Coinbase تدرج عملة RLUSD من Ripple على إيثيريوم (ETH) بتحويل دولار مقابل دولار

RLUSD تدخل Coinbase عبر ثلاث سلاسل كتلية

دخلت العملة المستقرة RLUSD الصادرة عن الذراع الخاضعة للتنظيم التابع لشركة Ripple منصة Coinbase مباشرة الأربعاء 28 أكتوبر، مع قبول الإيداعات والسحوبات على شبكة XRP Ledger وعلى إيثيريوم (ETH) وعلى سلسلة Base. يشمل الإطلاق تطبيق Coinbase للتجزئة وبورصة Coinbase Exchange وخدمة Coinbase Prime، وتصف الشركتان التحويل بأنه يعادل واحدًا لواحد من الدولار الأميركي ومن العملات المستقرة الأخرى المسعّرة بالدولار والمقبولة لدى المنصة. كما يشير إعلان الإطلاق الصادر في 28 أكتوبر إلى مرحلة لاحقة: يُسجَّل أن RLUSD ستصل إلى Coinbase Global Exchange، بما يشمل استخدامها كضمان، دون نشر شروط ذلك بعد.

يقع تصميم الرمز على الفصل بين السلسلة والاحتياطي: الرصيد القابل للتحويل ينتقل بين المحافظ دون حاجة إلى تحويل بنكي عند كل عملية، بينما الأصول التي تسنده، وهي ودائع بالدولار وأذون خزانة أميركية قصيرة الأجل وما يعادلها من النقد، تبقى لدى مؤسسات خارج السلسلة. وبهذا يختلف النموذج عن العملات المستقرة الخوارزمية التي تعوّل ثبات سعرها على حوافز داخلية على السلسلة لا على احتياطيات منفصلة. أما الإصدار والاسترداد فيسيران على مسارين منفصلين: حين يودع عميل مؤهل دولارات مقابل رموز جديدة، يرتفع العرض القائم والالتزام تجاه الاحتياطي معًا، وحين تُسترد الرموز من التداول ينخفض الالتزام بنفس القدر.

دور إيثيريوم في هذا الإطلاق محدد: فهو يحمل العملة المستقرة إلى أكبر سوق عقود ذكية في القطاع، بينما تمدّه Base بنطاق إيثيريوم من الطبقة الثانية. ويضيف XRP Ledger بنيتَه الخاصة للمدفوعات والتداول. وللعميل الموجود مسبقًا على Coinbase تزيل القائمة عقبة عملية، إذ لا حاجة إلى منصة أخرى لمجرد اقتناء الرمز قبل إرساله إلى محفظة مدعومة أو إلى طرف مقابل. غير أن الوصول يظل طبقة واحدة من عمل العملة المستقرة: قد تعرض شاشة المبادلة سعرًا قريبًا من دولار واحد، لكن الطريق إلى الدولار من جديد يمر بشروط الاسترداد لدى المُصدر وترتيبات أمين الحفظ والمشترين المتاحين لحظة البيع، وتأكيد العملية على البلوكتشين يسوّي التحويل لا بالضرورة الدفع الكامن خلفه.

Standard Custody تُصدر وBNY تحفظ الاحتياطيات

تتوزع المؤسسات التي تقف خلف RLUSD على أدوار منفصلة. فشركة Standard Custody & Trust Company، وهي ذراع Ripple المرخّصة في ولاية نيويورك، تصدر الرمز وتتولى إنشاؤه واسترداده وفق الشروط المعمول بها. وقد عيّنت Ripple بنك BNY أمينًا رئيسيًا للاحتياطيات في يوليو 2025، فوضعت الأصول التي تسند العملة لدى بنك عريق. وتقوم Coinbase بدور ثالث، إذ توفر التداول والحفظ والتحويل عبر حسابات العملاء. وتبقى هذه الأدوار مستقلة عند الخلل: تأخر السحب مشكلة منصّة حتى لو ظل احتياطي المُصدر سليمًا، ومشكلة في أصل من الاحتياطي لا يعالجها استمرار المبادلة في معالجة التحويلات. كما أن حيازة الاحتياطيات لا تمنح كل حامل حسابًا بنكيًا شخصيًا أو ضمان ودائع، فحقوق الحامل تتبع شروط المُصدر وشروط المنصة.

تقول Ripple إن القيمة السوقية لـRLUSD تجاوزت 2.4 مليار دولار منذ إطلاقها في ديسمبر 2024. وهذا الرقم يقيس الرموز المتداولة في السوق ككل، لا الأموال التي أضافها عملاء Coinbase في اليوم الأول، لأن الحاملين الحاليين يمكنهم إيداع رموزهم في منصة جديدة دون أي إصدار إضافي. وحجم التداول مقياس مختلف أيضًا، إذ قد يتنقل الرمز نفسه بين أيدي عدد غير محدود من المشترين بينما يبقى العرض القائم ثابتًا. وقد تابعت جهات التصنيف الائتماني تركيبة الاحتياطي، فمنحت وكالة Moody's العملة تصنيف P-1 قصير الأجل وA2 طويل الأجل، بدليل احتياطيات محتفظ بها أساسًا في أذون الخزانة الأميركية والنقد، كما ورد في إعلان التصنيف.

ثلاث شبكات تطرح أسئلة محاسبية خاصة بها. نقل العرض بين السلاسل عبر مسار مُصرَّح به لا يزيد الالتزام الدولاري الإجمالي، أما نسخة مُجسَّرة عبر جسر مستقل فتضيف عقودًا وأطرافًا مقابلة خاصة بها، وهو تمييز يتعامل معه مستخدمو جسور السلاسل المتقاطعة يوميًا. وتختلف صيغ العناوين بين الشبكات حتى إذا بدت متشابهة، فيجب على المرسل اختيار الأصل والسلسلة الصحيحين عند الطرفين. وقد التزمت Ripple بتوفير السيولة على Base، دون أن يحدد الإعلان حجم هذا الدعم. وتختلف طرق الخروج أيضًا: البيع في السوق يعتمد على أوامر حية وقد يبتعد عن الدولار إذا ترقق pols السيولة، بينما يتوقف الاسترداد المباشر على فحوص الأهلية وحدود دنيا للمبالغ وساعات العمل البنكي. ويضيف تحويل Coinbase المعلَن بنسبة واحد مسارًا ثالثًا، خاضعًا لقواعد المنصة بشأن الأصول المؤهلة والولايات القضائية.

لإيثيريوم فإن القراءة العملية هنا تتعلق بالتوزيع لا بالطلب الجديد. فالقائمة تضع رمزًا دولاريًا خاضعًا للتنظيم في المكان الذي يقع فيه معظم نشاط التسوية في القطاع، كما أن الدعم المخطط لها كضمان على Coinbase Global Exchange سيمنح المؤسسات سببًا للاحتفاظ بـRLUSD خارج نطاق المدفوعات، متى نُشرت قواعد التداول بالهامش التي تظل غير معلنة حتى الآن. أما الحد الحاكم فيقع في الميل الأخير: مهما بلغت السلاسل التي يصل إليها الرمز، يظل تحويله إلى دولارات قابلة للاستخدام رهنًا بشروط أهلية المُصدر وعملياته البنكية، ولا يقصّر التأكيد على السلسلة من هذا الطريق.