بيركنز من Franklin Templeton: تقييم العملات الرقمية صار على أساس النشاط والإيرادات

قراءة بيركنز: تقييم على مستوى كل عملة على حدة

قال كريستوفر بيركنز، نائب الرئيس الأول والمسؤول عن استثمارات الأصول الرقمية في Franklin Templeton، في مقابلة نُشرت يوم الاثنين، إن المستثمرين بدأوا يقيّمون كل عملة رقمية على حدة وفق نشاطها وإيراداتها وخصائصها الخاصة. وربط بيركنز هذا التشخيص بنقطة ثانية مفادها أن أسعار الفائدة والسيولة، بتعبيره، تواصل التأثير في أسعار الأصول الرقمية. ولم تأتِ أي من العبارتين مصحوبة ببيانات داعمة، إذ لم تتضمن المقابلة المنشورة استقصاءً لسلوك المستثمرين ولا إحصاءات عن تدفقات الأموال، ولذلك يبقى التحول الذي يصفه قراءة مهنية شخصية للسوق لا نتيجة مقاسة مستمدة من قاعدة المستثمرين بأكملها. كما لم يضع بيركنز إطارًا زمنيًا لهذا التغيير ولم يسمِّ أي عملة بعينها، وهو تمييز مهم لكل من يزن ثقل التعليق. نحن أمام رأي ممارس معروف داخل مؤسسة إدارة أصول كبيرة، لا أمام مخرجات دراسة، والتقارير عن تصريحاته حافظت على هذا الحد واضحًا. وما يصفه بيركنز، بمصطلحات تشغيلية، هو تحرك نحو أساسيات على مستوى كل عملة. فتقييم مرتبط بنشاط شبكة ما وإيراداتها يشبه الطريقة التي يطبق بها محللو الأسهم مضاعف الربحية، إذ يقارنون السعر بالأرباح بدلًا من مقارنته بالسردية السائدة. ولو طُبّقت قائمة شروط من هذا النوع على سوق العملات الرقمية، لقدّمت رسوم البروتوكولات وحجم الاستخدام وخصائص كل عملة على اتجاه السوق العام، في حين يُبقي بيركنز الخلفية الاقتصادية الكلية للفائدة والسيولة راسخة في الصورة.

ترقيات الشبكات ودورات الهالفينغ وارتفاع BTC أكثر من 30%

لدى الشركة التي جاء التعليق من طرفها إطار خاص منشور حول ما يحرك أسعار العملات. فالمواد التعليمية لـFranklin Templeton في الأصول الرقمية تُدرج ترقيات الشبكات ودورات الهالفينغ والسيولة على البلوكتشين ضمن عوامل السعر المذكورة، وتعرضها بوصفها محركات خاصة بكل أصل لا حكاية سوقية واحدة. وقد اضطلعت الشركة كذلك بدور تشغيلي يتجاوز إدارة المنتجات المرمّزة، إذ انضممت إلى شبكة Canton المؤسسية بوصفها مدققًا أعلى، وهو منصب يجعلها تعمل على تشغيل بنية تحتية للبلوكتشين ذاتها. وقد سند بيركنز حجته بمشهد سوقي: تُظهر تحليلات السوق المفتوح لدى CME Group ارتفاع BTC بأكثر من 30% بين 19 أغسطس و21 سبتمبر، وهي فترة ارتفعت فيها تكاليف الاقتراض الأمريكية أيضًا. فقد كان عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات قرب 4.7% في منتصف أغسطس، وتجاوز 5% بحلول منتصف سبتمبر. ورفع الاحتياطي الفيدرالي نطاقه المستهدف بمقدار 0.25 نقطة مئوية إلى 3.75%–4.00% في 16 سبتمبر. وعلى صعيد منفصل، أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية في 19 أغسطس أنها ستضاعف أكثر من مرة حجم مشترياتها لدعم سيولة السندات طويلة الأجل في كل عملية، من 2 مليار دولار إلى 4 مليارات دولار على الأقل، مع سريان الحجم الأكبر اعتبارًا من 9 سبتمبر. وتزامنت هذه المشتريات وتحرك أسعار الفائدة مع صعود BTC، وإن كان التزامن وحده لا يثبت أن أيًّا منهما سبّب ذلك الصعود.

ووصلت في النافذة نفسها قراءات مؤسسية أخرى. فقد قدّرت Coinbase Institutional في 18 سبتمبر أن BTC حقق أفضل أداء بين تسعة أصول كبرى للمقارنة في أعقاب قرار الاحتياطي الفيدرالي بشأن الفائدة مباشرة، ثم تراجع موقعها النسبي لاحقًا إلى منتصف المجموعة؛ وقد وزنت تلك التحليلات أسعار الفائدة وأسعار الطاقة وتدفقات الأموال معًا. وفي 28 أكتوبر، أبقى الاحتياطي الفيدرالي النطاق المستهدف عند 3.75%–4.00%، مع اعتراض Lisa Cook وBeth Hammack لصالح رفع بمقدار 0.25 نقطة مئوية. ويبيّن هذا الاعتراض أن النقاش حول الفائدة داخل البنك المركزي ما يزال مفتوحًا، وهو الخلفية ذاتها التي يقول بيركنز إنها تُبقي المحركات الاقتصادية الكلية ذات صلة.

فك إغلاق Sui بوصفه حالة اختبار

لا يمكن تأكيد أن المستثمرين يقيّمون العملات فعلًا بهذه الطريقة انطلاقًا من المقابلة، وقراءتنا تتوقف عند هذا الحد تمامًا. أما ما يضمره هذا الإطار من نتائج فهو قابل للاختبار أصلًا واحدًا في كل مرة، في سوق العملات البديلة بقدر أي مكان آخر. وتقدّم شبكة Sui حالة حيّة على أرض الواقع: فكّ إغلاق 13.15 مليون رمز الخاص بها، وهو حدث مجدول في الإمداد المتداول بقيمة تقارب 12.11 مليون دولار عند تنفيذه في 1 نوفمبر، هو بالضبط نموذج البيانات الخاصة بكل أصل الذي تعالجه منهجية التقييم على مستوى كل عملة مباشرةً، إلى جانب الواجب البحثي الذي يتطلبه مبدأ DYOR دائمًا من حاملي العملات. غير أن الادعاء نفسه يستند إلى سلطة بيركنز وحدها، وسيدلّ عليه.