Jim Cramer: صفقة Anthropic البالغة 63 مليار دولار ستعرّض NVIDIA (NVDA) لانتقادات بلا نهاية

حكم كريمر على صفقة التمويل الضخمة

أعلن Jim Cramer، مقدّم برنامج Mad Money، تأييده الثلاثاء لواحدة من أجرأ هياكل تمويل الذكاء الاصطناعي في وول ستريت، واصفاً حزمة التمويل البالغة 63 مليار دولار من Broadcom بأنها «ممتازة لجميع الأطراف»، بينما رأى أن NVIDIA (NVDA) ستتعرّض للسحق لو طبّقت النهج نفسه. وفي منشور على X نشره يوم الثلاثاء، كتب كريمر أن «الصحافة لن تكفّ عن ملاحقة NVIDIA لو أبرمت هذه الصفقة». الخيول وراء هذا التعليق غير مألوفة: يغطّي المقرضون في وول ستريت ثمن رقائق Broadcom، ثم تستأجرها Anthropic بدلاً من شرائها بشكل كامل. وتتحمّل Broadcom جزءاً من مخاطر المقرضين، ما يعرّض مساهميها لقدرة مختبر الذكاء الاصطناعي على سداد مستحقاته. وتمرّ الأموال عبر أداة ذات غرض خاص، وهي كيان مستقل أُنشئ لهذه الصفقة وحدها؛ تشتري الأداة رقائق Broadcom ومعدات مراكز البيانات، ثم تؤجّر العتاد إلى Anthropic. وأعلن بنك أوف أميركا وBlackstone وCitigroup وMorgan Stanley اكتمال الحزمة يوم الاثنين، بعد أن تبلورت عملية التمويل على مدى أسابيع عدة. كما تمنح Broadcom مقرضيها ضماناً للقيمة المتبقية، يغطي جزءاً من الخسارة إذا جاءت قيمة العتاد أقل من المتوقع عند انتهاء عقود الإيجار. ولم يُفصح الإعلان عن الحصة التي ستتحملها Broadcom من خسائر المقرض. والنقد الذي يواجهه كريمر له اسم معروف، وهو التمويل الدائري: مورّدون يموّلون عملاءهم، فيصرف هؤلاء المال على منتجات المورّدين أنفسهم، في حلقة تجعل قياس الطلب الحقيقي أمراً صعباً. ويشير المعلّقون إلى أن Broadcom وAmazon وMicrosoft وGoogle جميعهم يموّلون Anthropic، التي تنفق جزءاً كبيراً من هذا المال على خدماتهم، فتعود دفعة من التدفق النقدي إلى المموّلين أنفسهم. نقطة كريمر أضيق نطاقاً: تبدو المخاطرة مقبولة عندما تتحملها Broadcom، بينما يبقى ترتيب مطابق من NVIDIA تحت رحى الانتقادات.

@jimcramer · منشور على X

منشور على X.

عرض على X

لماذا يقع وزير المقارنة على NVIDIA

الفرق الذي يرسمه كريمر يقوم على منطق تجاري واضح. رقائق الذكاء الاصطناعي لدى Broadcom هي في معظمها تصاميم مخصصة تُبنى لعميل واحد، مثل وحدات المعالجة العصبية التي تطوّرها Google، في حين تبيع NVIDIA معالجات قياسية لقاعدة عملاء واسعة، ولهذا تثير ترتيباتها التمويلية الاعتراضات الأعلى صوتاً. النموذج المرتبط بعميل محدد يقف في مقابل نهج NVIDIA التجاري، حيث تشتري كل مختبرات الذكاء الاصطناعي الكبرى الرقائق ذاتها. ويتحوّل صانعو الرقائق بصورة متزايدة إلى الإقراض، لأن مختبرات الذكاء الاصطناعي تحتاج عتاداً يفوق قدرتها على الدفع المقدّم، وبالتالي يربط ترتيب Broadcom وAnthropic أسهم أشباه الموصلات بالجدارة الائتمانية لأكبر عملائها. وتضاف الحزمة إلى التزام سابق: أفاد تقرير صادر في مطلع أكتوبر، استند إلى نشرة الطرح الأولي لأسهم Anthropic، بأن Broadcom وافقت على إقراض شركة الذكاء الاصطناعي ما يصل إلى 42 مليار دولار، ولم يوضّح ذلك التقرير ولا إعلان الاثنين كيف يرتبط هذا القرض بالهيكل الجديد المموّل من البنوك. ويزيد التعرّض هذا الوزن لأن تصنيف Anthropic الائتماني غير المرغوب يقف درجة واحدة دون الدرجة الاستثمارية. ويترك هذا التصنيف هامشاً ضيقاً إذا جاءت قيم العتاد دون التوقعات عند انتهاء عقود الإيجار. أما تداخل NVIDIA في النقاش نفسه فهو موثّق: هبطت أسهمها في أغسطس عندما ظهر خبر صفقة ذكاء اصطناعي بقيمة 500 مليار دولار في وول ستريت، ووجّه النقاد أصابعهم إلى الهيكل الدائري، وفي الشهر نفسه وافقت الشركة على ضمان عقود إيجار مراكز بيانات لصالح OpenAI بقيمة تصل إلى 105 مليارات دولار، وهو مبلغ يربط الميزانية العمومية لصانعة الرقائق بتوسّع عميل واحد. ويمتد الخطر إلى القطاع كله: ففي مايو، واجهت OpenAI على ما يُذكر عقبة في تمويل الرقائق ارتبطت بشراكتها مع Broadcom. والنتيجة سوق يتحمّل فيه كبار صانعي الرقائق اليوم ضمان كبار مشتريهم، وأصبح سؤال من يُنتقد على ذلك تنافسياً بقدر الهياكل نفسها.

NVIDIA بين مستويين حاصلَيْن على تقييم مرتفع

تُظهر بيانات COINOTAG تداول NVIDIA (NVDA) عند 218.94 دولار، بارتفاع 1.02% خلال 24 ساعة، وتظل دون مستوى المقاومة عند 219.46 دولار الذي تمنحه درجات COINOTAG المركبة تقييماً قدره 92/100، وهو مستوى مبني على متوسطات التحرك لـ20 و50 و100 يوماً. ويحمل أقرب دعم أسفله عند 215.12 دولار تقييماً قدره 98/100، وقد جرى اختباره مرة واحدة خلال اليوم الماضي: فقد نزل القاع خلال 24 ساعة عند 214.96 دولار هبوطاً طفيفاً تحت المستوى قبل أن يستعيد السعر مكانه. وتبقى المراكز خفيفة، إذ يقارب حجم العقود المفتوحة على العقود الدائمة للأسهم 96.5 مليون دولار، ويقرأ مؤشر القوة النسبية اليومي 46.4، ما يبقي السهم محاصراً بين مستويين حاصلَيْن على تقييم قوي بينما يستمر نقاش التمويل.