Bitplanet ترصد تعافيًا غير متكافئ للعملات البديلة بعد عام من تصفية بقيمة 19 مليار دولار

عام على تصفيات إجبارية بقيمة 19 مليار دولار

خضع ما يقارب 19 مليار دولار من المراكز الممولة بالرافعة المالية لتصفية إجبارية داخل نافذة زمنية واحدة لا تتجاوز 24 ساعة يوم الجمعة 10 أكتوبر 2025، بعد موجة عناوين سلبية تصدّرتها التوترات الجمركية بين الولايات المتحدة والصين وأضعفت الشهية للمخاطرة. وبعد مرور عام، لا يزال التعافي غير متكافئ وفق تقرير بحثي أصدرته Bitplanet Research Lab يوم الأربعاء، إذ لا يجوز قراءة مكاسب السعر في حفنة من الأصول الكبرى على أنها ارتداد شامل للسوق. يقارن التقرير عمق دفتر الأوامر في كبرى المنصات المركزية بتدفقات ETF الفورية، ويفصل بين أمرين تمزج العناوين بينهما كثيرًا: تحسّن ظروف التداول وعوائد الاستثمار الفعلية. وجد التحليل أن بيتكوين (BTC) والإيثيريوم (ETH) شهدتا تحسنًا في الظروف، لكن هذا التحسن لم يمتد إلى منظومة العملات البديلة بأسرها، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن صنّاع السوق يوجّهون رؤوس الأموال أولًا إلى الأصول التي يسهل فيها التداول والتحوّط.

تضع بيانات العمق المجمّعة في التقرير عمق دفتر أوامر بيتكوين ضمن نطاق 1% من السعر عند نحو 11.7 مليون دولار حتى 7 أكتوبر، بزيادة تقارب 30% من نحو 9 ملايين دولار في مطلع العام. يقيس العمق قيمة الأوامر المعلقة داخل نطاق سعري محدد، ويبيّن حجم المراكز الكبيرة التي يستطيع السوق امتصاصها قبل أن يتحرك السعر. وفي المقابل، لم تستعد سلة العملات البديلة قيد المراجعة عمقها بالدولار الذي سجلته ذروتها في 1 يناير 2025. ويُظهر مسح شمل ثماني منصات ونقله التقرير تراجع عمق سولانا (SOL) ضمن نطاق 2% من السعر من نحو 28 مليون دولار إلى نحو 20 مليون دولار لكل جانب، أي انخفاض بنسبة تقارب 29% عند مقارنة قياس الفترة بين الاثنين 6 يوليو والخميس 3 سبتمبر 2026 بالربع الثاني من عام 2025. وحافظت XRP على نحو 30 مليون دولار في المسح ذاته. حتى عمق بيتكوين يظل هشًا تحت الضغط: سجّل التقرير هبوطًا بنسبة تقارب 12% في يوم واحد في نطاقه 1% عند وصول ضغط بيع في 7 و8 أكتوبر، ما يعني أن وفرة الأوامر المعلقة في الأجواء الهادئة لا تُعتبر مضمونة في سوق هابط.

تدفقات ETF للعملات البديلة عند 2.9 ضعف تدفقات بيتكوين

يفصل الخط الثاني في التقرير بين طلب صناديق ETF الفورية وسيولة المنصات. فعند التدفقات الصافية التراكمية من مطلع العام حتى أسبوع الجمعة 9 أكتوبر، استقبلت صناديق بيتكوين الفورية 494.1 مليون دولار، فيما استقبلت منتجات سولانا 816.8 مليون دولار وصناديق XRP 635.5 مليون دولار. سحبت منتجا العملات البديلة معًا 1.4523 مليار دولار، أي نحو 2.9 ضعف رقم بيتكوين. لكن التقرير يحذّر من قراءة هذه الفجوة ظاهريًا، لأن الأدوات بدأت في أوقات مختلفة: وافق المنظم الأمريكي على صناديق بيتكوين الفورية في يناير 2024، بينما لم يبدأ منتج سولانا BSOL ومنتج XRPC الخاص بـXRP التداول فعليًا في أكتوبر ونوفمبر 2025 على التوالي. كما أن الاشتراكات في الصندوق لا تتحول مباشرة إلى أوامر معلقة على دفاتر المنصات، فإجماليات التدفقات وحدها لا تقول الكثير عن قدرة السوق على امتصاص الصفقات الكبيرة؛ إذ يمكن للغلاف أن يجمع أصولًا تحت إدارتها بينما يظل السوق تحته رقيق العمق. وللقراء الجدد على هذه الأدوات، يعمل الاستثمار في صناديق ETF للعملات الرقمية بطريقة تختلف عن إدخال الأوامر في منصة تداول.

سار الأداء السعري في اتجاه معاكس لبيانات التدفقات. فوفق تجميع لبيانات السوق نقله التقرير، كانت العوائد التراكمية من مطلع العام حتى الأربعاء 21 أكتوبر عند ناقص 17.9% للإيثيريوم، وناقص 15.8% لسولانا، وناقص 27.8% لعملة XRP. وهكذا هبطت XRP، التي صمد عمقها، أكثر من سولانا التي تقلص عمقها، ما يعني أن ظروف التداول الجيدة وحدها لا تشرح العوائد ولا تتنبأ بها. ويضيف التقرير أن المقاييس جُمعت في تواريخ مختلفة وعلى سلال مختلفة، وهو ما يمنع استخلاص استنتاجات قاطعة عن أسباب فجوات العوائد أو أثر المنتجات الأحدث. وإفصاح واحد يحدد وزن ما يُقرأ في الوثيقة: Bitplanet نفسها شركة مدرجة تحتفظ بالبيتكوين كأصل احتياطي وتشغّل أنشطة في البنية التحتية للأصول الرقمية ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، فقد تحمل اختياراتها للمواضيع وتفسيراتها مصلحة خاصة.

اختبار عبر ربعين متتاليين

المعيار الجدير بالوزن هو الذي يطرحه التقرير نفسه. فهو يقترح تأكيد تعافٍ هيكلي للعملات البديلة فقط عندما يرتفع العمق بالدولار ضمن نطاق 5% من السعر وحجم التداول الفوري معًا على مدى ربعين متتاليين بالعينة والمنهجية ذاتها، وهو فلتر يُقصي الارتدادات العابرة، مع فحص إضافي لتوسع تدفقات ETF نحو أصول أكثر. قراءتنا: هذا العدّاد ينسجم مع البيانات أعلاه. فبعد عام على خروج نحو 19 مليار دولار من المراكز من السوق في 24 ساعة، تجلس عدة عملات بديلة كبرى دون مستويات بدايتها للعام بينما يظل عمقها دون ذروته السابقة للصدمة. وحتى يُكشف العمق والحجم في النافذة نفسها، فإن تدفقات ETF تقيس الطلب على الأغلفة لا الأوامر المعلقة في الدفتر، والقوة البالغة 19 مليار دولار التي أُغلقت قسرًا في تلك الفترة من أكتوبر 2025 لم يُعِد بناؤها بعد عبر منظومة العملات البديلة.