هيئة الأوراق المالية الأمريكية تقترح سجلات أسهم على البلوكتشين في أول إصلاح لقواعد وكلاء التحويل منذ الثمانينيات، والبيتكوين (BTC) في المحور

أول إصلاح منذ الثمانينيات

في خطوة تعيد رسم العلاقة بين وول ستريت والبلوكتشين، انتقلت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في 1 سبتمبر إلى سحب أحد أقدم أطر حفظ السجلات في السوق المالية إلى العصر الرقمي، عبر اقتراح إصلاح شامل للقواعد الحاكمة لوكلاء التحويل المسجلين، وهؤلاء هم الشركات المتخصصة التي تدير قائمة المساهمين الرئيسية لكل شركة عامة، وتعالج عمليات نقل الملكية، وتوجّه صرف التوزيعات. تشمل الحزمة المقترحة تعديل قواعد ونماذج لم تشهد أي مراجعة جوهرية منذ صياغتها أواخر سبعينيات القرن الماضي ومطلع الثمانينيات. وفي جوهر الاقتراح، يفرض التقرير الجديد إفصاحات عن استخدام سجل التوزيع: إذ سيتعين على وكلاء التحويل الكشف عن عدد الأوراق المالية التي تحفظ ملفات ملكيتها الرسمية على البلوكتشين، مع تقسيم العدّ بين الترميزات التي تتم بمبادرة الجهة المصدرة وتلك التي تدفعه أطراف ثالثة. وعلّلت الهيئة أهمية هذا التمييز بأن نماذج الطرف الثالث قد تعرّض حافظي السجلات لمخاطر إفلاس مزوّد الترميز ذاته. كما فتحت الوكالة الباب أمام الاحتفاظ بسجلات المساهمين الرسمية إلكترونيًا، مع ربطها عبر أنظمة متعددة تشمل البلوكتشين.

تعديل نموذجي TA-1 وTA-2

الحزمة التنظيمية ضخمة بالمعايير المعتادة. فوفقًا لورقة الحقائق المرافقة للاقتراح، تعمل الهيئة على تحديث مصطلحات متقادمة لتعكس حفظ السجلات الإلكتروني والقائم على البلوكتشين، وواقع الأوراق المالية غير الممثلة بشهادات، فيما تُعدّل نماذج التسجيل TA-1 وTA-2 لالتقاط استخدام سجل التوزيع والمقتنيات المرمّزة حسب النموذج. وشركتان اثنتان فقط، Securitize وtZERO، تعملان أصلًا كوكلاء تحويل مسجلين لدى الهيئة، ما يعني أن متطلبات الإبلاغ الجديدة ستقع منذ اليوم الأول على بنية تحتية للبلوكتشين قيد التشغيل الفعلي. وقد قدّم رئيس الهيئة بول أتكينز المبادرة على أنها لحاق بالتقنية التي تبنّتها الصناعة فعلًا، قائلًا إن القواعد ستُبسَّط وتُحدَّث لتعكس الطريقة التي يعمل بها وكلاء التحويل اليوم، بما في ذلك استخدام الاتصالات الإلكترونية وتقنية البلوكتشين في إصدار الأوراق المالية ونقل الأسهم. ويصل الاقتراح كذلك إلى مسار البناء الأوسع لـDeFi والترميز، حيث تطورت سجلات الملكية حتى الآن خارج الأنابيب الرسمية للسوق.

من المستعد لسجلات على السلسلة

الأهمية العملية كلها تتكثف في سطر واحد: متى يُعدّ الرمز قانونيًا هو السهم نفسه بدلًا من كونه مجرد غلاف حوله؟ ففي إطار القواعد الحالية، لا تكتسب عملية النقل قوتها القانونية الكاملة إلا إذا انعكست في الملف الرسمي للجهة المصدرة، وملفٌّ هذا بقي بمعايير عصر الورق رغم توسع منصات الترميز. وقالت المفوّضة هيستر بيرس على منصة X إن الاقتراح استغرق أكثر من عقد لإعداده. أما جاهزية الصناعة فغير متكافئة لكنها حقيقية: إذ اتخذت Securitize وComputershare وEquiniti خطوات فعلية للعمل ضمن النظام الجديد، وسيُلزم المُسجّلون بالكشف عن الأوراق التي يرمّزونها والشبكات التي تستضيفها، بدءًا من سلسلة أساس وصولًا إلى شبكة layer 2 أو ترتيب عبر cross-chain bridge. وللمطوّرين الباحثين عن أدوات تتبع الملكية ضمن dapp، فإن سجلًا رسميًا معترفًا به على السلسلة سينقل الامتثال من منطقة رمادية إلى تفويض محدد المعالم.

غرامة 90,000 دولار من CFTC

وفي الأسبوع ذاته، جاء تنبيه مضاد إلى أهمية الانضباط في حفظ السجلات. فقد أصدرت محكمة فدرالية في مانهاتن أمرًا بالتصالح بحق جون باتريك غورمان الثالث، متداول عقود مقايضة بالدولار الأمريكي ومدير إداري في بنك استثماري عالمي، بعدما توصلت إلى استنتاجات أمر CFTC بأنه دمّر سجلات كانت أوامر فعلية بمحافظتها. فموظفو الإنفاذ وجهوا إلى غورمان في مارس 2019 تعليمات بالحفاظ على الوثائق، لكنه حذف بدلًا من ذلك محادثات على واتساب ورسالة نصية واحدة. وبعد شهرين كتب إلى الوكالة مدعيًا أنه لم يُدمَّر شيء، ثم كرر هذا الرواية تحت القسم في نوفمبر 2019. يفرض الأمر غرامة مدنية قدرها 90,000 دولار ويحظره نهائيًا من تكرار هذا السلوك. وقال ديفيد ميلر، مدير الإنفاذ في الهيئة، إن محاولات إعاقة التحقيقات أو عرقلتها تمسّ جوهر قدرة القسم على كشف المخالفات، وهي تحديدًا فجوة الثقة التي صُمّم السجل المشترك الواضح الدليل بالتلاعب لسدّها. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر MEXC.

اقتراح وليس قاعدة نهائية

وبقراءة الإجراءين معًا، يتحدد خط التماس الحقيقي لأسواق الترميز: من يسيطر على السجل المرجعي؟ إن قراءتنا لإعلان SEC تؤكد أن ما ناضل اليوم اقتراح وليس قاعدة نهائية، إذ لن يلزم وكلاء التحويل المسجلين إلا بعد اعتماده، مع نافذة تعليقات مدتها 60 يومًا تبدأ من النشر في السجل الفدرالي. وحتى ذلك الحين، تبقى السجلات على السلسلة مجرد إبلاغ طوعي، بينما تُظهر قضية CFTC أن الجهات الرقابية ما تزال تعاقب على حفظ السجلات التقديري. وللبيتكوين (BTC) وسوق الترميز الأوسع، سيحدد المنتهي ما إذا كانت مسارات البلوكتشين ستتخرج من مرحلة التجريب لتصبح الأنابيب الرسمية لملكية الأسهم.