بيتكوين (BTC) يصطدم بحاجز عائد 5% على سندات الخزانة، وهو مستوى لم يُسجَّل منذ عام 2002

عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات يتجاوز 5.3%

حافظ سعر البيتكوين (BTC) على تماسكه قرب 83,292 دولار يوم الأربعاء، في حين تحرك السوق الذي يحدد عائقه الحقيقي: فقد تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات حاجز 5.3% هذا الشهر، مسجلاً أعلى قراءة منذ عام 2002، بعد أن لمس 5.34% مطلع أكتوبر. وارتفع المعدل القياسي بنحو 1.2 نقطة مئوية خلال عام 2026، ليصبح السند الحكومي اليوم ورقة مالية تجمع عائدها السنوي المركب (APY) فوق 5% على وعد ينطوي على مخاطر تعثر شبه معدومة. أصل لا يدفع فائدة ولا توزيعات يواجه هذه المعادلة وجهاً لوجه: العائد الوحيد للبيتكوين هو ارتفاع السعر، ما يعني أن المستثمر يحتاج إلى توقع مكاسب أكبر ليفضل الاحتفاظ به على السند. وفي المرة الأخيرة التي دفع فيها عائد سندات العشر سنوات بهذا المستوى، لم يكن البيتكوين موجوداً بعد. كل نقطة تدفعها الخزانة هي نقطة إضافية يجب أن يتجاوزها العائد المتوقع للعملة.

ولا يأتي هذا الارتفاع من اقتصاد مزدهر. فالعوائد تتراجع صعوداً مدفوعة بمخاوف التضخم واستدامة الدين، وهي مزيج يصعب على الأصول عالية المخاطر تجاوزه مقارنة بارتفاع تحركه نمو قوي. ويؤدي حساب التقييم بقية العمل: فالعوائد الأعلى ترفع معدل الخصم المطبق على المكاسب المستقبلية، فتصبح الأرباح الممتدة لسنوات أقل قيمة اليوم، والأصول بلا تدفقات نقدية هي أول من يشعر بهذا المنطق.

وتؤكد تدفقات الأموال حدوث هذا التدوير. فقد استقطبت صناديق الاستثمار المتداولة في السندات مبلغاً قياسياً قدره 469 مليار دولار حتى سبتمبر من هذا العام، دليلاً على أن المستثمرين يعيدون تشكيل توزيعهم التقليدي 60/40 ويدفعون ثمناً أعلى مقابل الأمان. وقراءة 5.3% ليست أعلى سعر تاريخي للمعدل، لكنها تختم عقدين من تراجع العوائد الذي رفع كل فئة أصول، وعملات المشفرة ضمنها. رأس المال الذي كان يسعى ذات يوم إلى زراعة العوائد وغيرها من المكاسب داخل السلسلة يزن اليوم بديلاً خالياً من المخاطر يدفع فوق 5%، وحتى العملة المستقرة المانحة للعائد عليها تجاوز هذا الحاجز لتنافس على نفس الدولار.

بيمكو ترسم سيناريو بلوغ 6%

والسؤال التالي على مكاتب السندات: أين يتوقف العائد؟ فقد قال دان إيفاشين، المدير التنفيذي للاستثمار في Pimco، وهي من أكبر مدراء السندات في العالم، إن عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات قد يصل إلى 6%، وأن قراءات 5.5% أو أكثر ستنتج على الأرجح "ضعفاً محسوساً في أسواق المخاطر، الائتمانية والأسهم معاً". وتحمل مثل هذه التوقعات وزناً لأن الرؤية الرسمية لبيمكو تشكل طريقة تمركز صناديق التقاعد وشركات التأمين وموزعي الأصول، وكل نقطة إضافية من العائد الخالي من المخاطر ترفع العائد الذي يجب أن يوعد به الأصل المتقلب قبل أن يتحرك أي محفظة استثمارية.

ويقف ضغطان خلف هذا التوقع. فوزارة الخزانة نفسها تقترض بكثافة، فيما تنافس إصدارات ديون شركات الذكاء الاصطناعي على نفس مخزون سيولة المستثمرين، فتوزع الطلب على كمية أوراق مالية لم يضطر السوق لاستيعاب مثلها منذ سنوات. ولأن هذا الصعود تحركه مخاوف التضخم والدين لا نمو قوي، يترك صانعو السياسة به مساحة أقل للتخفيف النقدي، وتجد الأصول عالية المخاطر نفسها بغطاء أقل. ويمكن للسيولة وتدفقات الأموال أن تعوض ضغط المعدل كما فعلت في نقاط هذا العام، لكن الانضغاط قد يدوم أبعد من تحركات أكتوبر.

أي أصل لا يدفع شيئاً يجب أن يواصل تفوقه على سندات خزانة بعائد 5% ليحافظ على مقعده في التوزيع، والبيتكوين بيع دوماً بفكرة النمو الرأسمالي لا الدخل. ويجيب المدافعون عنه بمعاييرهم الخاصة: فالمعلقة ناتالي برونيل تصف الأصل بأنه تقنية ادخار، وتعتبر تراجعات 40% إلى 50% نوافذ شراء، وهو إطار يتعامل مع التقلب كثمن دخول لتحقيق العائد. وفي الدورات السابقة أدت السيولة الرخيصة جزءاً من ذلك العمل؛ وعند 5.3% زال الجزء السهل.

مؤشر الخوف والطمع عند 62

تظهر بياناتنا المجمعة حجم الضغط الذي استوعبه البيتكوين دون انكسار. فمؤشر الخوف والطمع يقف عند 62 من 100، داخل منطقة الطمع، ويضع مواضيع تغطيتنا لسوق البيتكوين حصة العملة عند 67.6% من سوق مرصود بقيمة إجمالية تقارب 2.48 تريليون دولار، وهي أرقام من مراقبتنا المباشرة لا تقديرات عالمية. والسعر ينسجم مع المزاج العام: فقد صمد تراجع الثلاثاء بنسبة 3% إلى 84,074 دولار (حركة الارتفاع الثلاثاء) على معظم مكاسبه، وتتداول العملة الآن قرب 83,292 دولار، بارتفاع 0.6% خلال 24 ساعة، فيما تبقى فرص 27% لدفعات بوليماركت بوصول العملة إلى 100,000 دولار خلال 2026 على اللوحة. وبتجميع القراءات معاً، يبدو أن المعنويات تتجاوز حاجز الخزانة بدلاً من النزول معه. والاختبار الحقيقي هو عتبة إيفاشين عند 5.5%؛ وتحت ذلك المستوى، تبقى التدفقات والطمع هما من يحمل السوق.