Hyperliquid تبدأ تراكم عوائد USDC لعمليات إعادة شراء HYPE المقدرة بـ 160 مليون دولار سنوياً

بدأت Hyperliquid، شبكة البلوكشين المتخصصة في العقود الآجلة اللامركزية، في تراكم العوائد على احتياطيات USDC داخل شبكتها لتمويل عمليات إعادة شراء وحرق مستمرة لعملتها البديلة HYPE. ومن المقرر أن يتم التحويل الأول من مجمع عوائد الاحتياطي إلى صندوق المساعدة الخاص بالبروتوكول في 3 أكتوبر، مما ينشئ قناة طلب هيكلية تعمل بشكل مستقل عن حجم التداول. يوجه آلية AQAv2 الجديدة حوالي 90% من العوائد الصافية بعد التكاليف الناتجة عن عرض USDC على Hyperliquid إلى صندوق المساعدة، الذي يقوم بعد ذلك بشراء HYPE من السوق المفتوحة وحرق الرموز. بدأ تراكم العوائد في 26 أغسطس ويتم احتسابها على دورات مدتها 30 يومًا، مع تحويل أرباح كل دورة إلى الصندوق بعد ثمانية أيام من التسوية. تعمل Coinbase كمدير للصندوق وتتولى Circle العمليات التقنية، مع قيام كلتا الشركتين بتجميد 500,000 HYPE عند التفعيل. تأتي العوائد القابلة للتوزيع من الفوائد على النقد وأذون الخزانة قصيرة الأجل التي تدعم USDC، وعلى عكس العملات المستقرة الخوارزمية، فإن USDC مضمونة بالكامل بواسطة تلك الأصول الاحتياطية. فقط الجزء من عوائد الاحتياطي المرتبط بأرصدة USDC على Hyperliquid هو المؤهل. التوقعات السوقية، بناءً على ما يقرب من 5 مليارات إلى 5.5 مليار دولار من USDC على Hyperliquid، تضع التدفق السنوي بين 135 مليون دولار و160 مليون دولار عند مستويات العوائد الحالية؛ وتشير بعض التقديرات إلى أن عملية الشراء الأولى قد تبلغ حوالي 20 مليون دولار. لم تنشر Hyperliquid توقعات رسمية. يبني البرنامج على آلية حرق قائمة على الرسوم: حيث تُوجه رسوم التداول إلى HLP وصندوق المساعدة وموزعي السوق، مع تحويل مخصصات الصندوق إلى HYPE وتدميرها. بالنسبة لأسواق HIP-3، يمكن للموزعين الاحتفاظ بما يصل إلى 50% من رسوم أسواقهم، بينما يذهب ما يقرب من جميع حصة البروتوكول إلى صندوق المساعدة. لذلك يستجيب AQAv2 لأرصدة العملات المستقرة وأسعار الفائدة بدلاً من نشاط المعاملات. في المقابل، تحصل USDC على حالة “أصل الاقتباس المتوافق” المطلوبة في أسواق HIP-4 والعقود الآجلة اللامركزية التي يديرها المدققون، على الرغم من أنها لا تصبح عملة الاقتباس الوحيدة لكل منصة.

بشكل منفصل، يختار متداول HYPE مجهول الاحتفاظ بمركز بدلاً من بيعه، حيث تبلغ قيمته 111 مليون دولار وفقًا لبيانات السلسلة. حددت منصة Arkham لتحليلات البلوكشين الحساب، المسمى watershedpath، في منشور على السلسلة، ووصفته بأنه أكبر مركز طويل فردي على شبكة HYPE، مع ربح غير محقق يبلغ حوالي 58 مليون دولار حتى 26 أغسطس. المركز مفتوح منذ ما يقرب من عام - وهي فترة طويلة بشكل غير عادي للعقود الآجلة اللامركزية التي عادة ما تُحتفظ بها لأيام أو أسابيع. تتبادل العقود الآجلة بشكل دوري رسوم التمويل بين المراكز الطويلة والقصيرة، وهي تكلفة تجعل الاحتفاظ بالمراكز ذات الرافعة المالية لأشهر أمرًا غير معتاد؛ في قطاع نادرًا ما تستمر فيه الصفقات ذات الرافعة المالية لأكثر من بضعة أسابيع، فإن هذا السلوك يتعارض بشكل واضح مع الاتجاه السائد. بدلاً من إغلاق الصفقة، سحب watershedpath مبلغ 18.5 مليون دولار من الهامش، وهي خطوة تحقق أرباحًا دون تقليل التعرض. لا تزال الصفقة مفتوحة، مع بقاء المركز الطويل البالغ 111 مليون دولار في الدفاتر. يؤدي سحب الهامش إلى خفض احتياطي التصفية، لذا فإن الانخفاض الحاد في HYPE قد يؤدي إلى تصفية أسرع من ذي قبل؛ لا يتضمن إفصاح Arkham السعر الافتتاحي أو حد التصفية للمركز. يظل عنوان المحفظة مرئيًا على مستكشف Arkham، مما يسمح للمشاركين في السوق بمراقبة أي تخفيض أو إغلاق مستقبلي. يؤكد سجل المستكشف المرتبط بالمحفظة أن المركز تم الحفاظ عليه منذ ما يقرب من عام، وقد دعمت الارتفاعات الأخيرة لـ HYPE الربح الورقي: فقد ارتفعت العملة بأكثر من 46% خلال الشهر الماضي وبنسبة 16% إضافية خلال الأيام السبعة الماضية. ربح المركز غير محقق وبالتالي حساس لتقلبات HYPE، كما تشير بيانات السلسلة. قرار سحب الهامش بدلاً من البيع يبرز نظرًا لحجم المركز وطول الفترة التي ظل فيها مفتوحًا. يوفر الإفصاح نظرة نادرة على استراتيجية أحد أكبر حاملي الأصول الأصلية لـ Hyperliquid.

كلا الحدثين يزيدان التركيز على جانب العرض من HYPE. يلتزم AQAv2 البروتوكول بشراء الرموز وحرقها من عوائد احتياطي USDC، بينما يرفض أكبر مركز طويل مرئي البيع حتى وهو يقلل من بعض المخاطر من خلال عمليات سحب الهامش. تدفق عمليات إعادة الشراء هيكلي ومستقل عن الحجم، لكن انخفاض حاجز الهامش لدى الحوت يعني أن الانخفاض الحاد في HYPE - أو مرحلة سوق هابطة أوسع - قد يزيل هذا العرض من خلال التصفية بدلاً من الاحتفاظ به. قراءتنا لسجلات السلسلة هي أن كلا القوتين يمكن أن تتعايشا: آلية خفض الإمداد في Hyperliquid تعمل الآن، والمركز الطويل البالغ 111 مليون دولار يظل مفتوحًا حتى تتغير درجة تحمل المخاطر لدى المتداول أو حد التصفية.