محلل TD Cowen لانس فيتانزا يحدد هدف بيتكوين (BTC) عند 132,000 دولار بحلول 2027

حدد لانس فيتانزا، المدير الإداري في بنك TD Cowen، هدفًا سعريًا لسعر البيتكوين (BTC) عند 132,000 دولار بنهاية 2027، في حوار نُشر الاثنين 5 أكتوبر. الرقم في جوهره رؤية لمسار سعر البيتكوين مع تراكم الطلب من الميزانيات العمومية للشركات، وقد جاء في وقت تحول فيه الحديث المؤسسي إلى مرحلة تتجاوز السؤال عن ملكية الأصل من الأساس. يغطي فيتانزا قطاع شركات الخزائن الخاصة بالبيتكوين لدى البنك، ويقول إن السؤال الذي يسمعه الآن على مكاتب المؤسسات هو كيفية الشراء لا هل يُشترى. وعاد من مؤتمر خزائن البيتكوين الذي انعقد في نيويورك بالقراءة ذاتها: المصدرون ومكاتب الائتمان ومديرو المحافظ يبنون منتجات فوق الأصل بدل الجدل حول وجوده. يعامل فيتانزا البيتكوين في إطاره كمنظومة أسواق رأسمالية تكتمل نضجًا، تمتد اليوم من الأسهم العادية إلى الأسهم الممتازة والسندات ومنتجات الدخل الموزعة للأرباح. هذا التحول يغيّر طريقة امتلاك الأصل: مدير المحافظ الذي كان أمام قرار اتجاهي واحد يستطيع الآن التوزيع على سلة كاملة من الأدوات، وتقف تحته مشتريات خزائن الشركات من البيتكوين التي تشكل عمليًا احتياطيًا استراتيجيًا موزعًا من الأصل. أما ذراع العائد في هذه المنظومة، أي الأدوات المبنية مباشرة على البيتكوين، فتصل إلى ما يصنّفه السوق عادة ضمن التمويل اللامركزي الخاص بالبيتكوين عبر Bitcoin (BTC) DeFi. ولاحظ فيتانزا أن المستثمرين المؤسسيين يقيّمون البيتكوين بشكل متزايد ضمن سياق المحفظة الكاملة، ما يوسّع مجموعة المقارنة من الذهب والعملات الأخرى إلى منتجات الدخل المبنية فوق الأصل. وبهذا المنظور، فإن رقم 2027 أقرب إلى بيان حول الآلة التي تُجمَّع حول الأصل منها إلى توقع سعري مستقل، ويتوقع أن يغذي نمو تلك الآلة السعر نفسه.

ثم يجري الحوار على الآليات بالترتيب الذي يتبعه محلل ائتماني. يشرح فيتانزا كيف ينبغي تقييم أدوات الدين الرقمية الصادرة مقابل حيازات البيتكوين، ويقدّم هذا التخصص كقطاع ما زال في بداياته، قبل الانتقال إلى سؤال البقاء: أي شركات الخزائن ستعبر فترة الانكماش فعلًا. وهنا يزن النشاط التشغيلي، إذ يسمي Strive وMetaplanet وNakamoto بوصفها الشركات التي يفصل فيها نموذج عمل فعّال بين القادر على الصمود والمرتهن بمجرد الرفع المالي. وتأتي بعدها مشكلة التقييم مباشرة: فمؤشرات مثل نسبة السعر إلى الأرباح صُممت لشركات تولّد تدفقات نقدية من عملياتها، وتنطبق بشكل رديء على أدوات يقع أصلها الأساسي في عملة متقلبة، لذلك تعتمد الأطر التي يصفها فيتانزا على علاوة صافي قيمة الأصول وعلى جودة الالتزامات المكدسة فوق الحيازات. كما تطرّح إزالة محتملة لشركات الخزائن من مؤشر MSCI، وهي مصدر قلق قائم لقطاع تتداول أسهمه بقدر اعتمادها على إدراج المؤشرات مثل اعتمادها على أعداد عملاتها. وفي مبنى السوق، عالج فيتانزا مراقبة البلوكتشين والتداول المسبق بالمعرفة والثقة في الأسعار، وهي أسئلة البنية التحتية التي تحدد ما إذا كان رأس المال المؤسسي سيبقى بعد وصوله؛ وتزداد هذه الطبقة مرورًا عبر وسطاء محترفين، من فئة صانع السوق فصاعدًا. وأغلق فيتانزا على ادعاء الأداء الذي يمنح أطروحته حافتها: شركات الخزائن الجيدة الإدارة قد تتفوق على البيتكوين نفسه، لأن الهندسة المالية لديها تحوّل التعرض الأساسي ذاته إلى شكل مرتَب أو يحمل عائدًا. وحيث يقرأ أنصار أقصوية البيتكوين هذا البناء تخفيفًا لهدف الأصل، تراه الرؤية الرأسمالية للأسواق إتمامًا له. ويبقى سهم MSTR أكبر تعبير مدرج فردي عن هذه الأطروحة، وفي أسهمه تُسعَّر هذه الموازنات أولًا. أما من يزن السيناريو الهبوطي للأصل ذاته فيمكنه مقارنة تحذير المحلل Benjamin Cowen المنفصل بقاع في الربع الرابع قرب 44,000 دولار.

قراءتنا للتسجيل، وهو المصدر الأول الذي عملنا منه، أن العنصر الحاسم في الأطروحة هو أفق 2027 لا المستوى نفسه. فالهدف بلا تاريخ يتدهور إلى تعليق عابر؛ أما المؤرَّخ فيمكن التحقق منه مع مرور الأرباع عبر بيانات التراكم على السلسلة وأرقام الإصدار الصادرة عن مصدري الخزائن. ورأينا في COINOTAG أن ادعاءين متركبين في إطار فيتانزا يستحقان تقييمًا منفصلًا: البناء المؤسسي للمنظومة يُرصد كل ربع من خلال إصدارات الأسهم الممتازة والسندات، بينما يتوقف مستوى 132,000 دولار على تفوق تراكم هذا الطلب على الإمداد الجديد. راقبوا إصدارات منتجات الدخل بين الآن وحينها؛ فهو المتغير الذي يقف عليه الهدف فعلًا.