MARA Holdings (MARA) تؤكد أن تعدين البيتكوين (BTC) يبقى صميم أعمالها بعد بيع 13,597 BTC

التعدين يعود إلى صميم العمل

شركات تعدين البيتكوين (BTC) التي أمضت العامين الماضيين في سعي ورود عقود مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تعيد اليوم التعدين إلى مركز أعمالها. فقد قدّمت MARA Holdings (MARA) وBitdeer هذا الأسبوع حججًا مؤيدة لتعدين البيتكوين، وأعلنت MARA في رسالة إلى المساهمين نُشرت يوم الاثنين 9 نوفمبر أن تعدين العملات المشفرة يظل نشاطها الأساسي، لأن أصول الطاقة القائمة قادرة على مواصلة توليد الإيرادات بينما تُبنى مرافق الذكاء الاصطناعي الجديدة. ويأتي هذا التموضع في وقت يتراجع فيه سعر البيتكوين بنحو 5.7% خلال 24 ساعة، الأمر الذي يضيّق التدفقات النقدية للطريقين معًا. وقد بدأ التحول نحو الذكاء الاصطناعي بعد تخفيض الهافينغ لعام 2024 لمكافآت الكتل ضمن نظام إثبات العمل، فانضغطت هوامش الربح بالتوازي مع ارتفاع الطلب على حوسبة الذكاء الاصطناعي. وتُظهر حصائل CoinShares أن شركات التعدين المدرجة أعلنت عقودًا في الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء تتجاوز 70 مليار دولار بين مطلع 2025 وبداية 2026. غير أن اقتصاديات هذه العقود أقسى مما توحي بأرقامها. فتحويل موقع تعدين قائم إلى معيار مراكز البيانات يكلف بين 8 ملايين و15 مليون دولار للميغاواط الواحد، أي أكثر من 20 ضعف التكلفة اللازمة للبنية التحتية للتعدين العادي التي تتراوح بين 700 ألف و1 مليون دولار. وقد تراكمت أيضًا مقاومة محلية: إذ سُجلت 225 إجراءً على الأقل لتقييد تطوير مراكز البيانات في 30 ولاية أمريكية، ما زال 151 منها نافذًا. وتراجع صبر المستثمرين بالتوازي، فهبطت أسهم كبار المحوّلين في القطاع بنسبة 35% في المتوسط خلال أكتوبر وفق بيانات VanEck. وفي هذا السياق يعمل التعدين بمثابة محرك التمويل. وتفيد رسالة MARA بأن الشركة باعت 13,597 Bitcoin (BTC) بعد نهاية الربع الثالث محققة نحو 1.1 مليار دولار، خصصت 750 مليونًا منها لسداد قروض مضمونة بالبيتكوين، فيما تواصل الاستحواذ على أعمال الطاقة الخاصة بLong Ridge البالغ قيمته نحو 1.5 مليار دولار. أما Bitdeer فقد تعدينت 3,855 بيتكوين في الربع الثالث بزيادة سنوية بلغت 248%، وباعت إيراد تعدينها الذاتي البالغ 217.5 مليون دولار إيراد خدماتها السحابية للذكاء الاصطناعي البالغة 20.4 مليون دولار. وبما أنها كانت تحتفظ بـ47 بيتكوين فقط في نهاية سبتمبر، فإنها تسيّل إنتاجها بدل تكديسه.

مواقف الشركات المحوّلة بالكامل

ينقسم القطاع اليوم بين مشغّلي المسارين والمحوّلين بالكامل، وتزداد الفوارق بين المجموعتين وضوحًا. فBitdeer من بين القلائل المدرَجة التي ما زالت تضيف طاقة تعدين، وقد قال مسؤول الاستراتيجية فيها Haris Basit إن الشركة لا تريد الاعتماد على دورة سوقية واحدة، موضحًا أن هدفه منصة تحقق تدفقًا نقديًا مستدامًا من أصول الطاقة والتقنية التي تسيطر عليها. وفي الرسالة ذاتها، ردّ المدير التنفيذي لـMARA Fred Thiel تعدين البيتكوين إلى مركز الأعمال، بما يتسق مع الموقف الذي أعلنه في أغسطس. وبلغ إجمالي إيرادات Bitdeer في الربع الثالث 320.7 مليون دولار، منها 20.4 مليون للسحابة الذكية، أي نحو 6% من الإجمالي، فيما يحمل خط أنابيبها نحو 7.6 مليارات دولار من الإيرادات التعاقدية المتوقعة بجمع دفتر انتظار سحابي قيمته 2.9 مليار دولار مع اتفاقيات إيجار لمراكز بيانات بقيمة 4.7 مليار دولار. وقد اتسعت فجوة التقييم رغم تراكم عقود الاستضافة بمليارات الدولارات، لأن الإنفاق الرأسمالي سبق بكثير الإيرادات المحققة من الذكاء الاصطناعي، ومع استمرار نمو المقاومة الشعبية لبناء مراكز البيانات. أما المحوّلون بالكامل فهم تجاوزوا الخط إلى الجهة الأخرى: سجلت IREN إيراد ذكاء اصطناعي سحابي قدره 200 مليون دولار من إجمالي 228 مليون دولار للربع المنتهي في سبتمبر، فبقي للتعدين 28 مليونًا فقط. وحصلت Core Scientific على نحو 92% من إيرادات ربع سبتمبر من تأجير مراكز البيانات، فيما بلغت النسبة لدى TeraWulf نحو 83% من إيجارات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء. ويظهر الضغط في سوق الأسهم: فصندوق ETF يحتفظ بشركات تعدين، وهو WGMI، هبط نحو 60% عن ذروته في يونيو، وبلغت عوائد بعض سندات CoreWeave مستويات تالفة للاستثمار، إذ يتساءل المستثمرون عما إذا كان الإنفاق الضخم على معالجات الرسوميات ومراكز البيانات قادرًا على مجاراة العوائد. وبالنظر إلى هافينغ 2028، قالت Lauren Lin من Luxor، المسؤولة عن قطاعي العتاد والبرمجيات في الشركة، إنه سيضغط على المشغّلين الذين لا يملكون طاقة رخيصة وآلات كفؤة، مشددة إلى أن المشغّلين الأقوياء يتعاملون مع الطاقة بوصفها منتجًا.

أسهم MARA تختبر دعم 7.06 دولار

تُظهر بيانات COINOTAG أن سهم MARA يُتعامل عند 7.08 دولار، بدبوس 5.60% خلال 24 ساعة داخل نطاق من 6.94 إلى 7.69 دولار، وهو يضغط مباشرة على مستوى 7.06 دولار الذي تمنحه نتائجنا المركبة صف أقرب دعم بقوة 36 من 100. ويقع الأرضية التالية ذات الدلالة عند 6.83 دولار بقوة متوسطة تبلغ 55، فيما يكمن أقوى مقاومة علوية في كتلة المستديرة عند 7.64 دولار بتقييم 81، مع قراءة يومية لمؤشر القوة النسبية عند 46.3 واتجاه عرضي. وتكشف الإفصاحات التي أنتجت عناوين هذا الأسبوع ما يعنيه نموذج المسارين في الممارسة: فالشركات التي تصف التعدين بالأساسي هي موزّعات صافية للأصل، إذ باعت MARA 13,597 بيتكوين بينما لا تحتفظ Bitdeer تقريبًا بأيّ شيء من إنتاجها. فالتأكيد المتجدد على التعدين آلية تمويل لإنفاق الذكاء الاصطناعي، لا رهان حائز على الأصل.