تضخم أميركا يبلغ 3.7% في سبتمبر ويعيد فتح الجدل حول ملاذ البيتكوين (BTC)

مؤشر أسعار المستهلكين عند 3.7% في سبتمبر

أعلن مكتب إحصاءات العمل أن أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة ارتفعت 3.7% على أساس سنوي في سبتمبر، مقابل 3.4% في أغسطس، وهو تسارع أعاد تسخين الجدل حول قدرة البيتكوين (BTC) على حماية القوة الشرائية من التضخم. وعلى أساس موسمي، صعد المؤشر 0.6% خلال الشهر. وتحمّل البنزين العبء الأكبر: فقد قفزت أسعار المحطات 9.1% في شهر واحد، وفسّرت وحدها أكثر من نصف الارتفاع الإجمالي. أما التضخم الأساسي، الذي يستبعد الغذاء والطاقة، فأضاف 0.3% على أساس شهري و2.6% على أساس سنوي. بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، يبقى تسارع المكون الأساسي هو ما يحمل الوزن الحقيقي، لأن صانعي السياسة يتجاوزون عادة البنود المتقلبة، وبالتالي غذّى القراءة الأشد حرارة الشكوك بأن أسعار الفائدة قد تبقى مرتفعة لفترة أطول. وتراجع سعر البيتكوين أكثر من 2% وكسر حاجز 82,000 دولار في الساعات التي تلت الإعلان. وتُظهر مراقبتنا المباشرة أن الأصل يتداول عند 80,414 دولار، أعلى بنسبة 0.1% من مستواه قبل ساعة وأدنى بنسبة 1.3% خلال 24 ساعة، أي أن البيع استقر بدل أن يشتد. يقيس مؤشر أسعار المستهلكين ما تدفعه الأسر فعليًا مقابل السلع والخدمات، ولهذا يزنّه البنك المركزي عند رسم مسار الفائدة. والطاقة هي من تقود تكاليف الأسر في إصدارات متتالية، إذ أظهر تقرير يوليو الضغط ذاته بقيادة الطاقة. وبهذه القراءة يخضع سيناريو الندرة لاختبار جديد: فالعملات الجديدة تدخل التداول فقط عبر تعدين العملات، وهي العملية التنافسية التي تؤمّن الشبكة، بينما يخفض الكود الإصدار إلى النصف كل أربع سنوات تقريبًا عند كل هايلنغ البيتكوين حتى يبلغ الإجمالي 21 مليون عملة. ويذهب أنصار التطرف للبيتكوين إلى أن الأصل ذا المعروض المحدد بسقف صارم يجب أن يحافظ على قيمته كلما اتسع معروض الدولار. وتسارع سبتمبر هو أحدث جولة في هذا الاختبار، وكان رد الفعل الأول للسوق ضد هذه الأطروحة.

توسع المعروض النقدي لا يعني تضخم المستهلك

التمييز الذي يربك الجدل حول الملاذ مرارًا هو الفرق بين خلق النقود وأسعار المستهلك. فمؤشر أسعار المستهلكين يقيس ما تدفعه الأسر مقابل السلع والخدمات، بينما يحصي M2، وهو سلسلة كتلة النقود التي يعدّها الاحتياطي الفيدرالي، النقد والأودعة والأرصدة السائلة المماثلة، ولا ضرورة لتحرك المؤشرين معًا. وفي إصدار H.6 بتاريخ الثلاثاء 22 سبتمبر، وهو النشرة الأسبوعية لكتلة النقود، سجّل البنك المركزي M2 معدلًا موسميًا عند 23.3428 تريليون دولار حتى أغسطس 2026، أي أعلى بنحو 5.7% من 22.0926 تريليون دولار المسجلة قبل عام. ومن الممكن أن تتوسع النقود بينما تتبع أسعار المواد الغذائية والإيجارات محركات أخرى، وهو ما يجري تقريبًا هذا العام: فقد نمت M2 بنسبة 5.7% خلال اثني عشر شهرًا بينما انتقل التضخم الإجمالي من 3.4% إلى 3.7%. ولأن السلسلتين تجيبان عن سؤالين مختلفين، لا يمكن قراءة ارتفاع M2 بوصفه ارتفاعًا في التضخم المقاس. نمو القاعدة الدولارية هو فرضية أطروحة الملاذ، لكنه لا يثبت بذاته أن البيتكوين يحافظ على القوة الشرائية. وتتوزع الأدبيات البحثية على النحو ذاته: فدراسة عام 2023 بعنوان "البيتكوين لا يحمي من التضخم" وجدت أن صدمة تضخم بحجم انحراف معياري واحد أسفرت عن استجابة سلبية في قيمة الأصل بالدولار. أما ورقة 2024 بعنوان "هل البيتكوين ملاذ من التضخم؟" فوصلت إلى نتيجة معاكسة على بيانات شهرية تغطي الفترة من أغسطس 2010 إلى يناير 2023، إذ ارتفعت العوائد بعد صدمات التضخم، مع قيدَين وضعتهما المؤلفان: الأثر ظهر فقط لصدمات مؤشر أسعار المستهلكين، وظل محصورًا في معظمه بالعينة المبكرة للسوق حين كان الأصل يتداول على قاعدة أصغر بكثير. ولهذا التحذير المبكر أهمية، لأن بنية السوق تغيّرت منذ ذلك الحين بسيولة أعمق وقاعدة مشاركين أوسع. وكلا النتيجتين تصف علاقات إحصائية في بيانات سابقة لا توقعات مستقبلية، ولا يزعم أي من المعسكرين أن شمعة يومية واحدة تحسم السؤال طويل الأجل. أما نقطة البيانات التالية فتصل الثلاثاء 10 نوفمبر، حين ينشر مكتب إحصاءات العمل تضخم أكتوبر.

مؤشر الخوف والطمع ثابت عند 51

في سوق البيتكوين الأوسع، تقترح بياناتنا المجمعة أن القراءة لم ترعب المشاركين. فمؤشر الخوف والطمع يقف عند مستوى محايد 51 من 100، وتشكّل البيتكوين 68.3% من العملات التي نتتبعها، وتصل القيمة السوقية المشتركة لهذا الكون إلى نحو 2.36 تريليون دولار. ولم تُطرح المحافظ الكبيرة من السوق: إذ تُظهر بيانات السلسلة أن الحيتان جمعت 243,000 BTC منذ يوليو. وتشير بيانات المراكز المفتوحة للمشتقات إلى أن 64% من مراكز البيتكوين الطويلة فُتحت أعلى من السعر الفوري الحالي. وتداول اليوم، الهابط مع الأصول المجازفة مع ترسّخ توقعات الفائدة، يطابق نتيجة دراسة 2023 أكثر مما يطابق أطروحة الملاذ. ولمن يلتزم بمدى طويل بـاستراتيجية HODL، فإن تضخم 10 نوفمبر هو نقطة البيانات التالية، وصفحة التحليل الفني للبيتكوين لدينا تتابع المستويات القريبة المهمة حتى ذلك الحين.