رئيس بنك التسويات الدولية يشكك في ملاءمة عملات مستقرة مثل USDC للدفع واسع النطاق

شكوك BIS حول الدفع بالعملات المستقرة

عاد بنك التسويات الدولية (BIS) — المؤسسة المقيمة في بازل والمعروفة بوصفها بنكا للبنوك المركزية — إلى انتقاد العملات المستقرة في توقيت دقيق، تحديدا لحظة إنهاء الحكومات صياغة الأطر التنظيمية الخاصة بها. فقد دعا المدير العام للبنك بابلو هيرنانديز دي كوس، المرشح أيضا لخلافة رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد العام المقبل، يوم الجمعة إلى أن العملات المستقرة لا تؤدي بصدق دور وسيلة دفع على نطاق واسع. وبدلا منها، يرجح دي كوس الودائع المصرفية المرمزة، وهي تمثيلات على البلوكتشين لأرصدة البنوك التجارية تعمل فعلا في الإنتاج لدى مؤسسات مثل JPMorgan Chase. في نظره، تمثل الودائع المرمزة طريقا أكثر مباشرة للاستفادة من الرمزنة مع الحفاظ على أسس النظام النقدي سليمة. غير أنه لم يتوانى عن الاعتراف بحجة يتبناها أنصار العملات المستقرة — ومنهم وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيست — مفادها أن الرموز المرتبطة بالدولار قد تخفض تكاليف الاقتراض الحكومي. لكنه حذر من أن هذا الأثر قد ينقلب على المستهلكين، لأن تحول الودائع نحو العملات المستقرة سيرفع تكاليف تمويل البنوك، وهو ما سيُمرر غالبا عبر قروض أكثر كلفة. كما شدد دي كوس على محدودية التشغيل البيني بين منصات العملات المستقرة، وعدم اتساق ضوابط مكافحة غسل الأموال، وخطر أن يؤدي الاستخدام الواسع خارج الحدود لهذه الرموز الدولارية إلى تقويض السيادة النقدية وإضعاف السياسة النقدية المحلية. وتزامنت هذه التصريحات مع بحث جديد من معهد الاستقرار المالي التابع لـBIS نُشر يوم الخميس، يقارن قواعد إصدار العملات المستقرة عبر الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة وهونغ كونغ وسنغافورة. وتتبنى الولايات المتحدة وسنغافورة أكثر الخطوط تشددا تجاه الجهات المصدرة غير المصرفية: فبموجب قانون GENIUS، تُعد الإقراض، والستيكنغ، والتداول بأموال الشركة، وحفظ أصول العملات الرقمية الخاصة بالغير خارج نطاق ما يجوز لمصدر عملة مستقرة للدفع القيام به بشكل عام. أما هونغ كونغ والمملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي فتسمح بأنشطة إضافية بموجب ترخيص منفصل أو موافقة تنظيمية. وللدلالة، توصل الدراسة إلى أن هذه القيود تلزم كيان الإصدار نفسه لا المجموعة المؤسسية الأوسع — مما يترك الشركات التابعة حرة في مزاولة أنشطة لا يستطيع المصدر القيام بها.

Artemis تتوقع سوق عملات مستقرة بقيمة تريليون دولار

بينما يصور BIS العملات المستقرة بوصفها مشكلة مخاطر سيادية، نشرت شركة الأبحاث Artemis هذه الأسباب أطروحة ترى أن السوق يسعّر مصدر القطاع الرائد بتخفيض. فوفقا للتحليل الذي تداولته WuBlockchain، سجلت Circle — الشركة الكامنة خلف USDC — ثاني أسوأ يوم تداول في تاريخها في اليوم الذي أُعلن فيه عن تحالف Open Standard، حيث هبط سهم CRCL بنسبة 17% إلى مستويات قريبة من قيعانه القياسية. ويدعم التحالف أكثر من 140 شركة، من بينها Stripe وVisa وMastercard وGoogle، ويخطط لإطلاق OUSD، رمز تحالف سيقسم اقتصاديات العملات المستقرة بين الأعضاء، ليتحدى فعليا ثنائية Circle وتيثر. وترد Artemis على ثلاث جبهات. النمو: يتضاعف عرض العملات المستقرة بمعدل سنوي يقارب 40% ومن المتوقع أن يتجاوز تريليون دولار بحلول 2030 — ولأول مرة فك ارتباطه بأسعار العملات الرقمية، إذ ظل العرض المتداول ثابتا حتى مع تراجع الأصول الرقمية 50–70% من قممها. الخندق: ديناميكيات الفائز يأخذ الأغلب تصب في مصلحة اللاعبين القائمين؛ فقد انطلقت مئات الجهات المصدرة، ومع ذلك ما تزال Circle وتيثر تسيطران على أكثر من 80% من العرض، لأن السيولة عبر السلاسل والتطبيقات والمنصات التي ساعدت منصات مثل Uniswap على إظهارها بالغ الصعوبة في البناء من الصفر. التحالفات: يُظهر التاريخ أن الاتحادات نادرا ما تنجح — فتقييم Artemis لـOpen Standard لا يتجاوز نحو ثلث الشروط اللازمة، مستشهدة بحوكمة ضعيفة وعدة شركاء قالوا إنهم لم يُستشاروا أبدا. أما في التقييم، فتحقق Circle إيرادات تقارب 2.8 مليار دولار مقابل قيمة سوقية تقارب 18 مليار دولار — مضاعف سعر إلى مبيعات 6.7x، مقابل نحو 14x لشبكات الدفع و17x لشركات التقنية المالية عالية النمو مثل Robinhood. وإذا حافظ USDC على حصة 20% من سوق بقيمة تريليون دولار، فسيبلغ دخل الفوائد وحده نحو 4 مليارات دولار؛ وتضيف شبكة Circle Payments Network نحو 400 مليون دولار، على حجم سنوي بلغ 23 مليار دولار حتى نهاية يوليو 2026، بزيادة 6.8x على أساس سنوي و70% على أساس ربع سنوي، في مسار نحو نحو 200 مليار دولار بحلول 2030؛ ويمكن لسلسلة Arc أن تسهم بنحو 500 مليون دولار من رسوم الغاز. يشير ذلك إلى إيرادات إجمالية تقارب 5 مليارات دولار، وبمضاعف 10x، قيمة سوقية تقارب 50 مليار دولار. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Gate.

بالنسبة إلى COINOTAG، تصف القصتان مسار الدفع نفسه من طرفين متقابلين. يُظهر موجز معهد الاستقرار المالي — الوثيقة الأولية الحاملة في هذه المجموعة — أن الجهات التنظيمية ما تزال عاجزة عن الاتفاق على من يجوز له إصدار عملة مستقرة وما يجوز لذلك الكيان فعله، وهو بالضبط الغموض الذي يدفع البنوك نحو معسكر الودائع المرمزة. ومع ذلك، لا يكف جانب الطلب عن النمو: توسع في العرض لم يعد يتتبع دورات العملات الرقمية، وحجم على شبكة Circle Payments Network يتضاعف بمعدلات ثلاثية الأرقام. وحتى تضيق فجوة الاختلاف التنظيمي الخماسية، نتوقع أن يسير قصص النمو جنبا إلى جنب مع — لا بفضل — وضوح تنظيمي، مع تنافس الودائع المرمزة والعملات المستقرة على تدفقات الدفع ذاتها.