Bitcoin (BTC): مؤشر STH-SOPR للحاملى المدى القصير ينخفض إلى 0.99 دون حد التعادل

المشترون على المدى القصير خارج الربح يقيّدون أي ارتفاع

جاء آخر اختبار الأحد 8 نوفمبر، حين دفعت مؤشرات التداول الآجل سعر البيتكوين (BTC) إلى 76,200 دولار قبل أن يرتد إلى 75,650 دولار في الجلسة نفسها، وتفسّر بيانات السلسلة المنشورة يوم الأحد سبب فشل كل محاولة صعود متكررة. فقد سجّل مؤشر نسبة الإنفاق والربح للحاملى المدى القصير، المعروف باسم STH-SOPR، مستوى قرب 0.99، أي تحت خط التعادل عند 1.0 بقليل. يقارن هذا المؤشر بين السعر الذي تنتقل به العملات على السلسلة والسعر الذي دفعه مالكوها السابقون، ما يعني أن القراءة دون 1 تعكس أن متوسط العملة المنقولة غيّرت يدها بخسارة. ومع مشتشرين جدد يتحملون خسائر، يمنح كل ارتفاع هؤلاء فرصة للخروج قرب أساس تكلفتهم، فلا يجد أي صعود طريقه قبل أن يصطدم بجدار من المعروض البيعي المقطوع للخسائر. هذا النوع من المعروض الخارج عن الربح يميل إلى كبح الحركة مبكرًا: يكفي البائع ارتداد متواضع، لا قمة جديدة، لتقليص خسارته، ولذلك تموت الزخفات الصاعدة في مناطق أدنى بكثير مما يتمناه المشترون الصاعدون. وحلّل XWIN Japan، وهو محلل على السلسلة، هذا العبء الزائد بوصفه العامل الرئيسي الذي يحدّ من تعافي البيتكوين: فما لم يعُد الحاملى المدى القصير إلى الربح، فإن كل قوة في السعر تجذب البائعين بدل الطلب الجديد. كما يظهر ضغط البيع في بيانات تدفق الأوامر؛ إذ سجّل دلتا الحجم التراكمي، وهو عدّ متواصل لأوامر البيع السوقي مطروحًا منها أوامر الشراء السوقي، ناقص 105,300 بيتكوين منذ الأربعاء 14 أكتوبر، أي أن البيع العدواني تفوق على الشراء العدواني لقرابة شهر كامل. وكان الانزلاق قد امتد أصلًا إلى سلسلة خسائر أسبوعية خامسة قبل ارتفاع نهاية الأسبوع. وتكوين المعروض لا يقل أهمية عن حجمه: فالعملات التي تنتقل بخسارة تعود لمشتشرين جدد، لا لحاملى مبكّرين بحجم الحيتان، وهو ما يفسّر تجنّب السوق حتى الآن انهيارًا بيعيًا واسعًا. وألحق XWIN Japan تنبيهًا بقراءته هو نفسه: يمكن للعملات أن تنتقل بين المحافظ دون أن تصل أبدًا إلى منصة تداول، فتحويلات السلسلة لا تعني تلقائيًا بيعًا محققًا، ويلزم فحص تدفقات المعاملات قبل تحوّل هبوط المؤشر إلى إشارة بيع قائمة.

بالنسبة إلى أصل يحدد رمز إثبات العمل على السلسلة إمداده الثابت، يبقى الطلب هو من يحسم الاتجاه، وخريطة المستويات تُظهر مدى رقة وسادة الطلب الحالي. يتداول البيتكوين قرب 74,400 دولار، هابطًا بنسبة 2.1% في 24 ساعة وشبه ثابت منذ تقرير الأحد، أي نحو 430 دولارًا فوق أقوى مستوى دعم وفق التقييم المركب لبيانات COINOTAG. يبلغ ذلك المستوى، وهو 73,959 دولارًا، الدرجة 100 من 100، بينما تحصد رفوف المقاومة عند 76,331 دولارًا، التي ردّت ارتفاع نهاية الأسبوع، درجة 72. ويتوافق مؤشر القوة النسبية، عند 34.7، مع الاتجاه الهابط. أما وضع المراكز فيحمل الخطر الأكبر: يعمل معدل التمويل عند 0.0032% فقط بينما تتجه 76.3% من الحسابات نحو الشراء، وهو انحياز نسبته 3.22 إلى 1 جعل المراكز الطويلة تتحمل معظم خسائر موجة تصفية بقيمة 1.05 مليار دولار الأخيرة. ويقف مؤشر الخوف والطمع عند 29، عمقًا في منطقة الخوف، وتتحدّث صورة التحليل الفني للبيتكوين كاملة يوميًا.

احتياطيات العملات المستقرة على المنصات تتراجع 34%

المشكلة الأعمق أن الأموال المنتظرة للشراء تتناقص. فقد تراجعت أرصدة العملات المستقرة من نوع ERC-20 القائمة على Ethereum المحتجزة عبر منصات التداول من نحو 75 مليار دولار في أبريل إلى 49.7 مليار دولار في مطلع نوفمبر، أي انخفاض بنسبة 34% على مدى نحو سبعة أشهر. وتُظهر بيانات السلسلة أن التراجع جاء تدريجيًا حتى سبتمبر ثم تسارع من أواخر أكتوبر، وهي الفترة نفسها التي فقد فيها البيتكوين قدمه. تشكّل تلك الأرصدة أحد المقاييس المعتادة لسيولة الشراء المتاحة لامتصاص الهبوط، فتناقصها يعني قدرة أقل على استيعاب البيع في سوق البيتكوين الأوسع إذا انزلق السعر أبعد. وتلاشت الطلب المؤسسي على التوازي؛ إذ تحولت تدفقات صناديق ETF الفورية الأمريكية إلى السلبية الأسبوع الماضي: ففي الجمعة 6 نوفمبر سجّلت الصناديق تدفقات صافية خارجة بقيمة 411.9 مليون دولار، استحوذ صندوق IBIT من BlackRock وحده على 403 مليون دولار منها. وعلى مدى أسبوع التداول من الاثنين 2 نوفمبر إلى الجمعة 6 نوفمبر، بلغت التدفقات الخارجة الصافية عبر المجموعة نحو 1.28 مليار دولار، ما يجعل النزيف نمطًا متواصلًا لا يوم استرداد واحد. ولم يبدأ هذا العجز هناك: فقد رصد تغطيتنا السابقة ضعف الطلب الفوري بعد فشل البيتكوين في صمود فوق 80,000 دولار خمسة أيام متتالية. وليس كل الحاملى خارج الربح؛ فنسبة MVRV للسوق ككل، التي تقيس متوسط الربح غير المحقق عبر الإمداد بأسره، لا تزال عند 1.40، أي أن المشترين الأوائل الذين احتفظوا بالعملات HODL رغم الانخفاضات يبقون في الربح بينما يجلس الدخلون الجدد على خسائر. وحذّر XWIN Japan من أن المجموعتين تتصرفان بشكل مختلف عند كل ارتفاع: فالمجموعة الخاسرة تبيع لتقليص خسائرها، بينما نادرًا ما تتحرك العملات المربحة المكتسية طويل الأمد عند هذه الأسعار. وقائمة تعافيه تتبنى معايير محددة: عودة مؤشر STH-SOPR فوق 1.0، واستقرار احتياطيات العملات المستقرة على المنصات، وتحول دلتا الحجم التراكمي وتدفقات ETF إلى الموجب. وكتب: «المهم ليس ارتفاعًا سعريًا بسيطًا، بل ما إذا كان المشترون الحقيقيون يعودون فعلًا إلى السوق». والشرط الذي يريد رؤيته منعكسًا له جذور عميقة: فاحتياطيات العملات المستقرة على المنصات تتراجع منذ نحو سبعة أشهر، وقد تسارع وتيرة هذا التراجع خلال الأسبوعين الماضيين.