تسويات العملة المستقرة USDC لدى Visa تبلغ 7 مليارات دولار سنويًا دون إيرادات مسجلة

مسار تسوية بقيمة 7 مليارات دولار لدى Visa

بلغ حجم التسويات عبر العملات المستقرة لدى Visa ما يعادل 7 مليارات دولار على أساس سنوي، وهو رقم كشفت عنه الشركة في أبريل 2026 ويقفز بنسبة 50% عن الربع السابق. انطلق البرنامج في مارس 2021 بالشراكة مع Crypto.com، ليحل بديلًا مباشرًا عن العملية القديمة المزدوجة: بيع العملات الرقمية وتحويلها إلى دولارات ثم إرسال الأموال الورقية قبل موعد الإغلاق، عبر تحويل مباشر لعملة USDC، العملة المستقرة المرتبطة بالدولار، إلى محفظة الحفظ التابعة لـ Visa. توسّع البرنامج لاحقًا نحو جهود الاستحواذ عبر Worldpay وNuvei، وبدأ التشغيل الفعلي للتسويات المحلية داخل الولايات المتحدة في ديسمبر 2025، ويمتد اليوم إلى تسع سلاسل بلوكشين. التغيير الذي تُحدثه التسوية ضيّق لكنه حقيقي: فبدلًا من تصفية الالتزامات عبر شبكة VisaNet من خلال أنظمة ACH أو Fedwire أو SEPA، وهي مسارات تعمل ضمن ساعات العمل المصرفية فقط، تُسدَّد المبالغ الصافية المستحقة بين المُصدر وجهة الاستحواذ في أصل التسوية على مدار الساعة وبشكل شبه فوري. تعود الفائدة إلى المُصدرين عبر نافذة تعرض أقصر، وارتخاء في متطلبات الضمانات، وسيولة في عطلة نهاية الأسبوع، بينما لا تفرض Visa أي رسوم إضافية على ذلك. وتُظهر أرقام الشركة أن متوسط التعرض اليومي للتسويات في السنة المالية 2025 بلغ 91.2 مليار دولار، وهو مبلغ تضمنه Visa مقابل حالات التعثر من الأعضاء. وتكشف أحدث وثيقة إيداع رسمية لدى SEC (EDGAR) أن صافي الإيرادات للربع الثالث من السنة المالية 2026 بلغ 11.6 مليار دولار بنمو 14% على أساس سنوي، مع 6 مليارات دولار من معالجة البيانات، و3.9 مليار دولار من إيرادات المعاملات الدولية، و1.5 مليار دولار من إيرادات أخرى، وحوافز العملاء المرتفعة 18% لتصل إلى 4.7 مليار دولار، دون أي بند إيرادات منفصل لنشاط العملات المستقرة. والفجوة نفسها تحيط بمنصة Visa للعملات المستقرة (Visa Stablecoin Platform) التي أُطلقت في 16 يوليو لتتيح للمؤسسات إصدار العملات المستقرة وحفظها ونقلها، مع OpenUSD، وهو رمز تصدره ائتلاف يضم 140 مؤسسة، كأول أصل مدعوم. المنصة في مرحلة تجريبية مع عملاء لم تُسمِّهم الشركة، ولا يوجد جدول رسوم أو جدول زمني للتسويق التجاري حتى الآن. وفي مكالمة الأرباح في 28 يوليو، قال الرئيس التنفيذي رايان ماكينيرني إن العملات المستقرة لم تتوسع بعد إلى ما يتجاوز حفنة من حالات الاستخدام، من بينها البطاقات المرتبطة بالعملات المستقرة التي تصدرها Visa في عدة مناطق.

بطاقات U هي مصدر الإيراد الفعلي

النشاط الوحيد للعملات المستقرة الذي يدرّ إيرادات فعلية على Visa اليوم هو الأقل بريقًا: بطاقة U. فعندما ينفق المستخدم رصيدًا بالعملة المستقرة عبر بطاقة Visa، تتم عملية التحويل إلى العملة الورقية داخل نافذة التفويض، قبل أن تصل المعاملة إلى شبكة VisaNet أصلًا، فيرى التاجر مدفوعة بطاقة عادية تمامًا، وتنطلق بوابات الإيراد الأربع لدى Visa جميعها، من رسوم الخدمة ومعالجة البيانات بنحو 7 سنتات للمعاملة والإيراد الدولي والإيرادات الأخرى، كما تنطلق مع أي عملية شراء اعتيادية. المحللون الذين قارنوا كل مبادرة لـ Visa في مجال العملات المستقرة مع قائمة الأرباح، في تفصيل واسع الانتشار هذا الأسبوع، خلصوا إلى أن التسوية والمنصة الجديدة تحسين في الأنظمة الخلفية، بينما مسار البطاقات هو حيث يُطبَّق هامش صافي بلغ 29 نقطة أساس، وهو هامش ثابت منذ عقد كامل رغم ارتفاع حوافز العملاء من نحو 17% إلى نحو 29% من إجمالي الرسوم. ويحصل المُصدرون على رسوم التبادل البيني من 1% إلى 2%، وأصبح أعضاء الشبكة الرئيسيون ذوو الخدمة الكاملة مثل Rain وReap يصدرون البطاقات مباشرة على الشبكة؛ وتشغّل Rain وحدها أكثر من 200 برنامج بطاقات. أما داخليًا، فترتيب الأولويات دال: فبعد خفض نحو 2,600 وظيفة، أي نحو 7% من الموظفين، بتحميل مالي قدره 563 مليون دولار كتعويضات إنهاء خدمة، ذكر ماكينيرني مدفوعات المستهلكين والخدمات ذات القيمة المضافة وحركة الأموال كجهود إعادة استثمار، وجاءت مدفوعات العملات المستقرة والمدفوعات عبر الوكلاء الذكيين في المرتبة الأخيرة. وتوسّع بنية المدفوعات بالذكاء الاصطناعي، من اعتمادات موثّقة للوكلاء، وأكثر من 100 شركة في شبكة Visa Intelligent Commerce Network، وأكثر من 150 جهة إصدار تختبر معاملات الوكلاء، يمدّد البنية التحتية القائمة للبطاقات بدلًا من استبدالها، في صدى للنهج البنيوي ذاته الظاهر في تجارب DeFAI والتجارة الوكيلة. وقد وجد استطلاع شمل 2,065 شخصًا بالغًا في الولايات المتحدة أواخر مايو أن 23% فقط مستعدون لتسليم مدفوعاتهم إلى الذكاء الاصطناعي التوليدي، ترتفع النسبة إلى 61% عندما تؤمّن Visa المعاملة. أما الرد التنافسي فقد جاء من Mastercard، التي أتمت استحواذها على شركة البنية التحتية للعملات المستقرة BVNK في 3 أغسطس مقابل ما يصل إلى 1.8 مليار دولار، بسعر أساسي قدره 1.5 مليار دولار يُضاف إليه 300 مليون دولار مدفوعات إضافية مشروطة، لتبنّ بذلك حجمًا من مدفوعات العملات المستقرة المدرّة للإيراد يقارب 30 مليار دولار سنويًا عبر 200 دولة، أي أكثر من أربعة أضعاف رقم تسويات Visa. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Binance.

التركيز على كشف الرسوم

الوثيقة الأكثر حسماً في هذا الملف هي إفصاح SEC ذاته: نتائج الربع الثالث من السنة المالية 2026 لا تتضمن أي بند إيرادات لمنصة Visa للعملات المستقرة ولا لحجم التسويات، ما يؤكد أن 7 مليارات دولار من التدفق السنوي تحقق هامشًا تدريجيًا معدومًا. قراءتنا في COINOTAG أن Visa تبني خيارات لا محركات: مقعد توزيع داخل ائتلاف OpenUSD، المحكوم من مشغّلين تابعين لـ Stripe بدلًا من كونه منظمة مستقلة لامركزية بنية تحتية تسوية عبر تسع سلاسل، واعتمادات للوكلاء تُبقي حركة الأموال على مسارات البطاقات، تمامًا كما فعل شركات راسخة مثل PayPal مع إطلاقاتها للعملات المستقرة الخاصة بها. وحتى ظهور نموذج تسعير وعملاء مسمّين وتاريخ تسويق تجاري، تبقى مسارات التسوية المفتوحة التي تتيح انتقال القيمة بين الأنداد مباشرة، وهي المنطق نفسه الذي تقوم عليه البورصة اللامركزية، خطرًا خلفيًا تتحوّط منه Visa لا قصة النمو التي تبيعها للمستثمرين.