لائحة الأصول الرقمية من SEC تتجه لسد الفراغ التشريعي في أسواق البيتكوين (BTC)

ماذا كانت لائحة الوضوح ستفعل؟

صيغت لائحة وضوح أسواق الأصول الرقمية (Digital Asset Market Clarity Act) من أجل حسم السؤال الذي ظل يطارد سياسة الولايات المتحدة في مجال العملات الرقمية منذ نشأة القطاع: أي جهة تنظيمية تختص بأي أصل؟ كان مشروع القانون سيصنّف الرموز الأصلية للبلوك تشين في خانات قانونية محددة، ويثبّت هذا التوزيع نصًا في القانون، منهياً بذلك الغموض الذي أفرز سنوات من إجراءات الإنفاذ، وتسويات مالية باهظة، ودعاوى قضائية طويلة. كما كان سيرفع سلطة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) إلى مستوى الإشراف الكامل على أسواق السلع الرقمية الفورية — وهي المنصات التي تُتداول فيها أصول مثل البيتكوين (BTC)، الذي يتداول قرب 81,500 دولار وقت إعداد التقرير، والإيثير (ETH) التابع للإيثريوم عند نحو 2,650 دولار، تداولًا مباشراً لا عبر المشتقات. والسلعة، في هذا السياق، أصل مثل البيتكوين حددت الجهات التنظيمية في نهاية المطاف أنه ليس وعدًا من طرف ما ولا حصة في ملكية، ومعظم نشاط التداول في العملات الرقمية يقع بالضبط في هذا الفضاء الفوري، الذي يخلو اليوم من جهة إشراف مباشرة خارج ملفات التلاعب بالسوق. هذا الالتباس أمريكي بامتياز: فالولايات المتحدة بنت وكالتين منفصلتين تماماً للأوراق المالية والمشتقات، خلافاً للنموذج الموحد في ولايات قضائية أخرى، ولذلك كان توزيع المسؤولية عن كل رمز حقل ألغام منذ اليوم الأول. منصات مثل Coinbase وKraken — وهما اسمان نتناولهما تفصيلاً في دليلنا لأفضل منصات تداول العملات الرقمية — أمضت سنوات في مواجهة لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) حول مسألة ما إذا كان إطلاق رمز مساوياً قانونياً لإصدار ورقة مالية، وجاءت هذه المواجهة إلى ذروتها في عهد رئيس اللجنة السابق غاري غينسلر. وإلى جانب التصنيف، تضمن مشروع القانون أحكاماً لكبح التمويل غير المشروع، ومنح مطورين البرمجيات في التمويل اللامركزي — وهو قطاع يمتد ليشمل بروتوكولات التمويل اللامركزي للبيتكوين (BTCfi) — حماية قانونية محدودة، حتى لا يواجه المبرمجون الملاحقة القضائية بسبب الطريقة التي استخدم بها غيرهم شيفراتهم.

أتكينز وسيليغ يملآن الفراغ

بعد يومين من انهيار مشروع القانون، أعلن رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز — الذي اختارها الرئيس دونالد ترامب بنفسه لهذا المنصب — عن مبادرة سياسية كبرى تمنح الترميز (Tokenization)، أي تمثيل الأوراق المالية التقليدية كرموز على البلوك تشين، سنداً مشروعاً داخل الأنظمة الأمريكية. وتقع هذه الخطوة داخل أجندة أوسع. فقد طرحت اللجنة الشهر الماضي أول قاعدة كبرى لها في مجال العملات الرقمية، وهي لائحة الأصول الرقمية (Regulation Crypto Assets)، وهو نظام لجمع الأموال عبر عروض الرموز دون استحضار كامل ثقل متطلبات الأوراق المالية. وفي الأسبوع الماضي اقترحت قاعدة تقنية لكنها عالية الأثر تتيح لبيانات البلوك تشين أن تخدم كسجل رسمي للملكية، كما أن مقترحاً حول كيفية احتفاظ المستشارين الاستثماريين بحفظ الأصول الرقمية — وهو سحب لاعبين من التمويل التقليدي مثل JPMorgan Chase (JPM) إلى نقاش الخدمات الرقمية — قيد الطريق خلفهما. أما في لجنة تداول السلع الآجلة، فيدير رئيسها مايك سيليغ، وهو مسؤول سابق ركز على العملات الرقمية في لجنة أتكينز، جهداً مشتركاً للأصول الرقمية بدأ بوضع تصنيف مشترك: مجموعة معايير موحدة لكيفية معالجة الأصول المختلفة. وسيليغ، العضو الوحيد الحالي في اللجنة ذات الخمسة أعضاء، ومن ثم القادر على التحرك منفرداً، أرسل مقترحاً يغطي معاملات وأسواق العملات الرقمية إلى البيت الأبيض للمراجعة يوم الجمعة. ويطور موظفوه أيضاً تسمية «سوق الأصول الرقمية» للشركات، مستندين إلى فئة سوق العقود المعينة (DCM) القائمة لدى اللجنة، كما فتحت اللجنة مؤخراً الباب أمام العقود الدائمة (Perps) في العملات الرقمية — أدوات رافعة مالية تتخصص فيها منصات مثل Aster (ASTER). وكتب المحلل إيان كاتز من Capital Alpha أن الوكالتين تستطيعان الآن «الانتقال إلى السرعة القصوى بمقترحات حثيثة ومؤيدة للقطاع»، بعضها يحمل رسالة ضمنية إلى الديمقراطيين: هذه هي النتيجة عندما تتخلون عن التشريع. ومع ذلك، تبقى المتانة هي السؤال المفتوح — فالتوجيهات على مستوى الموظفين يمكن أن تُلغى بقيادة وكالة جديدة، وحتى القواعد الرسمية، المعتمدة من لجنة جمهورية بالكامل مع شغور مقعدين ديمقراطيين، تظل دون مستوى القانون. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر MEXC.

القاعدة الأثقل وزناً

قراءة الفريق في الوثائق الأولية صريحة بشأن المقايضة. فبيان أغسطس المرافق لمقترح لائحة الأصول الرقمية، المنشور على صفحة أخبار لجنة الأوراق المالية والبورصات نفسها ( بيان SEC الرسمي )، يقول بوضوح: «يبقى التشريع لا غنى عنه لسن قواعد مقاومة للمستقبل ومتينة بما يكفي لحماية العمل الذي ننجزه اليوم من أن يفكّكه منظّم مارق مستقبلاً». وعندما أطلق أتكينز مشروع «مشروع Crypto» الخاص به في نوفمبر ( بيان الإطلاق )، أكد أن رؤيته «تهدف إلى التكامل لا الإحلال محل العمل التشريعي الحاسم للكونغرس». ومن كل ما يجري الآن، فإن قاعدة الترميز هي التي تحمل العبء الأكبر: فقد أطرها أتكينز صراحة كتجربة عملية تهدف إلى تمهيد الطريق لسياسة يصعب محوها — وربما الجولة التالية من لائحة الوضوح. وإزالة هذا البند تعني أن أجندة ما بعد اللائحة تفقد حجر أساسها، لتبقى خليطاً من قواعد أضعف مكشوفاً أمام الطعون القانونية.