أرباح Coinbase (COIN) في الربع الثالث تبلغ 719 مليون دولار، ومعظمها مكاسب مشفرة غير محققة

ربع Coinbase المالي من 719 مليون دولار والتفاصيل الصغيرة في الحاشية

المستثمرون الذين تفقّدوا إفصاح الربع الثالث لشركة Coinbase (COIN) كانوا يبحثون عن إجابة واحدة: هل تستطيع محفظة منتجات أوسع حمل الشركة حين يتباطأ التداول؟ وثيقة الإيداع الرسمية المرفوعة لدى SEC EDGAR بتاريخ 29 أكتوبر تقدّم إجابة منقسمة. بلغ إجمالي الإيرادات 1.216 مليار دولار، بتراجع سنوي نسبته 35% لكنه شبه ثابت مقارنة بالربع الثاني. أما إيرادات التداول فاستقرت عند 590 مليون دولار، بانخفاض سنوي نسبته 44% وتراجع ربع سنوي قدره 1%، مع انكماش التقلبات إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات. في المقابل، أدّت إيرادات الاشتراكات والخدمات الدور المساندة، فارتفعت 3% عن الربع السابق إلى 570 مليون دولار واستحوذت على 49% من صافي الإيرادات مقابل 41% قبل عام. وصعدت إيرادات العملات المستقرة 5% على أساس ربع سنوي إلى 307 ملايين دولار، إلى جانب 86 مليون دولار من مكافآت البلوكتشين و69 مليون دولار من دخل الفوائد ورسوم التمويل. وارتفع نصيب المنصة من السوق إلى 10.7%، وهو ارتفاع ربع سنوي متتالٍ رابع من 5.6% قبل عام.

تُظهر بيانات COINOTAG أن سهم Coinbase (COIN) يتداول آخر مرة عند 134.22 دولارًا، بانخفاض نسبته 2.60% خلال 24 ساعة بعد نطاق يومي تراوح بين 131.92 و139.62 دولارًا. ويقف مؤشر القوة النسبية اليومي عند 31.6 مع إشارة هبوطية من مؤشر التقارب والتباعد داخل اتجاه تنازلي، بينما يبلغ أقوى مستوى مقاومة أعلى السوق 143.59 دولارًا بتقييم 91 من أصل 100.

سطر الأرباح يحتاج إلى تنبيه. صافي الدخل البالغ 719 مليون دولار، أي 2.51 دولار للسهم المخفف، تضمّن 715 مليون دولار من المكاسب غير المحققة على العملات الرقمية التي تحتفظ بها الشركة، أي نحو 99% من الإجمالي. وكان صافي الدخل المعدّل 78 مليون دولار، فيما بلغ الدخل التشغيلي 61.7 مليون دولار مقابل 481 مليون دولار قبل عام. وقالت المديرة المالية أليسيا هاس للمستثمرين إن صافي دخل الربع استند إلى تلك التقييمات غير المحققة، بينما ارتفع الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّل 60% على أساس ربع سنوي إلى 333 مليون دولار. أبرز المنتجات الجديدة كانت أسواق التنبؤ التي أُطلقت في فبراير: تجاوزت الإيرادات السنوية المعادلة 200 مليون دولار، وارتفع المستخدمون اليوميون بأكثر من 60% عن الربع السابق، ويساهم هذا الخط مع المشتقات اليوم بنحو ربع إيرادات التداول. وانخفض حجم التداول الفوري للأفراد 9% على أساس ربع سنوي، وإيرادات المؤسسات 8%. وأوضحت منصة التداول أن إيرادات التداول بين 1 و25 أكتوبر اقتربت من 165 مليون دولار وحذّرت من تعميم هذا الرقم. وتوزعت ردود البنوك الاستثمارية: خفض Barclays هدفه إلى 120 دولارًا من 149 دولارًا بسبب توقعات ضعيفة للربع الرابع، فيما رفع Oppenheimer هدفه إلى 207 دولارات مستشهدًا بنمو العملات المستقرة وأسواق التنبؤ.

ضغط احتياطيات Circle وتحول في مزيج Robinhood

في الدورة الإفصاحية نفسها، كشف مصدر العملات المستقرة Circle Internet Group (CRCL) أشدّ فجوة بين العنوان الرئيسي والمحرك الأساسي. بلغ إجمالي الإيرادات ودخل الاحتياطيات 865 مليون دولار، بارتفاع سنوي نسبته 17%، مع أرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة قدرها 317 مليون دولار بارتفاع 85%، وصافي دخل من العمليات المستمرة 226 مليون دولار بارتفاع 5%. لكن تحت السطح، تراجع دخل الاحتياطيات 8% إلى 658 مليون دولار: انزلق معدل العائد على الاحتياطيات إلى 3.5%، أي أقل بـ61 نقطة أساس من العام السابق، ولم يعوّض متوسط تداول USDC البالغ 73.3 مليار دولار، بارتفاع 8%، سوى جزء من الأثر. وانتهى عرض USDC في سبتمبر عند 73.9 مليار دولار، ثابتًا على أساس سنوي، بينما تراجع حصة السوق للعملات المستقرة إلى 27% بانخفاض 183 نقطة أساس. ما حملت العنوان الرئيسي كان إيرادات أخرى بقيمة 207 ملايين دولار بارتفاع 627%، منها 182 مليون دولار من مبيعات ما قبل الإطلاق لرموز شبكة Arc الجديدة؛ وباستبعاد هذا البند لمرة واحدة، كانت الإيرادات قد تراجعت نحو 8%. واستمر الاستخدام في النمو: ارتفع حجم معاملات USDC على السلسلة 49% إلى 13.9 تريليون دولار، وبلغت شبكة المدفوعات 41.3 مليار دولار من الحجم السنوي المعادل، ونما USDC المحتفظ به على منصة Circle 36% إلى 13.9 مليار دولار. كما خفضت الشركة نحو 5% من قوتها العاملة، واستقبلت استثمارًا في حقوق ملكية بقيمة 100 مليون دولار من Binance مصحوبًا بتجديد شراكة، واتفقت على شراء شركة المدفوعات Tazapay المقيمة في سنغافورة في صفقة يُنتظر إغلاقها في 2027، وأطلقت الشبكة الرئيسية لـArc في 16 سبتمبر بمعروض تأسيسي قدره 10 مليارات من رموز ARC. وظل التوجيه السنوي عند 310 إلى 330 مليون دولار من الإيرادات الأخرى و570 إلى 585 مليون دولار من التكاليف التشغيلية المعدّلة.

أما Robinhood (HOOD) فقد قدمت المزيج المعاكس. بلغ صافي الإيرادات الإجمالي رقمًا قياسيًا قدره 1.42 مليار دولار بارتفاع 12%، على إيرادات مرتبطة بالتداول قدرها 867 مليون دولار بارتفاع 19%. وأوردت عقود الأحداث 173 مليون دولار، أي أكثر من ستة أضعاف العام السابق، والخيارات 399 مليون دولار بارتفاع 31%، والأسهم 121 مليون دولار بارتفاع 41%، بينما تراجعت إيرادات العملات الرقمية 55% إلى 120 مليون دولار. وانزلق دخل الفوائد الصافي 9% إلى 415 مليون دولار، وهبط صافي الدخل 14% إلى 476 مليون دولار (0.51 دولار للسهم المخفف)، فيما بلغت أصول المنصة 396 مليار دولار بارتفاع 19%. وانزلقت أسهم الشركات الثلاث خلال الجلسات الخمس الماضية، بقيادة تراجع Circle بنسبة 11%، مع انخفاض أسعار العملات الرقمية بعد انتخابات منتصف المدة في 3 نوفمبر التي دفعت السوق أعمق فيما يبدو الآن سوقًا هابطًا.

قراءتنا: كلا الإفصاحين يصف الصفقة نفسها. خطوط الإيرادات المنفصلة عن التداول الفوري للعملات الرقمية تتراكم، بينما يتقلص كل خط مرتبط بحجم التداول أو أسعار الفائدة، وتحقق الخطوط الجديدة أقل ربحًا لكل دولار. تقدّر Clear Street أن Coinbase تحصل على نحو 1.5 سنت من كل عقد سوق تنبؤ يُمرر عبر Kalshi، مقابل قرابة سنتين لو أنهت الأوضاع داخليًا. واقتصاديات العملات المستقرة تتشدد أيضًا: مع أرصدة USDC قياسية على المنصة بلغ متوسطها 22 مليار دولار، ارتفعت إيرادات Coinbase من العملات المستقرة 3% فقط على أساس ربع سنوي، وتراجعت نحو 16% على أساس سنوي بعد احتساب ارتفاع مكافآت المستخدمين. ولصمود إجابة هذا الربع حتى الجلسة المقبلة، تضع التركيبة المركبة من COINOTAG المستوى الذي يجب الدفاع عنه عند 131.13 دولارًا، أقوى مستويات الدعم على الخريطة بتقييم 84 من أصل 100.