سولانا (SOL) تتصدر استخدام الأسهم المرمّزة في التمويل اللامركزي بقيمة 262.4 مليون دولار

وصلت قيمة الأسهم المرمّزة الموضوعة موضع الاستخدام داخل التمويل اللامركزي إلى 262.4 مليون دولار بنهاية سبتمبر، وتستحوذ سولانا (SOL) على الحصة المنفردة الأكبر من هذا الإجمالي. يستند الرقم، وهو تجميع لبيانات Token Terminal بتاريخ 30 سبتمبر، إلى الرموز المرتبطة بالأسهم والمنشورة داخل بروتوكولات التمويل اللامركزي: إذ توضع في مجمعات سيولة على منصات التداول اللامركزية، أو تُرهن كضمانات للقروض، أو تُخصص للإقراض على السلسلة. ويمثل هذا المبلغ نحو 18 ضعف قيمة 14.66 مليون دولار المسجلة مطلع العام، في توسع امتد تسعة أشهر لم يكاد أي مؤشر تبنٍّ آخر في هذا القطاع يضاهيه. ولا يمثل سعر سولانا جزءاً من هذه العملية الحسابية؛ فالمؤشر يقيس رموز الأسهم قيد الاستخدام، لا قيمة أي عملة بعينها.

تضع بيانات مستوى الشبكات سولانا في المقدمة بقيمة 95.9 مليون دولار، تليها Robinhood Chain، وهي شبكة البلوكتشين التي تديرها وساطة تحمل الاسم نفسه، بقيمة 79.9 مليون دولار. وتأتي BNB Chain بعد ذلك بقيمة 35.3 مليون دولار، ثم إيثريوم (ETH) بقيمة 34.7 مليون دولار، وBase بنحو 16 مليون دولار. يستند تفوق سولانا إلى عمق منظومة سولانا، حيث تتيح سيولة التداول اللامركزي وأسواق الإقراض تداول الأسهم المرمّزة بوصفها أصلاً آخر على السلسلة. فالرمز المودع في مجمع صانع السوق الآلي يوفر مخزوناً للتداول ويحقق رسوماً لمودعه، فيما يرمز الرمز المرهون لسوق إقراض إلى الاقتراض والرفع المالي، بما في ذلك آليات مثل القرض الفوري التي تُسوّى دون مغادرة البروتوكول.

يمثل النشر في التمويل اللامركزي أيضاً الجزء من تجارة الأسهم المرمّزة الذي يولّد رسوماً على السلسلة، لأن الرموز المجمعة أو المرهونة تتفاعل مع آليات التبادل والإقراض والضمانات. وحتى عند مستوى سبتمبر، يقع معظم الأسهم المرمّزة المنشورة خارج سولانا، ويعد مبلغ 262.4 مليون دولار قراءة للاستخدام لا القيمة السوقية لكل سهم مرمّز متداول؛ إذ لا تظهر الرموز الخاملة المحفوظة في المحافظ ضمن العد على الإطلاق. ولهذا الانتشار شأن يخص المخاطر أيضاً: فلا تحتفظ أي شبكة منفردة بأغلبية من العرض المنشور.

كيف بُنيت لقطة 30 سبتمبر

يقطّع لوحة بيانات Token Terminal القطاع حسب الأصل والمصدر والشبكة، وينشر مؤشراً مخصصاً للاستخدام في التمويل اللامركزي، غير أن شاشتها العامة تعرض البيانات الأحدث أولاً ولا تتيح إعادة إنتاج لقطة 30 سبتمبر عند الطلب. وينبغي قراءة توزيع الشبكات أعلاه بوصفه التجميع المُبلّغ عنه لذلك التاريخ، لا قراءة مباشرة لمنتصف أكتوبر. ولا يقيس هذا الرقم حجم سوق الأسهم المرمّزة ككل: فهو لا يقول شيئاً عن إجمالي الإصدار، ولا عن موقف القطاع مقارنة بأسواق الأسهم التقليدية، ولا عن أعداد حاملي الرموز، التي أظهرت تجميعات سابقة تحركها بشكل متفاوت مقابل تدفقات رأس المال الداخلة إلى هذا الخط من المنتجات. وما يستثنيه المؤشر يهم بقدر ما يلتقطه.

فكرة الاستخدام في التمويل اللامركزي أضيق مما تبدو في أول وهلة، والفجوة تسير في اتجاه واحد. فقد تقع الرموز المحفوظة في محفظة خارج العد كلياً، فيما تعمل الرموز المودعة في بروتوكول ما بوصفها سيولة تداول أو ضمانة قرض. وقد عرضت Robinhood، التي تحتل شبكتها الحصة الثانية أكبر، إطارها الخاص في إعلان بتاريخ 1 يوليو: إذ يمكن للمستخدمين المؤهلين إيداع رموز أسهمها في مجمعات إقراض أو نشرها كضمانات عبر التمويل اللامركزي، وذلك رهناً بقواعد الأهلية والقيود الإقليمية التي سردها المحور آنذاك. ولا يظهر في البيانات المُبلّغ عنها وصف منتج مماثل من مصدر آخر، إذ تختلف الهيكلية القانونية وحقوق الحامل من منتج إلى آخر. وقد أفصحت Robinhood على حدة بأن رموز أسهمها لا تمنح حقوقاً قانونية أو اقتصادية في الأوراق المالية الأساسية، ما يُبقي نمو الاستخدام في التمويل اللامركزي منفصلاً عن أي ادعاء بأن حاملي الرموز أصبحوا مساهمين بالمعنى الاعتيادي. وبمجرد هذا الإفصاح، لا يعني رصيد تمويل لامركزي متنامٍ قاعدة مساهمين متنامية. وقد وثّق تغطيتنا السابقة للقطاع نقطة مماثلة عندما بلغت الأصول المرمّزة 4.4 مليار دولار عبر الشبكات.

ماذا يعني تقدم الـ95.9 مليون دولار

يقيس الترتيب هنا الاستخدام لا الملكية، وهذه التفرقة تحدد بتفصيلها إيجابيات قراءتنا ومحاذيرها معاً. فاستضافة سولانا لأكبر رصيد منشور تتناسب مع منظومة حققت تطبيقاتها إيرادات قدرها 193.1 مليون دولار خلال 30 يوماً، أي نحو ضعف إيرادات Hyperliquid، ما يعني أن الشبكة تجني من النشاط لا من الحفظ وحده. غير أن الرقم الحاسم في القراءة هو لقطة 30 سبتمبر التي لا تستطيع اللوحة العامة إعادة إنتاجها، فيبقى المستوى مُبلّغاً عنه لا قابلاً للتحقق المستقل اليوم. وسارت التدفقات في الاتجاه الآخر أيضاً: إذ سجلت صناديق سولانا المتداولة في البورصة تدفقات صافية خارجة بقيمة 25.52 مليون دولار في أسبوع واحد، وهو أسوأ أسبوع لها على الإطلاق. ومع تركّز 95.9 مليون دولار من ضمانات الأسهم على شبكة واحدة، تصبح الموثوقية مسألة جوهرية؛ وتغطيتنا لإنذار Fidelity عبر صندوق FCAT بشأن تركز مراكز التوقيع في سولانا بعد عامين دون أي انقطاع في الشبكة الرئيسة تتناول ذلك الخطر. وتتتبع صفحة التحليل الفني لسولانا لدينا التسعير الحالي في السوق.