مورغان ستانلي يخفض السعر المستهدف لسهم Coinbase (COIN) بنسبة 53% إلى 120 دولارًا

مورغان ستانلي يخفض هدفه إلى 120 دولارًا

خفّض بنك مورغان ستانلي تصنيف Coinbase Global (COIN) إلى «ضغط وزني هبوطي» الاثنين، وأسقط سعره المستهدف للسهم من 258 دولارًا إلى 120 دولارًا، وهو خفض بنسبة 53% يترك هبوطًا محتملًا نحو 16% من سعر الإغلاق عند 143.54 دولارًا مسجله السهم جمعة 30 أكتوبر. وكتب المحلل مايكل سيبريس في ملاحظته أن «الثقة في تعافي الأرباح قد ضعفت»، مسلطًا الضوء على ثلاثة عوامل: نشاط تداول يتلاشى تدريجيًا، وتوقعات إيرادات تتدهور، وعدم اليقين الذي أعقب الاختراق الأمني الذي طال منصة Binance الأسبوع الماضي. ورأى أن دفع المنصة المستمر نحو خطوط منتجات إضافية لن يمنع وتيرة تداول أبطأ وآفاق إيرادات أخف من الضغط على الأرباح لسنوات قادمة.

التعديل الجديد يخفض التقديرات والمضاعف في آن واحد. فقد قلّص البنك توقعاته لإيرادات عام 2027 بنسبة 28%، وتقديره للأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء للعام نفسه بنسبة 47%، ثم خفض إيرادات عام 2028 بنسبة 18% وقيمة ذلك المقياس للعام ذاته بنسبة 25%. كما هبط المضاعف المطبق على الأرباح المعدلة من 20 إلى 12 ضعفًا. وبهذا التركيب يقدّر البنك أرباحًا معيارية لعام 2028 بنحو 2.4 مليار دولار، أي ما زال أدنى بنحو 14% من مستوى عام 2025، وهي صورة تعافٍ محدود بدل العودة إلى ذروة الدورة السابقة. هذا الخفض المزدوج للتقديرات والمضاعف هو ما أسقط الهدف من 258 دولارًا في خطوة واحدة.

وقد وصل قرار الاثنين إلى سهم في انزلاق قائم أصلًا. فالسهم تراجع حتى 2.3% إلى 140.25 دولارًا في تداول الاثنين، بعد أسبوع فقد فيه نحو 10% من قيمته، وخلال اثني عشر شهرًا هبط نحو 58% ويتداول قرب قاع 52 أسبوعًا عند 136.89 دولارًا. وكان مورغان ستانلي نفسه رفع هدفه قبل ثلاثة أسابيع فقط من 250 إلى 258 دولارًا مع الإبقاء على تصنيف محايد. أما بنك Barclays فكان يحمل التصنيف الهبوطي ذاته والهدف ذاته عند 120 دولارًا، فجاء قرار الاثنين ليكتفي بالانضمام إلى موجة خفض قائمة لدى بيوت الاستثمار لا ببدئها.

نتائج الربع الثالث وسوق محللين منقسم

يقوم خفض التصنيف على أرقام ضعيفة. ففي بيان أرباح الربع الثالث الذي نشرته الشركة الخميس 29 أكتوبر، أعلنت Coinbase إيرادات إجمالية قدرها 1.22 مليار دولار، بانخفاض 35% على أساس سنوي وشبه ثابتة عن الربع السابق. وهبطت إيرادات التداول 44% إلى نحو 590 مليون دولار، فيما تراجعت إيرادات الاشتراكات والخدمات 20% إلى 570 مليون دولار. وانخفض حجم التداول العام للعملات المشفرة 10% عن الربع الثاني مع نزول تقلب الأسعار إلى أدنى مستوياته منذ سنوات، ما ضغط على دخل العمولات الذي يقوم عليه نموذج المنصة في جوهره. وأشار البيان في المقابل إلى نقطتي نمو: بلوغ مشتركي خدمة Coinbase One أعلى مستوى تاريخي، وتجاوز أسواق التوقعات 200 مليون دولار من الإيرادات السنوية المعادلة.

أما الربع الرابع فقد بدأ ببطء. فحتى الأحد 25 أكتوبر، بلغت إيرادات التداول المفصح عنها نحو 165 مليون دولار، وتحسب مورغان ستانلي أنه لو استمرت هذه الوتيرة لبلغت إيرادات التداول الربعية نحو 607 ملايين دولار، أي أدنى بنحو 11% من تقدير السوق الجماعي البالغ 685 ملايين دولار. وحذّرت الشركة من تعميم أرقام بداية الربع، لأن التقلبات قد تتغير خلال الأسابيع المتبقية. وتشير التوجيهات إلى إيرادات اشتراكات وخدمات تتراوح بين 550 و630 مليون دولار للربع الرابع، ومصروفات معدلة بين 1.01 و1.16 مليار دولار، أعلى من 975 مليون دولار في الربع الثالث، مع خفض المصروفات المعدلة للعام الكامل إلى نطاق يتراوح بين 4.15 و4.3 مليار دولار.

ليست الشارع متوافقًا على الحكم. فقد تجاوزت الأرباح المعدلة للربع الثالث البالغة 333 مليون دولار التوقعات، وأبقت معظم بيوت الاستثمار تصنيفاتها البنّاءة: يحافظ Goldman Sachs على تصنيف «شراء» بهدف 210 دولارات، ويثبّت BTIG هدفه عند 240 دولارًا رهنةً على دفع المخاوف الأمنية المستخدمين نحو المنصات المنظمة، بينما حدد Canaccord وH.C. Wainwright أهدافًا بين 230 و280 دولارًا. ومن بين 41 محللًا يغطي السهم، يصنّف 26 عليه «شراء» أو «شراء قوي» و13 على «حياد». وقد أدرج سيبريس اختراق Binance في ملاحظته، معتبرًا أن الحادثة التي قُدّرت خسائرها بنحو 6.3 مليار دولار لم تمس Coinbase مباشرة، لكنها عمقت عدم اليقين في القطاع وكبتت حجم التداول الذي تعتمد عليه منصات عمولات السبوت أكثر من غيرها.

الدعم يقف عند 137.95 دولارًا

الشارت يتماشى مع الحالة الهبوطية أكثر مما تتوافق معه تصنيفات الشراء. تُظهر بيانات COINOTAG أن سهم COIN يتداول عند 140.57 دولارًا، بانخفاض 4.21% في اليوم وقرب الطرف الأدنى لنطاق 24 ساعة يمتد من 138.97 إلى 147.93 دولارًا، مع مؤشر القوة النسبية عند 25.8 ومؤشر MACD هابط داخل اتجاه تنازلي. ويقع أقوى مستوى دعم في التركيب الذي يوفره COINOTAG عند 137.95 دولارًا بدرجة 76 من 100، بينما يمثل 152.97 دولارًا أول مقاومة جوهرية بدرجة 86 من 100، وهو المستوى الذي يحتاج السهم إلى استعادته كي يواجه أطروحة خفض التصنيف. وتبقى المراكز المفتوحة في العقود الدائمة متحفظة قرب 27.1 مليون دولار، مع معدل تمويل عند 0.0178% لكل فترة. وما لم تستعد السيولة والتقلبات وتيرتهما، يظل أرض الدعم بدرجة 76 من 100 عند 137.95 دولارًا هو خط الدفاع الذي يمنع الحالة الهبوطية من التمدد.