لوبين يتوقع لإيثيريوم (ETH) أعلى علاوة نقدية خلال عامين

الضغط على المعروض الذي يصفه لوبين

يتوقع جوزيف لوبين، شريك التأسيس في إيثيريوم (ETH)، أن يتجاوز الطلب على العملة معروضها المتداول خلال نحو عامين، وقد دافع عن هذا الرأي هذا الأسبوع في مناقشة علنية على منصة X مع جيف دورمان، المدير الاستثماري الرئيسي لصندوق Arca الخاص بالأصول الرقمية. سبق أن طالب دورمان مؤيدي إيثيريوم بتوضيح ما يمنح العملة قيمتها فعليًا. وقد رد لوبين، الذي يشغل أيضًا منصب الرئيس التنفيذي لشركة MetaMask، في 11 نوفمبر بأن دورمان يقرأ "صورة لحظية للوضع الراهن" متجاهلًا ما يصفه بالمسار المحتوم. وتقول ردوده على المنصة إن المؤسسات المالية والبنية السوقية خلفها تعمل بالفعل على شبكة إيثيريوم، وأن المزيد منها قادم، وأن شركة Consensys تتعاون مع بعضها. وكانت شركة البرمجيات قد فصلت MetaMask مؤخرًا في شركة مستقلة.

@ethereumJoseph · منشور على X

ردوده على المنصة.

عرض على X

في تصور لوبين، تتضافر عدة قوى لضغط المعروض من الآن فصاعدًا. المستخدمون سينافرون على شراء مساحة كتل شحيحة عالية القيمة. أما التخزين المؤمَّن بالأمان عبر بروتوكول كاسبر في إيثيريوم فيسحب العملة من الإمداد المتداول، ودليل عملي خطوة بخطوة حول تخزين إيثيريوم يوضح مدى ارتباط هذا القفل المباشر بحملات العملة. وتواصل خزائن الأصول الرقمية التراكم كذلك، بوصفها أوضح مثال جارٍ دفع BitMine خزينتها من إيثيريوم نحو 5% من كل العملة الموجودة. ويضاف إلى ذلك أن نشاط الشبكة الأكثف يحرق وحدات إضافية من العملة فوق القوى الثلاث سابقًا. يصنّف لوبين هذه الآليات كلها تحت اسم واحد: العلاوة النقدية لإيثيريوم، ويحدد موعد النتيجة: "ربما بعد عامين لن تمتلك أي منصة علاوة نقدية تقارب علاوة إيثيريوم".

لم يقنع السوق بهذا الطرح. فقد سعر إيثيريوم (ETH) أكثر من ثلث قيمته خلال العام الماضي ويتداول اليوم دون نصف أعلى مستوى تاريخي سجله في أغسطس 2025. وبعض المتداولين يقرأ الرسم البياني من الزاوية المعاكسة. مقارنة تداولت هذا الأسبوع تُظهر أن العملة هبطت نحو 26% في منتصف 2025 وأيضًا في تراجعها الحالي، وأن هبوط 2025 جاء قبل مباشرة من صعود حاد. والمتداول صاحب الرسم يتوقع تكرار السيناريو.

المستخدمون العاديون لم يصلوا بعد

في منشور منفصل باليوم نفسه، أقرّ لوبين بنقطة تثبتها المنحنيات من تلقاء نفسها: قطاع العملات الرقمية ما يزال يفتقر إلى التطبيقات التي تجذب المستخدم العادي. وكتب أن معظم الناس يشترون إيثيريوم وبيتكوين بهدف الاحتفاظ بهما للمضاربة. التفاعل الذي حظيت به الشبكة مصدره فئتان يسميهما بلا مجاملة: متخصصو البروتوكولات والتشفير الذين يبنون شبكة إيثيريوم ذاتها ويواصلون اختبارها، وعشاق المال الذين اختبروا طبقة التمويل اللامركزي على الشبكة ضغطًا شديدًا. أما المستخدمون الحقيقيون ذوو الاحتياجات اليومية فقد غابوا، بحسب اعترافه هو.

وفي المنشور نفسه يدين لوبين بالفضل لبول أتكينز، رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، ومايكل سيليغ، رئيس لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، لإزالة أكثر جزء من الغموض التنظيمي الذي أبطأ القطاع. ويرفع المنشور MetaMask بوصفها الرافعة القادرة على تغيير المشهد، محفظة ذاتية الحفظ يقول إنها تتحول إلى تطبيق مالي شامل. والوجهة التي يصفها هي انتقال الاقتصاد الأوسع إلى السلسلة، من المدفوعات إلى الأصول الواقعية المرمّزة، لا جولة جديدة من التراكم المضاربي.

@ethereumJoseph · منشور على X

المنشور نفسه.

عرض على X

دورمان لم يقنع بهذا الكلام. فبعد عشر سنوات من التجربة، قال في رده هو أن أفضل الأطروحات لامتلاك عملة من الطبقة الأولى ما تزال مجموعة "تبريرات متعارقة بلا معنى". وموقعه صورة معكوسة لموقف لوبين: حيث يرى الشريك المؤسس المؤسسات تصل بالفعل، يرى مدير الصندوق أن حالة القيمة ما تزال تعتمد على السرد لا على الاستخدام الملموس. ويقدم سجل لوبين نفسه للشكاك دليلهم. فهو يدعم Ethlabs، منظمة غير ربحية تُعدّ إيثيريوم للتبنّي المؤسسي، وقال في أكتوبر الماضي فقط إن شتاء العملات الرقمية انتهى منذ زمن. وقد هبطت العملة أكثر منذ ذلك الحين. وقائمة التوقعات البعيدة المدى تشمل أيضًا نقدًا لإيثيريوم (ETH) مقاومًا للحوسبة الكمومية بحلول 2028، فأصبح توقع العامين الجديد جزءًا من نمط تفاؤل يسير على ساعة لم تحترمها غالبية دورات السوق بعد.

التدفقات الخارجة تعارض أطروحة العامين

قراءتنا لهذين المنشورين أن لوبين يصف تدفقات لم تصل بعد. وطلب صندوق التداول الفوري يشير في الاتجاه المعاكس: فقد تسبب صندوق BlackRock المعروف بـETHA في تدفقات خارجة من صناديق إيثيريوم (ETH) بقيمة 144.8 مليون دولار في 11 نوفمبر، فيما تعمل أدوات الخزائن المفروض أن تمتص المعروض تحت ضغط، إذ سجلت BitMine خسارة بقيمة 6.3 مليار دولار على خلفية تراجع إيثيريوم. التراكم عند هذه المستويات موجود بالفعل، كما فعل حوت واحد أعاد شراء 6,087 وحدة إيثيريوم بسعر 2,031 دولار بعد الهبوط، لكنه يظل صغيرًا أمام البيع المؤسسي. وحتى تنعكس تدفقات صناديق التداول والطلب على الخزائن، تبقى أطروحة العلاوة النقدية خلال عامين قائمة على قناعة الشريك المؤسس أكثر مما تقوم على الشريط السعري.