والعائد الممول من المقترضين ليس محصنًا من الدورات الاقتصادية هو الآخر؛ إنه يغيّر فقط الميزانية العمومية التي تهبط عليها أثر الركود. والمودعون الذين يوازنون بين النموذجين يختارون في نهاية المطاف أي تبعية يرغبون في تحملها.