Bitmine (BMNR) ينتقل من أرباح بواقع 348.6 مليون دولار إلى خسارة تبلغ 6.3 مليار دولار مع تراجع إيثيريوم (ETH)

خسارة بـ 6.3 مليار دولار على خلفية هبوط إيثيريوم بنسبة 44%

أغلقت Bitmine Immersion Technologies (BMNR) سنتها المالية المنتهية في 31 أغسطس 2026 بخسارة صافية تجاوزت 6.3 مليار دولار، في قلب متصل مع صافي ربح بلغ 348.6 مليون دولار حققته الشركة في السنة المالية السابقة. وتُستأصل نحو 6.23 مليار دولار من هذا الرقم في وثيقة الإيداع السنوي (Form 10-K) المقدمة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بوصفها خسائر غير محققة على الأصول الرقمية، تراكمت مع انخفاض سعر إيثيريوم (ETH) بنحو 44% على امتداد السنة المالية، من مستوى قريب من 4,390 دولار إلى 2,466 دولار. لقد بنَت Bitmine استراتيجيتها الكاملة حول خزينة إيثيريوم، وقراءة القوائم المالية السنوية تُظهر كلفة هذا الخيار في سوق هابط بوضوح لا يقبل التأويل. وتُدرج الوثيقة ملكية بلغت 5,901,837 وحدة من Ethereum (ETH) حتى 31 أغسطس، بقيمة عادلة تقارب 14.6 مليار دولار، إلى جانب مركز أصغر في البيتكوين قوامه 211 عملة بقيمة تقارب 16.6 مليون دولار في التاريخ نفسه. الخسارة غير المحققة لا تعني نقدًا تم إنفاقه ولا عملات تم بيعها، بل هي إعادة تقييم لأصول ما تزال مملوكة للشركة، أي أن Bitmine لم تفقد 6.23 مليار دولار من سيولتها خلال العام. ومع ذلك يظل الرقم ثقيلًا على صافي الدخل المعلن وعلى حقوق المساهمين، لأنهما يستوعبان كامل التخفيض وفق المعايير المحاسبية المطبقة على الأصول الرقمية. فمع سعر 4,390 دولار للوحدة في بداية النافذة و2,466 دولار عند إغلاقها، يخسر مركز بهذا الحجم قيمة بمعدل لا يستطيع أي بند تشغيلي تعويضه. ومقارنة القوائم السنوية جنبًا إلى جنب تكشف حجم التركّز بطريقة لا توفرها أي وثيقة منفردة: قاعدة أصول Bitmine هي في جوهرها عملة واحدة، وحركة بلغت 44% في هذه العملة بين نهايتي سنتين ماليتين انتقلت شبه مباشرة إلى تقلب بمليارات الدولارات في النتيجة النهائية. فالعمليات ليست مصدر العجز، إذ تصف الوثيقة الضرر بأنه ناتج عن السوق، وكل ما عدا ذلك من إيرادات وتمويل يبقى في ظل حركة سعر واحدة.

13.2 مليار دولار مُجمّعة و6.07 مليون وحدة من ETH في الخزينة

توضح الوثيقة ذاتها كيف موّلت Bitmine هذا التراكم. فمن خلال برنامج بيع الأسهم في السوق (at-the-market) أصدرت الشركة نحو 395.1 مليون سهم عادي خلال السنة المالية وجمعت إجماليًا قرابة 13.2 مليار دولار، في حين أعادت شراء نحو 20.8 مليون سهم بمتوسط سعر بلغ 17 دولارًا. وعند متوسط شراء كهذا ظلت عمليات إعادة الشراء صغيرة أمام الإصدار، فبقي توسّع عدد الأسهم هو التدفق المهيمن. لقد موّل الإصدار المكثف احتياطيات Ethereum (ETH) المتنامية، وتغيرات عدد الأسهم في التقرير تُظهر التخفيف الذي قَبِل به المساهمون الحاليون ثمنًا لذلك. وجاءت الإيرادات السنوية عند 124.8 مليون دولار، أنتج نحو 97% منها عن نشاط staking وvalidator، وهي المكافآت التي توزعها شبكة تعمل بنظام إثبات الحصة على المشاركين مقابل تأمين البلوكتشين. ولأن هذه المكافآت تُقوَّم بـ ETH، فإن الإيراد بالدولار يتبع سعر العملة في السوق، فالهبوط نفسه البالغ 44% الذي ولّد الخسارة الورقية ضغط كذلك الدخل المعلن. واستراتيجية التجميع لم تتوقف: فتحديث للشركة بتاريخ 9 نوفمبر يضع إجمالي حيازات ETH عند 6,070,092 وحدة، أي نحو 4.97% من إمداد إيثيريوم الكلي، على مسافة قريبة من هدف تجميع 5% الذي يلتزم به رئيس مجلس الإدارة Tom Lee. وعلى صعيد السوق المدرجة، تُظهر بيانات COINOTAG تداول سهم Bitmine Immersion Technologies (BMNR) آخر جلسة عند 18.30 دولار، بانخفاض 1.24% خلال 24 ساعة داخل نطاق بين 17.40 و18.65 دولار. وتضع الدرجة المركّبة لدى COINOTAG أقوى دعم عند 17.52 دولار بتقييم 100/100، وأقرب مقاومة عند 19.38 دولار بتقييم 84/100، فيما يقرأ الاتجاه اليومي هبوطيًا مع مؤشر RSI عند 37.2 وإشارة MACD هابطة. وتسجل بيانات المشتقات لدينا معدل تمويل للعقود الدائمة بلغ 0.0385% لكل فترة، مع مراكز مفتوحة تقارب 13.5 مليون دولار. أما سوق إيثيريوم نفسه، الثابت فوق مستوى 2,000 دولار بعد موجة البيع الأخيرة، فهو المتغير الذي سيحدد ما إذا كانت القوائم السنوية القادمة ستكرر هذه النتائج أم تعكسها.

المسافة بين الإفصاحين تُقاس بالعملات لا بالدولارات. فبين نهاية السنة المالية وتحديث 9 نوفمبر، نمت خزينة Bitmine من 5,901,837 وحدة من Ethereum (ETH) إلى 6,070,092 وحدة، أي إضافة قدرها 168,255 عملة، وهي حركة تتجاوز أي رقم نقدي في الوثيقتين. حافظت الشركة على شرائها خلال الانخفاض، وهذه هي الفرضية التي يقوم عليها جذر Tom Lee بشأن السوبر سايكل الترميز: فالخسائر الورقية مقبولة ما دامت الخزينة تتراكم. وتخفف عوائد الستيكنغ تكاليف الحمل لكنها لا تعوض تخفيضًا بنسبة 44%، وستُكتب القائمة السنوية القادمة في جانبها الأكبر بحسب ما يتداول عنده سعر ETH. ويظل التخفيف الناتج عن إصدارات الأسهم المقبلة السؤال المفتوح أمام المساهمين.