JPMorgan تتوقع عوائد سنوية بنسبة 10% للبيتكوين (BTC) على مدى العقد المقبل

ثلاثة سيناريوهات من JPMorgan للبيتكوين

تتوقع Bitcoin (BTC) أن تحقق أعلى عوائد بين فئات الأصول الكبرى خلال العقد المقبل، وفق توقعات أحدثها قسم إدارة الأصول في JPMorgan، الذي يرى في سيناريوهه الأساسي متوسط مكاسب سنوية يبلغ 10%، ويرفع سقف السيناريو الصاعد إلى 17%. وفي النموذج المركزي للبنك، تضع هذه الفرضيات طويلة الأجل العملة الرقمية الأولى أمام الأسهم بعائد 7.5%، والسندات بعائد 6%، والذهب بعائد 5.5%. ويمتد السيناريو الصاعد أبعد من ذلك: فالعائد السنوي المركب البالغ 17% قد يدفع السعر إلى 400,000 دولار مع نهاية العقد، وهو مستوى يطابق هدف عام 2030 الذي وضعه المدير التنفيذي لـCoinbase براين أرمسترونغ للأصل. ويأتي هذا التوقع في وقت يتداول فيه سعر البيتكوين قرب 82,000 دولار، هابطًا بنحو 7% منذ بداية العام، وبفارق يقارب 35% عن أعلى سعر تاريخي عند 126,000 دولار سُجل في أكتوبر من العام الماضي. فقد تلاشى صعود بلغ ذروته بقوة في أغسطس، وصار احتمال استعادة مستوى 100,000 دولار قبل نهاية العام أقل وضوحًا من أي وقت مضى.

تعمل سيناريوهات البنك على ساعة مختلفة تمامًا. فنافذة العشر سنوات تتعامل مع الهبوط الحالي بوصفه مقطعًا عابرًا لا حكمًا نهائيًا، ونشرت إدارة الأصول حالاتها الثلاث، الأساسية والصاعدة والهابطة، في صورة نطاق موزون بالاحتمالات بدل مسار وحيد. ويعارض السوق الهابط التفاؤل مباشرة، إذ يتنبأ بخسارة سنوية متوسطها 9.7% على مدار العقد. ويقترن هذا الرقم بملاحظة صريحة: تاريخ العملة الممتد على 17 عامًا يشهد انهيارات تجاوزت 65% في مناسبات عدّة. وهكذا يتسع الفارق بين النتائج الصاعدة والهابطة إلى نحو 27 نقطة مئوية من العائد السنوي، وهو اتساع يعرضه البنك دون تخفيف لأي من الطرفين. ولمن يزن بناء مركز طويل الأجل وفق فلسفة HODL، يطرح التوقع سؤال حجم التخصيص بقدر ما يطرح سؤال الاتجاه: هل يمكن لعقد من التراكم عند 10% أن يستوعب نوبات يختفي فيها ثلثا القيمة السوقية؟ ويظل جواب البنك نفسه متحفظًا، إذ يوازن توقعًا يمتد عقدًا كاملًا بسيناريو هابط يؤدي إلى تآكل عُشر القيمة تقريبًا كل عام.

تحفظ في الدور المحفظي رغم التفوق في العائد

يذهب البنك إلى قدر أكبر من الحذر بشأن دور البيتكوين داخل المحفظة أكثر مما يوحي به ترتيبه للعوائد. وتأتي دعوة JPMorgan وسط كثافة من التغطيات طويلة الأجل لسوق البيتكوين، قليل منها يحمل سيناريو هابط بهذه الصراحة. فالتقلب المرتفع وعدم استقرار الارتباطات مع فئات الأصول الكبرى يجعلان فائدة التنويع صعبة التنبؤ، في تقدير البنك، ولذلك لا يمكن معاملة الأصل بوصفه أداة تنويع تقليدية. فالتنويع في بناء المحافظ يعني امتلاك أصول لا تتحرك عوائدها معًا، والاعتراض هنا هو أن ارتباطات البيتكوين لم تثبت ثباتها عبر الدورات. كما يلفت قسم إدارة الأصول إلى غياب المراسي الأساسية: فالبيتكوين لا ينتج أرباحًا مؤسسية ولا تدفقات نقدية، ما يترك دون أي نسبة تقييم يمكن مقارنتها بالأسهم. وفي صياغة البنك، فإن الاستثمار في البيتكوين هو في جوهره رهان على توسع المعروض النقدي الورقي. وباعتبار أن الدين الوطني الأمريكي بلغ 40 تريليون دولار، فإن التيسير النقدي المستقبلي، بحسب هذا المنطق، سيركز الانتباه على البيتكوين بوصفه تحوطًا ضد تآكل العملة، بما يستدعي منطق الندرة النابع من جدول إصدار ثابت ومن أحداث halving الدورية التي تقلص المعروض الجديد. ويلامس هذا التأطير أطروحة التطرف للبيتكوين القديمة، ويسير موازيًا لنقاش الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين الجارٍ بين خزائن الحكومات. أما جانب المخاطر فصريح بالقدر نفسه: فإلى جانب متوسط الخسارة 9.7% في السيناريو الهابط، يضم السجل انهيارات متكررة تجاوزت 65%، والبنك لا يمرر على هذا التاريخ. وتلاحظ التحليلات المرافقة أن مكاسب الأسواق الصاعدة السابقة استوعبت خسائر الأسواق الهابطة، فإذا صحّت الرؤية طويلة الأجل، فإن المستوى الحالي قرب 82,000 دولار سيعمل فرصة شراء لا صفقة فاشلة. ويربط البنك بخلاصته شروطًا: فالعوائد رهن بتوسع المعروض النقدي فعليًا وبالأوضاع السوقية عمومًا، ويحذر التوقع من الحكم على جاذبية الأصل بناءً على ضعف الأسعار قصير الأجل وحده.

ملف عائد أقرب إلى الخيار منه إلى القناعة

بنية التوقع تحكي القصة بنفسها: سيناريو أساسي بـ10% يتفوق على كل أصل تقليدي، يقابله خسارة سنوية بـ9.7% في الحالة الهابطة، وهذه صورة عقد خيار لا قناعة راسخة. وهدف الـ400,000 دولار الصاعد يستورد دعوة Coinbase الخاصة لعام 2030، أي أن الجانب العلوي يعتمد جزئيًا على تفاؤل الصناعة نفسها. أما ما يحمل الحجة فكله هو رهان المعروض النقدي الورقي، وقد دخل هذا النقاش ميادين أخرى بالفعل: فبيانات التضخم لشهر سبتمبر عند 3.7% أعادت فتح ملف سؤال التحوط من التضخم، وقد قرأ المدير التسويقي لـBlockstream بيتر فاين ثبات السعر فوق 81,000 دولار إشارة صعود لا انهيارًا. ومن يريد قراءة قصيرة الأجل يمكنه متابعة تحليلنا الفني للبيتكوين أو أطر الدورات مثل مخطط قوس قزح، لكن نطاق JPMorgan بُني كي يُحكم عليه في 2036، لا يوم الأحد.