Tether يتصدر إيرادات خدمات العملات الرقمية بواقع 118 مليون دولار في أسبوع

أسبوع قياسي لصندوق Tether بقيمة 118 مليون دولار

سجّل العملة المستقرة Tether (USDT) إيرادات بلغت 118 مليون دولار على مدى الأيام السبعة الماضية، ليتصدّر بذلك قائمة خدمات العملات الرقمية في جدول الإيرادات المجمّع الذي نُشر يوم الأربعاء 4 نوفمبر. جاء الصندوق في الصدارة متفوقًا على شركة Circle، المشغّلة لعملة USDC، التي حلّت في المرتبة الثانية بإيرادات قدرها 47.38 مليون دولار، بينما احتلّت خدمة بناء الكتل Titan Builder المركز الثالث بـ23.73 مليون دولار، وتلتها منصة تداول العقود المشتقة Hyperliquid بإيراد 17.58 مليون دولار، ثم منصة إطلاق الرموز pump.fun بـ10.60 مليون دولار. يجمع ترتيب الخمسة الأوائل بين ثلاثة نماذج أعمال مختلفة: جهتا إصدار لعملتين مستقرتين، ومنصة تداول، وخدمة لبناء الكتل.

لكن كلمة "إيرادات" تحمل معنى مختلفًا في كل سطر من الجدول. الرقم المُسجّل لـمحفظة احتياطيات Tether يُصنّف بوصفه دخلًا متولّدًا من استثمار الأصول التي تسند عملته، أي أنه لا يمكن وضع جنبًا إلى جنب مع رسوم معاملات البلوكتشين وكأنهما بند واحد من بيانات مالية واحدة. أما حسبة Circle فتغطي العائد المكتسب على الأصول النقدية وأذون خزانة الولايات المتحدة التي تسند عملة USDC، وهو دخل يتجاوز هو الآخر رسوم الشبكة بأبعاد واسعة. ويجسّد رقم Hyperliquid رسومًا مرتبطة بتداول المشتقات، فيما يجمع رقم pump.fun بين عمولات إصدار الرموز وتداولها وبين رسوم استخدام تطبيقه. وتلك المنصة، التي تتيح للمستخدمين إنشاء الرموز وتداولها، وسّعت قاعدة رسومها سابقًا عبر السماح بتداول رموز ما قبل طرحها في البورصة وأزواج العملات حديثة الإطلاق. حيثما تفصل البيانات بين النماذج، تتضح الصورة: المُصدِرون يكسبون من الأموال المحتفظ بها، والمنصات تكسب من النشاط، من تداول وإنشاء رموز وبناء كتل. وهذا التمييز جوهري لكل من يقرأ الجدول بوصفه دوريًا لشركات القطاع، لأن سطر العائد يتسع مع أسعار الفائدة وحجم الاحتياطيات، لا مع أعداد المستخدمين. وتُحدَّث نوافذ هذه الأرقام يوميًا لدى الجهات المجمّعة، ما يعني أن مركز كل بند قد يتغيّر خلال أسبوع واحد. وباختصار، يقرأ الجدول بوصفه أربعة نماذج إيرادات موضوعة إلى جانب بعضها، لا سوق رسوم واحدة، وقد تصدّر المُصدِرون المشهد بفارق واسع.

مفاجأة Titan Builder يوم 30 أكتوبر

تمثل شركة Titan Builder، وهي خدمة تبني الكتل على شبكة إيثريوم، أكبر تقلّب داخلي في الجدول. فإيرادها على مدى سبعة أيام بلغ 23.73 مليون دولار، في مقابل إجمالي شهري قدره 26.59 مليون دولار على ثلاثين يومًا، ما يعني أن معظم دخل الشهر كله دخل خلال أسبوع واحد. وتحسب الآلية هذا الرقم بوصفه رسوم المعاملات ومكافآت MEV المقتنصة أثناء بناء الكتل، بعد خصم المبالغ المدفوعة من تلك المكافآت إلى المدقّقين. ويقوم مصطلح MEV على وصف الربح المتاح من ترتيب المعاملات وتشكيل محتوى الكتل. وتُظهر بيانات تتبّع الإيرادات أن النصيب الأكبر من حصّة الأسبوع السبعة تركّز في يوم الجمعة 30 أكتوبر وما حوله، حين سلّق مخترق Binance كميات كبيرة من الأصول المسروقة على شبكة إيثريوم. وتربط البيانات الارتفاع بذلك التصرّف، الذي أحدث اضطرابات في الأسعار عبر السوق كله وفتح فرص MEV التقطها البانِي. وعلى خلاف المُصدِرين، يتوقف دخل باني الكتل على الازدحام واختلال الأسواق؛ وفي يوم هادئ من التداول المنظم تتقلص الرسوم المتاحة في مساحة الكتل. أما الخلفية الأوسع للسلسلة في التجميعة نفسها فتظل أكثر ثباتًا: سجّلت البروتوكولات على السلسلة إيرادات قدرها 37.28 مليون دولار خلال آخر 24 ساعة و1.253 مليار دولار على مدى ثلاثين يومًا، بزيادة نسبتها 10.06% عن الأسبوع السابق. وتجيء حادثة Binance داخل شهر جرى فيه التدقيق في احتياطيات Binance من USDT، بعد أن أظهر لقطة بيانات تراجعها بنسبة 7.95% إلى 29.48 مليار وحدة. وتتجه المنصات التقليدية بالتوازي إلى توسيع الوصول إلى العملة: فمن المقرر أن يضع إطلاق بورصة موسكو لعملة USDT يوم الثلاثاء 1 ديسمبر العملة في دفتر أوامر منظّم إلى جانب البيتكوين والإيثير. وتتقاطع اقتصاديات تحويل العملة كذلك مع العمل التنظيمي، ومن ذلك دراسة صندوق النقد الدولي لكلفة التحويلات عبر العملات المستقرة التي قدّرت كلفة تحويل بقيمة 200 دولار بنسبة 2.18%. ولا يقيس هذا الترتيب أداء الرموز نفسها: فمكانة Hyperliquid لا تقول شيئًا عن سعر HYPE، ومكانة pump.fun لا تقول شيئًا عن رمز PUMP.

جدول يقارن أنشطة متباينة

إذا قُرئ الترتيب بوصفه جدول أعمال، فإنه يقيس حجم محافظ الاحتياطيات أكثر مما يقيس نشاط السلسلة. فإيراد Tether البالغ 118 مليون دولار هو عائد على الاحتياطيات التي تسند أكبر عملة مربوطة بالدولار، وإيراد Circle البالغ 47.38 مليون دولار هو النشاط ذاته عند نحو أربعين بالمئة من ذلك الحجم. أما الصفوف الأدنى فتسعّر أشياء أخرى: دورة تداول المشتقات لدى Hyperliquid، وإنشاء الرموز لدى pump.fun، وترتيب الكتل لدى Titan Builder. والبند الهشّ في الجدول هو بند Titan Builder: إذ جاء 23.73 مليون دولار من أصل 26.59 مليون دولار شهرية من جلسة واحدة مضطربة في جوهرها، ما يعني أن أسبوعًا هادئًا في السوق سيقلّص معدل إيراداته بشدة. أما صدارة Tether فلا تُصفّر مع يوم متقلب، بل تركب حجم الاحتياطيات والعوائد السائدة. وتبقى المركز الثاني لـCircle، المكتسب بثبات على احتياطيات USDC، هو السطر الذي لم يغيّره هذا الأسبوع.